فدرال رزرو پیشنویس مقررات سرمایه و بازخرید صادرکنندگان استیبل کوین را منتشر کرد؛ الزامات سرمایه ریسک عملیاتی طبقهبندی شده و بازخرید در ۲ روز کاری.
قانون GENIUS در آستانه اجرا.
فدرال رزرو آمریکا (Fed) در روز ۲۴ ماه جاری، پیشنویس مقررات مربوط به سرمایه، بازخرید و مدیریت ریسک برای صادرکنندگان استیبل کوین را منتشر کرد که گامی در جهت اجرای قانون GENIUS Act محسوب میشود. این پیشنهاد که مؤسسات صادرکننده استیبل کوین تحت نظارت فدرال رزرو را هدف قرار میدهد، برای اولین بار «بافر سرمایه» و «مهلت بازخرید» را به شاخصهای اجرایی مشخص تبدیل میکند و از سطح کلی قوانین فراتر میرود.
فدرال رزرو در سند پیشنهادی خود، الزامات سرمایه ریسک عملیاتی طبقهبندی شده را ارائه کرده است: استیبل کوینهایی با حجم انتشار کمتر از ۲۰ میلیارد دلار، ملزم به تخصیص ۲ درصد سرمایه ریسک عملیاتی خواهند بود؛ برای بازه ۲۰ تا ۵۰ میلیارد دلار، این میزان ۱.۵ درصد و برای مبالغ بالای ۵۰ میلیارد دلار، ۱ درصد تعیین شده است. این طراحی کاهشی به صادرکنندگان بزرگتر اجازه میدهد تا بار سرمایه حاشیهای کمتری را متحمل شوند، اما مبلغ مطلق سرمایه با افزایش حجم همچنان افزایش خواهد یافت. علاوه بر این، صادرکنندگان باید سرمایه اضافی مربوط به ریسک اعتباری و عملیاتی را نیز تخصیص دهند و الزامات کلی با چارچوب بازل در صنعت مالی سنتی همسو خواهد شد.
بازخرید، هسته اصلی قابلیت استیبل کوین به عنوان ابزار پرداخت است. فدرال رزرو از صادرکنندگان خواسته است تا درخواستهای بازخرید را ظرف ۲ روز کاری پردازش کنند؛ این استاندارد نقدینگی حسابهای جاری بانکی را به استیبل کوینها تعمیم میدهد. این پیشنهاد همچنین مکانیسم اجباری رسیدگی به کسری ذخایر را ایجاد میکند: در صورت کاهش ذخایر به زیر نسبت ۱:۱ تضمین شده، صادرکننده باید فوراً فدرال رزرو را مطلع کرده و یکی از دو مسیر را انتخاب کند: بازیابی ذخایر بر اساس برنامه اصلاحی، یا نقد کردن داراییها و بازخرید تمام استیبل کوینهای در گردش.
این سازوکار با پیشنهاد اخیر فدرال رزرو برای فرآیند درخواست بانکها همخوانی دارد: بانکهای تحت نظارت فدرال رزرو که قصد دارند استیبل کوینهای پرداخت را از طریق شرکت تابعه خود صادر کنند، باید طرح تجاری و اطلاعات مالی خود را ارائه داده و پس از تأیید فدرال رزرو، وارد بازار شوند. این بدان معناست که رقابت در بازار استیبل کوینهای آمریکایی از «چه کسی سریعتر عمل میکند» به «چه کسی میتواند مجوز فدرال رزرو را دریافت کند» تغییر خواهد کرد.
از نظر شفافیت، فدرال رزرو از صادرکنندگان خواسته است تا ماهانه تعداد استیبل کوینهای در گردش، ارزش کل ذخایر و ترکیب داراییها را منتشر کنند و این اطلاعات باید توسط یک شرکت حسابرسی رسمی مورد حسابرسی قرار گیرد و در نهایت توسط مدیر عامل و مدیر مالی تأیید شود. این سیستم افشاگری، ذخایر را از یک تعهد مبهم «اعلام شده دورهای توسط شخص ثالث» به یک تعهد مستمر با فرکانس مشخص و مسئولیت فردی تبدیل میکند.
قانون GENIUS Act خود ملزم به ذخایر ۱:۱ و محدود کردن داراییهای قابل قبول به پول نقد، سپردههای بانکی و اوراق قرضه کوتاهمدت دولتی آمریکا است. پیشنویس فدرال رزرو در چارچوب این قوانین، بافر سرمایه، مهلت نقدینگی و افشای مستمر را اضافه کرده و قانون را از یک «جهتگیری» به یک «مشخصات» تبدیل میکند.
مایکل بار، عضو هیئت مدیره فدرال رزرو، در بیانیه همراه این پیشنهاد، از آن حمایت کرده اما تأکید کرده است که ثبات استیبل کوین تنها در شرایط فشار بازار قابل اثبات است. وی اظهار داشت: «استیبل کوینها تنها زمانی واقعاً پایدار محسوب میشوند که بتوانند در تمام شرایط با ارزش اسمی خود به طور قابل اعتماد بازخرید شوند. این شامل دورههای فشار بازار میشود، زمانی که حتی اوراق قرضه دولتی با نقدینگی بالا نیز نوسانات قیمتی را تجربه میکنند، و همچنین زمانی که یک صادرکننده منفرد یا نهادهای وابسته به آن با مشکل مواجه میشوند.»
بار همچنین به سه نکته دیگر اشاره کرد: اینکه آیا ریسک نرخ بهره و ریسک ارز خارجی به طور کامل در چارچوب گنجانده شدهاند، اینکه قوانین نهایی باید به وضوح «حق بازخرید همگانی» را ایجاد کنند، و استانداردهای اجرای مبارزه با پولشویی (AML). وی معتقد است اگر فدرال رزرو تنها بتواند در برابر تخلفات «عمده یا سیستمی» مبارزه با پولشویی اقدام کند، اثربخشی نظارت تضعیف خواهد شد.
این دو پیشنهاد پس از انتشار در روزنامه رسمی فدرال (Federal Register) به مدت ۶۰ روز برای نظر عمومی باز خواهند بود. تاریخ لازمالاجرا شدن قانون GENIUS Act در ۱۸ ژانویه ۲۰۲۷ یا ۱۲۰ روز پس از انتشار قوانین اجرایی نهایی توسط نهادهای نظارتی فدرال تعیین شده است، هر کدام که زودتر فرا برسد. با توجه به اینکه کمتر از ۴ ماه تا تاریخ لازمالاجرا شدن باقی مانده است، بازار نظارهگر خواهد بود که آیا صادرکنندگان بانکی (مانند JPM Coin از JPMorgan و Circle) برنامههای سرمایه و نقدینگی خود را از قبل تنظیم کردهاند و آیا صادرکنندگان بزرگ فعلی میتوانند تا مهلت مقرر استانداردهای جدید را برآورده کنند.
