رکوردشکنی اتریوم با ۴۳.۸ میلیون اتر استیک شده؛ ۳۵.۹ درصد عرضه کل، بازدهی و اعتباردهندگان نزولی

گزارش بیت‌ویو: سهام‌گذاری اتریوم به رکورد جدیدی دست یافت، بازدهی کاهش یافت

شرکت مدیریت دارایی بیت‌ویو (Bitwise) در گزارشی فصلی که در تاریخ ۲۰ اکتبر به وقت تایپه منتشر شد، اعلام کرد که میزان سهام‌گذاری اتریوم (ETH) تا پایان سه ماهه سوم به رکورد ۴۳.۸ میلیون واحد رسیده است که معادل ۳۵.۹ درصد از کل عرضه است. در همین حال، بازدهی ناخالص سهام‌گذاری به ۲.۶۳ درصد کاهش یافته و تعداد اعتبارسنج‌ها به حدود ۸۸۱ هزار نفر رسیده است. بررسی‌های انجام شده توسط «دونگ‌چیو» با استناد به beaconcha.in، Rated، ultrasound.money و CoinGecko نشان می‌دهد که در اواخر ماه اکتبر، حجم سهام‌گذاری در شبکه همچنان حدود ۴۳.۸ میلیون واحد باقی مانده است. کاهش تعداد اعتبارسنج‌ها عمدتاً ناشی از ادغام‌های پس از به‌روزرسانی Pectra MaxEB بوده و نه خروج گسترده سرمایه‌گذاران.

گزارش فصلی بیت‌ویو

شرکت مدیریت دارایی بیت‌ویو در گزارش «Staking Report, Q4 2026» خود که در تاریخ ۲۰ اکتبر به وقت تایپه منتشر شد، اشاره کرد که تا پایان سه ماهه سوم سال ۲۰۲۶، میزان سهام‌گذاری اتریوم به رکورد ۴۳.۸ میلیون واحد ETH رسیده است که معادل ۳۵.۹ درصد از کل عرضه است. در این سه ماهه، شاهد ورود خالص ۱.۹۹ میلیون واحد ETH بودیم که این روند رشد برای شش فصل متوالی ادامه داشته است. همزمان، بازدهی ناخالص سهام‌گذاری از ۲.۸۱ درصد در سه ماهه قبل به ۲.۶۳ درصد کاهش یافته و تعداد اعتبارسنج‌های فعال از حدود ۱.۱ میلیون نفر به ۸۸۱ هزار نفر رسیده است. بررسی‌های «دونگ‌چیو» از داشبوردهای آن‌چین نشان می‌دهد که تا بامداد ۲۱ اکتبر به وقت تایپه، حجم سهام‌گذاری همچنان در حدود ۴۳.۸ میلیون واحد باقی مانده است. با این حال، کاهش تعداد اعتبارسنج‌ها باید به عنوان اثری از ادغام‌های پس از به‌روزرسانی Pectra تلقی شود، نه خروج گسترده سرمایه‌گذاران.

وضعیت فعلی شبکه

بر اساس beaconcha.in، تا زمان انتشار این گزارش، کل میزان سهام‌گذاری در شبکه حدود ۴۳.۸ میلیون واحد ETH بوده است که در ۳۰ روز گذشته حدود ۱.۱ درصد افزایش یافته است. تعداد اعتبارسنج‌های فعال حدود ۸۲۶ هزار نفر است که در ۳۰ روز گذشته حدود ۸.۹ درصد کاهش یافته است. همین مرورگر نشان می‌دهد که Lido بزرگترین نهاد فعال در این حوزه است و حدود ۱۹.۳ درصد از کل سهام‌گذاری شبکه را در اختیار دارد.

تحلیل داده‌های Rated Network

Rated Network نشان می‌دهد که موجودی شبکه حدود ۴۳.۸۵ میلیون واحد ETH و بازده سالانه (APR) حدود ۲.۵۶ درصد است. میانگین موجودی هر اعتبارسنج به حدود ۵۲.۹ واحد ETH افزایش یافته است که با ساختار «تعداد کمی گره (node) که ETH بیشتری را مدیریت می‌کنند» همخوانی دارد.

عرضه و قیمت اتریوم

از نظر عرضه، ultrasound.money در حدود ساعت ۲۳:۵۹ (به وقت UTC 15:59) در تاریخ ۲۰ اکتبر، عرضه در گردش را حدود ۱۲۲.۱۵ میلیون واحد ثبت کرده است. در همان روز، CoinGecko نیز عرضه در گردش را حدود ۱۲۲.۱۵ میلیون واحد و قیمت را حدود ۲,۴۳۷ دلار اعلام کرد. با تقسیم ۴۳.۸ میلیون واحد ETH بر عرضه CoinGecko، نسبت سهام‌گذاری حدود ۳۵.۸۶ درصد محاسبه می‌شود که با رقم ۳۵.۹ درصد اعلام شده توسط بیت‌ویو، در محدوده گرد کردن قرار دارد.

تأثیر به‌روزرسانی Pectra

بیت‌ویو به صراحت کاهش تعداد اعتبارسنج‌های اتریوم از حدود ۱.۱ میلیون به ۸۸۱ هزار نفر را به به‌روزرسانی Pectra و EIP-7251 (MaxEB) نسبت داده است. طبق این به‌روزرسانی، اپراتورها می‌توانند گواهی برداشت 0x01 خود را به گواهی سود مرکب 0x02 ارتقا دهند و چندین اعتبارسنج با ۳۲ واحد ETH را در یک گره واحد ادغام کنند (با سقف موجودی مؤثر تا ۲۰۴۸ واحد ETH). بنابراین، «تعداد اعتبارسنج‌ها کاهش یافته، اما ETH سهام‌گذاری شده پشت آن‌ها به طور همزمان خارج نشده است».

اسناد رسمی اتریوم نیز توضیح می‌دهند که درخواست‌های ادغام باعث می‌شود اعتبارسنج منبع وارد وضعیت خروج شود و موجودی آن به اعتبارسنج هدف 0x02 منتقل گردد. این امر در داشبوردها به صورت کاهش تعداد اعتبارسنج‌ها نمایش داده می‌شود، اما به معنای خروج اصل سرمایه سهام‌گذاری شده نیست. صفحه صف انتظار beaconcha.in همچنان صف‌های واریز، خروج و ادغام را همزمان نشان می‌دهد که حاکی از جذب سهام‌گذاری‌های جدید و همچنین بازسازی ساختاری در شبکه است. تفسیر کاهش اعتبارسنج‌ها به عنوان کاهش علاقه به سهام‌گذاری، تعبیری بیش از حد است.

بازدهی و رقابت در بازار

افزایش رکورددارانه حجم سهام‌گذاری در حالی رخ داده که بازدهی واحد کاهش یافته است. این امر با مکانیسم «تقسیم پاداش‌های انتشار لایه اجماع بین ETH بیشتر» مطابقت دارد. نرخ APR لحظه‌ای Rated حدود ۲.۵۶ درصد است که کمتر از بازدهی ناخالص ۲.۸۱ درصد اعلام شده توسط بیت‌ویو برای سه ماهه قبل است. بر اساس API پروتکل Lido، استخر stETH حدود ۹.۶۷ میلیون واحد ETH را به صورت تجمعی سهام‌گذاری کرده است که با سهم بازار Lido در beaconcha.in همخوانی دارد. DefiLlama میزان TVL (کل ارزش قفل شده) پروتکل Rocket Pool در اتریوم را حدود ۱.۲۶ میلیارد دلار ثبت کرده است (که با قیمت ۲,۴۳۷ دلاری CoinGecko، معادل حدود ۵۲۰ هزار واحد ETH است) و این میزان به مراتب کمتر از Lido است. در مقایسه با گزارش‌های قبلی «دونگ‌چیو» که نرخ سهام‌گذاری حدود ۳۴ درصد و حجم سهام‌گذاری حدود ۴۱.۷ میلیون واحد بود، افزایش اخیر نشان‌دهنده ادامه روند جذب سرمایه‌گذاری‌های سازمانی و تقاضا برای سهام‌گذاری نقدشونده است، اما بازدهی حاشیه‌ای فشرده شده است. برای خزانه‌های ETH و محصولات سهام‌گذاری ETF که به دنبال «کسب درآمد از طریق نگهداری» هستند، مفروضات بازدهی باید با افزایش نرخ مشارکت تعدیل و کاهش یابد.

چشم‌انداز آینده

در آینده می‌توان سه نقطه کلیدی با نقاط زمانی مشخص را رصد کرد: اول، آیا «ورود خالص» در سه ماهه چهارم ۲۰۲۶ ادامه خواهد یافت و در گزارش سه ماهه اول ۲۰۲۷ منعکس خواهد شد؟ دوم، آیا صف‌های ادغام و میانگین موجودی اعتبارسنج‌ها در Rated/beaconcha همچنان افزایش می‌یابد تا مشخص شود آیا بازسازی MaxEB به پایان خود نزدیک می‌شود؟ سوم، آیا پیشنهادهای مربوط به انتشار/سوزاندن (مانند مسیر بحث‌برانگیز EIP-8361/8363) دوباره وارد دستور کار جامعه خواهند شد؟ با نزدیک شدن نسبت سهام‌گذاری به ۴۰ درصد، سپر امنیتی اقتصادی شبکه ضخیم‌تر می‌شود، اما بازدهی سهام‌گذاری واحد و تمرکز اپراتورهای بزرگ، کانون بحث‌های آتی در مورد قیمت‌گذاری بازار و حاکمیت خواهد بود.