متی هیوگان، مدیر ارشد سرمایهگذاری Bitwise: بازار ارز دیجیتال با شکست قانون Clarity، مزایای کوتاهمدت را بر قطعیت بلندمدت ترجیح داد
متی هیوگان، مدیر ارشد سرمایهگذاری شرکت Bitwise، معتقد است که روند صعودی بازار ارزهای دیجیتال پس از شکست قانون Clarity، نشاندهنده این دیدگاه است که صنعت کریپتو ممکن است قطعیت قانونگذاری بلندمدت را در ازای قوانین مطلوبتر در کوتاهمدت، معامله کرده باشد.
واکنش بازار به شکست قانون Clarity
هیوگان در آخرین یادداشت هفتگی خود اشاره کرد که بیتکوین حدود ۸ درصد و اتر ۷ درصد از زمان رأیگیری سنا افزایش یافتهاند، در حالی که توکنهایی مانند NEAR، Uniswap و Avalanche افزایش قابل توجهتری را تجربه کردهاند.
مجلس سنا در تاریخ ۱۵ سپتامبر نتوانست لایحه ساختار بازار ارزهای دیجیتال را پیش ببرد. رأیگیری رویهای نتوانست به حد نصاب ۶۰ رأی مورد نیاز برای پیشبرد لایحه دست یابد و عملاً یکی از اولویتهای اصلی قانونگذاری این صنعت را پیش از انتخابات میاندورهای متوقف کرد.
تحلیل هیوگان از دلایل واکنش بازار
هیوگان استدلال میکند که واکنش بازار زمانی منطقیتر میشود که به آنچه پس از توقف قانونگذاری رخ داد، نگاه کنیم. از دیدگاه او، چندین مصالحه گنجانده شده در لایحه، برای بخشهایی از صنعت کریپتو کمتر مطلوب بود تا اقدامات نظارتی که متعاقباً توسط نهادهای فدرال انجام شد.
استیبلکوینها و مزایای کوتاهمدت
یکی از این موارد، استیبلکوینها است. قانون GENIUS Act صادرکنندگان استیبلکوین را از پرداخت سود یا بازده منع میکند، اما همین محدودیت صریح را برای پاداشهای ارائه شده توسط واسطهها مانند صرافیها اعمال نمیکند. مذاکرات قانون Clarity به دنبال رفع این شکاف در میان نگرانیهای بانکها در مورد رقابت برای سپردهها بود.
هیوگان استدلال کرد که شکست این لایحه بنابراین به نفع پلتفرمهایی مانند Coinbase است که از پاداشهای استیبلکوین برای جذب مشتری استفاده میکنند.
صرافیهای تثبیتشده و مزیت رقابتی
او همچنین صرافیهای تثبیتشده ارز دیجیتال را ذینفعان بالقوه میداند. قانون Clarity برای ایجاد یک ساختار بازار فدرال جامعتر برای داراییهای دیجیتال طراحی شده بود که میتوانست برخی از موانع نظارتی پیش روی رقبای جدید را کاهش دهد.
با توقف این قانونگذاری، هیوگان استدلال میکند که شرکتهای تثبیتشده همچنان از مزایای حاصل از مجوزهای ایالتی و زیرساختهای موجود خود بهرهمند میشوند.
توکنیزاسیون و سرعت رگولاتورها
توکنیزاسیون حوزه دیگری است که او میگوید رگولاتورها سریعتر از کنگره عمل کردهاند.
دو روز پس از رأیگیری سنا، کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) یک “معافیت نوآوری” مشروط پنج ساله را تصویب کرد که به پلتفرمهای واجد شرایط اجازه میدهد سهام توکنیزه شده فهرست شده در ایالات متحده را از طریق بازارسازان خودکار مجاز و استخرهای نقدینگی معامله کنند، بدون اینکه به عنوان صرافیهای سنتی ثبت شوند. برخی از ارائهدهندگان نقدینگی نیز از ثبتنام به عنوان دلال معافیت مشروط دریافت کردند.
هیوگان استدلال کرد که آزمایش فوری تحت این معافیت میتواند برای شرکتهای توکنیزاسیون مفیدتر از سالها انتظار برای مطالعات و قوانین بعدی باشد که در قانونگذاری پیشبینی شده بود.
توکنهای درآمدزا و راهنماییهای SEC
حوزه چهارم او توکنهای درآمدزا، به ویژه پروتکلهایی است که از درآمد برای بازخرید توکنهای خود استفاده میکنند.
کارکنان SEC در تاریخ ۲۵ سپتامبر توضیح دادند که هنگامی که یک شبکه ارز دیجیتال فعال است، اعلام برنامه بازخرید برای یک دارایی کریپتوی غیر اوراق بهادار، به خودی خود به معنای وعده “تلاشهای مدیریتی اساسی” که برای تعیین وجود قرارداد سرمایهگذاری تحت آزمون Howey استفاده میشود، نیست.
این راهنمایی، راهنمایی کارکنان است و نه یک قانون SEC، و فاقد قدرت قانونی است. هیوگان گفت که این شفافسازی عدم قطعیت را برای پروتکلهایی از جمله Hyperliquid، NEAR و Uniswap که از مکانیسمهای مرتبط با درآمد پروتکل و عرضه توکن استفاده میکنند یا پذیرفتهاند، کاهش میدهد.
مصالحه: دوام در برابر سرعت
او اذعان کرد که مصالحه در این میان، دوام است. تفاسیر و معافیتهای نهادی میتوانند توسط رگولاتورهای آینده تغییر کنند، در حالی که قانونگذاری قوانینی را فراهم میکند که برعکس کردن آنها برای دولت آینده دشوارتر است.
این نگرانی همچنین توسط ناظران بازار پس از رأی قانون Clarity مطرح شده است. تحلیلگران JPMorgan گفتند که اقدام نهادی میتواند برخی از شکافهای نظارتی را پر کند، اما خاطرنشان کردند که قوانین ایجاد شده توسط SEC و CFTC دوام کمتری نسبت به قانونگذاری دارند، زیرا دولتهای آینده میتوانند آنها را اصلاح کنند و دادگاهها میتوانند آنها را به چالش بکشند.
با این حال، هیوگان استدلال میکند که پذیرش فزاینده توسط موسسات مالی بزرگ میتواند در طول زمان، معکوس شدن گسترده را دشوارتر کند.
هیوگان نوشت: “کریپتو قطعیت بلندمدت را فدا کرد و قوانین بهتری را سریعتر به دست آورد.”
