بازار مشتقات بیتکوین دیگر شبیه چند سال پیش نیست. گزینهها (آپشنها) اکنون نزدیک به ۵۰ درصد از کل ارزش اسمی باز شده در مشتقات بیتکوین را به خود اختصاص دادهاند که تقریباً دو برابر سهم آنها در دورههای پیشین است که حدود ۲۵ درصد بود. این تغییر، یکی از مهمترین تحولات ساختاری در معاملات رمزارز از زمان ورود این دارایی به حوزه نهادی محسوب میشود.
تحول در بازار مشتقات رمزارز
گزارش مشترکی از Glassnode و Bybit با عنوان «وضعیت مشتقات رمزارز» این تحول را به وضوح بیان میکند. قراردادهای آتی با سررسید مشخص که زمانی ستون فقرات معاملات مشتقات رمزارز بودند، شاهد کاهش ۹۷ درصدی حجم معاملات خود از اوج سال ۲۰۲۱ بودهاند. ابزارهایی که جایگزین آنها شدهاند، داستانی از آنچه معاملهگران واقعاً میخواهند را روایت میکنند: قراردادهای آتی دائمی (Perpetual Futures) برای پیشبینیهای جهتدار و گزینهها برای سایر موارد.
قراردادهای آتی دائمی که تاریخ انقضا ندارند و از نرخهای تامین مالی برای حفظ ارتباط با قیمتهای نقدی استفاده میکنند، برای بازاری که ۲۴ ساعته و ۷ روز هفته معامله میشود و بر اساس چرخههای فصلی عمل نمیکند، تناسب بهتری پیدا کردهاند.
رشد چشمگیر گزینهها در بازارهای نزولی
گزارش Glassnode-Bybit نشان میدهد که گزینهها از سال ۲۰۱۹ در چهار مورد از پنج رژیم متمایز بازار، سهم بازار خود را افزایش دادهاند. تهاجمیترین گسترش در طول بازارهای نزولی طولانیمدت رخ داده است که منطقی به نظر میرسد: هنگامی که قیمتها در حال کاهش هستند، توانایی خرید پوشش ریسک نزولی یا ساختاردهی معاملات خاص رویداد، بسیار ارزشمندتر از یک موقعیت خرید اهرمی (Leveraged Long) میشود.
درخشش Bybit در بازار گزینهها
این گزارش همچنین پویایی رقابتی بین صرافیها را رصد میکند و مسیر Bybit در این میان برجسته است. این صرافی اکنون با ۲۸ درصد سهم بازار از حجم معاملات گزینههای بیتکوین در چهار بستر رصد شده، پیشتاز است. این رقم در مقایسه با کمتر از ۱۰ درصد در زمان راهاندازی معاملات گزینهها توسط این صرافی، افزایش قابل توجهی را نشان میدهد.
علاوه بر این، علاقه باز شده (Open Interest) گزینههای Bybit نیز داستان مشابهی را روایت میکند و از ۵۲۹ میلیون دلار به ۲.۳۳ میلیارد دلار رسیده است. این صرافی در دستههای مجاور نیز تسلط بیشتری داشته است. Bybit برای ۱۴۳ روز متوالی پیشتاز حجم معاملات گزینههای اتریوم بوده و جایگاه برجستهای در قراردادهای آتی دائمی طلای توکنیزه (Tokenized Gold Perpetuals) دارد.
تغییر ماهیت معاملات
هنگامی که نیمی از بازار مشتقات شما را گزینهها تشکیل میدهند، نه قراردادهای آتی، کل ماهیت معاملات تغییر میکند. معاملهگران گزینهها تمایل دارند به جای پیشبینیهای جهتدار ساده، به احتمالات و توزیعها فکر کنند. آنها رویدادهای خاصی مانند چرخههای هاوینگ، تصمیمات نظارتی یا محرکهای اقتصاد کلان را با دقتی که قراردادهای آتی به سادگی قادر به تطابق با آن نیستند، قیمتگذاری میکنند.
بازار مشتقاتی که در آن گزینهها نزدیک به نیمی از علاقه باز شده را تشکیل میدهند، شباهت بیشتری به بازارهای سنتی کالا یا سهام پیدا میکند. با رشد بازار گزینهها، فعالیت پوشش ریسک توسط معاملهگران میتواند نوسانات بازار نقدی را در شرایط عادی کاهش دهد و در عین حال، در اطراف قیمتهای اعمال کلیدی و تاریخهای انقضا، آن را تشدید کند.
ابزارهای موجود در مشتقات رمزارز اکنون به اندازه کافی پیچیده هستند که از استراتژیهایی پشتیبانی کنند که پیش از این تنها در بازارهای سنتی امکانپذیر بود. استراتژیهایی مانند Collar، Risk Reversals، Calendar Spreads و معاملات نوسان (Volatility Trades) همگی در بازاری که نقدینگی گزینهها به این مقیاس رسیده است، قابل اجرا هستند.
