چرا بازار ارزهای دیجیتال سقوط کرد؟ بیت‌کوین به زیر ۶۹ هزار دلار سقوط کرد و بازارهای کریپتو را وارد یک فروش بی‌رحمانه دیگر کرد. اتریوم به زیر ۲۰۰۰ دلار رسید، در حالی که چندین آلت‌کوین بزرگ زیان بیش از ۶ درصدی را ثبت کردند.
این کاهش در حالی رخ می‌دهد که بازار ارزهای دیجیتال با ترکیبی خطرناک از کاهش نقدینگی دلاری، خروج سرمایه‌گذاری‌های نهادی و فروش تهاجمی با اهرم بالا مواجه است. وضعیت به طور فزاینده‌ای ناخوشایند می‌شود. سرمایه‌گذاران در حال خارج کردن سرمایه از استیبل‌کوین‌ها و صندوق‌های قابل معامله بیت‌کوین (ETF) هستند و خریداران کمتری برای جذب فشار فروش باقی می‌گذارند. با عبور بیت‌کوین از سطح ۷۰ هزار دلار، معامله‌گران اهرمی با موج دیگری از تصفیه‌های اجباری روبرو شدند.
بزرگترین نشانه هشدار از بازار استیبل‌کوین‌ها می‌آید، جایی که میزان نقدینگی دلاری موجود به سرعت در حال کاهش است. گلس‌نود گزارش داد که عرضه استیبل‌کوین‌های اصلی طی ۳۰ روز ۱۴.۲ میلیارد دلار کاهش یافته است. این شدیدترین کاهش از زمان بازار نزولی سال ۲۰۲۲ است، زمانی که فروپاشی ترا (Terra) باعث خروج گسترده سرمایه شد.
کل عرضه استیبل‌کوین‌ها به زیر ۲۸۰ میلیارد دلار رسیده و به سطوحی بازگشته که آخرین بار در حدود سپتامبر ۲۰۲۵ دیده شده بود. در همین حال، کریپتو کوانت (CryptoQuant) کاهش ۶.۶ میلیارد دلاری در ارزش بازار USDT را طی ۶۰ روز تا ۷ نوامبر ثبت کرد. این نگران‌کننده است زیرا انقباض USDT بیش از دو برابر کاهش ثبت شده پس از فروپاشی FTX در دسامبر ۲۰۲۲ است.
استیبل‌کوین‌ها به عنوان ذخایر نقدی ارزهای دیجیتال عمل می‌کنند. معامله‌گران از USDT و USDC برای جابجایی بین صرافی‌ها، خرید ارزهای دیجیتال و حفظ نقدینگی بدون خروج از اکوسیستم بلاک‌چین استفاده می‌کنند. بنابراین، هنگامی که سرمایه‌گذاران استیبل‌کوین‌ها را با دلار بازخرید می‌کنند، قدرت خرید از بازار خارج می‌شود. گلس‌نود هشدار داده است که کاهش عرضه، سوخت کمتری را برای یک رالی دیگر در دسترس قرار می‌دهد.
مشکل نقدینگی همزمان با فروش مداوم نهادی در حال وقوع است. صندوق‌های قابل معامله بیت‌کوین اسپات در آمریکا در ۲۰ جلسه معاملاتی ۱.۶ میلیارد دلار از دست دادند. ETFهای بیت‌کوین اسپات آمریکا در ۱۲ نوامبر ۴۷.۷ میلیون دلار خروجی خالص ثبت کردند و روند خروج خود را به شش جلسه معاملاتی متوالی رساندند.
صندوق BITB از Bitwise با ۲۶.۴ میلیون دلار در صدر خروجی‌ها قرار داشت، در حالی که صندوق MSBT از مورگان استنلی ۳.۳ میلیون دلار ورودی ثبت کرد. ETFهای اتریوم نیز در داده‌های ۱۲ نوامبر حداقل ۸ میلیون دلار خروجی خالص نشان دادند.
این ترکیب، وضعیتی ناخوشایند ایجاد می‌کند. بازار ارزهای دیجیتال در حال از دست دادن نقدینگی دلاری است در حالی که محصولات سرمایه‌گذاری تنظیم‌شده به ثبت خروجی‌ها ادامه می‌دهند. با هجوم فروشندگان به سمت خروج، خریداران جدید کمتری برای حمایت از قیمت‌ها در دسترس هستند.
این فشار نقدینگی در نهایت به بازار مشتقات رسید، جایی که کاهش قیمت‌ها موج دیگری از فروش اجباری را آغاز کرد. بیت‌کوین در ۲۴ ساعت گذشته ۷ درصد سقوط کرد و صبح امروز به ۶۸,۴۰۰ دلار رسید. اتریوم ۶ درصد افت کرد و به ۱,۹۲۰ دلار رسید، در حالی که BNB ۶.۳ درصد و XRP ۳.۵ درصد کاهش یافتند.
تصفیه‌ها نیز در ۲۴ ساعت گذشته به ۱.۶۴ میلیارد دلار رسید. موقعیت‌های خرید (لانگ) ۱.۴۶ میلیارد دلار را به خود اختصاص دادند و بیش از ۱۷۵,۰۰۰ معامله‌گر موقعیت‌های خود را از دست دادند. این خسارت پس از آنکه بیت‌کوین سطح ۷۰,۰۰۰ دلار را از دست داد، شتاب گرفت. معامله‌گرانی که روی بهبود قیمت شرط بسته بودند، ناگهان با آستانه‌های تصفیه روبرو شدند و صرافی‌ها را مجبور به بستن موقعیت‌های اهرمی کردند.
این بسته‌های اجباری یک حلقه بازخورد ایجاد کرد که قیمت‌ها را پایین‌تر برد و موقعیت‌های اهرمی بیشتری را در معرض خطر قرار داد. شرایط کلان اقتصادی نیز کمکی نمی‌کند. ارقام تورم قوی‌تر آمریکا انتظارات برای افزایش مجدد نرخ بهره توسط فدرال رزرو در ماه دسامبر را افزایش داده است که اکنون تقریباً قطعی است.
دلار قوی‌تر و افزایش بازده اوراق قرضه خزانه نیز تقاضا برای دارایی‌های سفته‌بازانه را تضعیف کرده است. در همین حال، بحران رهبری انویدیا (Nvidia) بازارهای فناوری را متزلزل کرد و به فضای ریسک‌گریزی افزود.
بازار ارزهای دیجیتال اکنون با چندین مشکل به طور همزمان روبرو است. عرضه استیبل‌کوین‌ها در حال انقباض است، سرمایه‌گذاران ETF در حال برداشت سرمایه هستند و معامله‌گران اهرمی مجبور به خروج می‌شوند. این ترکیب ممکن است پاسخگوی سوال امروز ما باشد: چرا بازار ارزهای دیجیتال سقوط کرد.
