بیت‌کوین و اتر همین حالا هم به اندازه‌ای سریع حرکت می‌کنند که سرمایه‌گذاران محتاط را نگران کنند. شرکت Volatility Shares قصد دارد این سرعت را سه برابر کند.
در تاریخ ۲ اکتبر ۲۰۲۶، کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) تغییر مقرراتی را تصویب کرد که به بورس Cboe BZX اجازه می‌دهد شش محصول قابل معامله در بورس با اهرم سه برابر از شرکت Volatility Shares را فهرست کند. دو مورد از این محصولات بیش از همه جلب توجه می‌کنند: یک صندوق قابل معامله در بورس (ETF) بیت‌کوین با اهرم ۳ برابر و یک ETF اتر با اهرم ۳ برابر.
این تصویب اولین بار است که یک نهاد نظارتی در ایالات متحده چراغ سبز را به محصولات رمزارزی با این میزان اهرم نشان می‌دهد. با این حال، یک نکته مهم وجود دارد: این صندوق‌ها می‌توانند فهرست شوند، اما هنوز نمی‌توانند معامله شوند.
دستورالعمل SEC که با عنوان Release 34-106577 ثبت شده است، توانایی بورس برای فهرست کردن این محصولات را تأیید می‌کند. این مرحله جدا از اجازه دادن به سرمایه‌گذاران برای خرید آن‌ها است.
قبل از اینکه هر یک از این صندوق‌ها بتوانند معامله شوند، SEC باید بیانیه ثبت فرم S-1 خود را مؤثر اعلام کند. فرم S-1 سندی افشاگرانه است که به سرمایه‌گذاران می‌گوید چه چیزی را می‌خرند و چه خطراتی ممکن است وجود داشته باشد. این نهاد هنوز جدول زمانی مشخصی برای این بررسی تعیین نکرو‌ده است.
نمادهای پیشنهادی برای ETF بیت‌کوین با اهرم ۳ برابر BITH و برای ETF اتر با اهرم ۳ برابر ETHK هستند. هیچ تاریخ راه‌اندازی برای هیچ‌کدام اعلام نشده است.
هر دو صندوق قصد دارند سه برابر عملکرد روزانه معیارهای آتی (futures) زیربنایی خود را ارائه دهند. این صندوق‌ها مستقیماً بیت‌کوین یا اتر اسپات را نگهداری نمی‌کنند، بلکه معیارهای مبتنی بر آتی قیمت هر دارایی را دنبال می‌کنند.
ساختار حقوقی نیز در اینجا اهمیت دارد. این محصولات تحت قانون اوراق بهادار ۱۹۳۳ قرار می‌گیرند، نه قانون شرکت‌های سرمایه‌گذاری ۱۹۴۰. این تمایز به این معنی است که آن‌ها مشمول محدودیت‌های اهرمی قانون ۱۹۴۰ نیستند، که همین امر امکان ایجاد یک محصول با اهرم ۳ برابر را فراهم می‌کند.
شرکت Volatility Shares در زمینه رمزارزهای اهرمی تازه‌کار نیست. این شرکت در حال حاضر یک ETF بیت‌کوین با اهرم ۲ برابر با نماد BITX را اداره می‌کند و بیش از ۱.۲ میلیارد دلار دارایی را از طریق این صندوق مدیریت می‌کند.
نکته کلیدی در توضیحات این صندوق‌ها کلمه “روزانه” است. این صندوق‌ها سه برابر بازدهی یک روز را هدف قرار می‌دهند، سپس مجدداً تنظیم شده و روز بعد این کار را تکرار می‌کنند.
این تنظیم مجدد “تراز روزانه” نامیده می‌شود. هر شب، صندوق موقعیت‌های خود را طوری تنظیم می‌کند که بتواند دوباره در جلسه بعدی، اهرم ۳ برابری را ارائه دهد.
در طول یک روز، محاسبات ساده است. اگر معیار افزایش یابد، صندوق قصد دارد تقریباً سه برابر آن افزایش یابد، قبل از کسر کارمزدها و هزینه‌ها. اگر معیار کاهش یابد، صندوق قصد دارد سه برابر آن کاهش یابد.
در بازه‌های زمانی طولانی‌تر، اوضاع پیچیده‌تر می‌شود. از آنجایی که اهرم به صورت روزانه مجدداً تنظیم می‌شود، بازده‌ها به گونه‌ای مرکب می‌شوند که می‌توانند به شدت از سه برابر حرکت بلندمدت دارایی منحرف شوند.
این انحراف اغلب “کاهش نوسانات” نامیده می‌شود. در بازارهای پرنوسان، که قیمت‌ها بدون هیچ جهت مشخصی بالا و پایین می‌روند، یک صندوق اهرمی می‌تواند ارزش خود را از دست بدهد، حتی اگر دارایی زیربنایی تقریباً در همان نقطه شروع خود به پایان برسد. هرچه نوسانات بزرگتر و مکررتر باشند، این کاهش شدیدتر خواهد بود.
به زبان ساده، این ابزارها برای افرادی طراحی شده‌اند که قصد دارند برای چند ساعت یا چند روز نگهداری کنند، نه سال‌ها.
برای معامله‌گران فعال، جذابیت این محصولات واضح است. یک محصول ۳ برابری فهرست شده، قرار گرفتن در معرض رمزارز را از طریق یک حساب کارگزاری معمولی، بدون نیاز به افتتاح حساب مشتقات یا مدیریت مستقیم مارجین، فراهم می‌کند.
برای Volatility Shares، این تصویب، این شرکت را در موقعیتی قرار می‌دهد تا خط تولید خود را که از طریق BITX پایگاه دارایی قابل توجهی دارد، گسترش دهد. اگر ثبت‌های S-1 تأیید شوند، BITH و ETHK گزینه‌های تهاجمی‌تری را برای همان نوع مشتری ارائه خواهند داد.
سوالات باز و قابل پیگیری وجود دارد. اولین مورد زمان‌بندی است: با عدم وجود برنامه مشخص برای بررسی‌های S-1، این صندوق‌ها ممکن است برای مدتی نامعلوم در بلاتکلیفی باقی بمانند. تصویب فهرست شدن بدون تصویب معامله، پیشرفت است، اما هنوز هیچ سهمی در حساب کسی قرار نمی‌گیرد.
سومین مورد، چهار محصول باقی‌مانده در تصویب شش صندوق است. توجه اصلی به بیت‌کوین و اتر معطوف شده است، اما لیست کامل نشان می‌دهد که Volatility Shares در حال ساخت یک خط تولید گسترده‌تر با اهرم سه برابر در Cboe BZX است.
در حال حاضر، نقطه عطف کلیدی که باید تماشا کرد، اعلام مؤثر بودن بیانیه‌های ثبت توسط SEC است. تا زمانی که این اتفاق نیفتد، BITH و ETHK برای فهرستی تأیید شده‌اند که هنوز نمی‌توانند از آن استفاده کنند.
