اتنا مشوق‌های توکن USDe را پس از ۸۵ درصد کاهش پاداش‌ها پایان داد

اتنا مشوقات توکن ENA را برای سهام‌داران USDe متوقف می‌کند؛ پایان یک دوره رشد سریع برای استیبل‌کوین مصنوعی

اتنا (Ethena) اعلام کرده است که مشوق‌های توکن ENA را برای سهام‌داران USDe متوقف خواهد کرد و به این ترتیب به برنامه‌ی پاداشی پایان می‌دهد که زمانی یکی از سریع‌ترین استیبل‌کوین‌های در حال رشد در دنیای رمزارز را تغذیه می‌کرد. این مشوق‌ها از سال ۲۰۲۴ حدود ۸۵ درصد کاهش یافته‌اند و پس از پایان ماه جاری به صفر خواهند رسید.

دلار مصنوعی اتنا، USDe، با موجی از انتشار سخاوتمندانه توکن ENA توانست به سرعت رشد کند. این پروتکل از زمان راه‌اندازی بیش از ۷۵۰ میلیون دلار پاداش کلی به کاربران خود توزیع کرده است؛ رقمی چشمگیر که به افزایش عرضه در گردش USDe تا حدود ۱۵ میلیارد دلار در اوج خود در اکتبر ۲۰۲۵ کمک کرد.

از آن زمان، عرضه USDe بیش از ۶۵ درصد کاهش یافته و تا اواخر اوت ۲۰۲۶ به زیر ۵ میلیارد دلار رسیده است. کاهش ۸۵ درصدی پاداش‌های اختیاری ENA، نشان‌دهنده کاهش نرخ‌های تامین مالی (funding rates) بود؛ همان مکانیزمی که بازدهی را برای دارندگان USDe تولید می‌کند. زمانی که نرخ‌های تامین مالی در معاملات آتی دائمی (perpetual futures) بالا باشد، استراتژی دلتا-خنثی اتنا سودآور است. اما با کاهش این نرخ‌ها، اقتصاد پروتکل محدودتر می‌شود و توجیه یارانه دادن به رشد از طریق انتشار توکن دشوارتر می‌گردد.

بنیاد اتنا در تاریخ ۵ اکتبر ۲۰۲۶ به انتشار دوره‌ای توکن‌های ENA برای سرمایه‌گذاران پایان داد و خرید قفل شده‌ی ENA را تکمیل کرد.

تغییر اولویت‌ها و مکانیسم جدید پاداش

یک پیشنهاد حاکمیتی که در سپتامبر ۲۰۲۶ تصویب شد، خرید مجدد توکن ENA را مستقیماً به نقاط عطف عرضه USDe گره می‌زند، با اولین آستانه تعیین شده در ۷.۵ میلیارد دلار. اگر عرضه در گردش USDe دوباره از این سطح فراتر رود، ۹۵ درصد از درآمد خالص پروتکل صرف خرید ENA از بازار آزاد خواهد شد.

اتنا اولویت‌های استراتژیک خود را به سمت محصولات اعتباری نهادی و ارائه‌های استیبل‌کوین با برند سفید (white-label) تغییر داده است. USDe بیش از دو سوم عرضه خود را با خشک شدن مشوق‌ها از دست داد و از حدود ۱۵ میلیارد دلار به زیر ۵ میلیارد دلار سقوط کرد. بازسازی از زیر ۵ میلیارد دلار به آستانه ۷.۵ میلیارد دلاری مورد نیاز برای فعال کردن خرید مجدد، نیازمند رشد ارگانیک در محیطی است که نرخ‌های تامین مالی مساعد نیستند.

۷۵۰ میلیون دلاری که تاکنون صرف پاداش شده است، نشان‌دهنده هزینه قابل توجهی برای جذب مشتری است. مکانیسم خرید مجدد، خرید ENA را به عملکرد عرضه USDe گره می‌زند، نه به انتشار مداوم توکن. این بدان معناست که دارندگان ENA بر توانایی USDe برای بازیابی زمین از دست رفته شرط‌بندی می‌کنند.