بیش از ۵۰۰ میلیون دلار در کمتر از دو هفته پس از راه‌اندازی شبکه Arc به Morpho سرازیر شد.
ورود سرمایه کلان به Morpho در شبکه Arc
شبکه Arc، لایه ۱ سازگار با EVM متعلق به Circle، از روز نخست، Morpho را به عنوان لایه اعتباری اصلی خود در نظر گرفت. راه‌اندازی عمومی شبکه اصلی Arc در تاریخ ۱۶ سپتامبر ۲۰۲۶ صورت گرفت و Morpho نیز در همان روز فعال شد. این همزمانی به وام‌دهندگان و وام‌گیرندگان اجازه داد تا بلافاصله سرمایه خود را جابجا کنند. تنها در روز راه‌اندازی، رقمی بین ۱۵۰ تا ۲۲۰ میلیون دلار به عنوان سپرده اولیه جذب شد که بخش عمده آن به بازارهای USDC و EURC، استیبل‌کوین‌های دلاری و یورویی Circle، اختصاص یافت. تا تاریخ ۲ اکتبر ۲۰۲۶، مجموع سپرده‌ها در استقرار Morpho بر روی Arc به ۵۰۲.۲۷ میلیون دلار رسید و وام‌های معوق در همان تاریخ ۱۸۹.۹۳ میلیون دلار بود.
تمرکز فعالیت بر بازار cirBTC/USDC
این فعالیت‌ها به طور یکنواخت توزیع نشده است. بازار cirBTC/USDC حدود ۸۶ درصد از حجم وام‌دهی و وام‌گیری در این پلتفرم را به خود اختصاص داده است. cirBTC توکن پوشش‌داده‌شده Circle است که پشتوانه بیت‌کوین دارد. بازار cirBTC/USDC به کاربران اجازه می‌دهد تا در ازای وثیقه‌گذاری مواجهه با بیت‌کوین، دلار وام بگیرند. این بازار با حداکثر ظرفیت خود فعالیت کرده و تقریباً تمام USDC که توسط وام‌دهندگان عرضه شده، وام داده شده است. سپرده‌ها عمدتاً ناشی از وام‌دهی نهادی بوده و نه کاربران فردی که به دنبال بازدهی بالا هستند.
نقش نهادها و مدیران سرمایه
ترکیب صندوق‌ها (vaults) این موضوع را منعکس می‌کند. صندوق‌های مدیریت‌شده Morpho در Arc توسط شرکت‌هایی مانند Steakhouse Financial و Bitwise اداره می‌شوند؛ شرکت‌هایی که انتخاب می‌کنند یک صندوق به کدام بازارها وام دهد و چه میزان ریسک را متحمل شود. صندوق‌های برتر در Arc شامل صندوق‌هایی از Galaxy و Keyrock است که بازدهی خالص سالانه (APY) حدود ۰.۸۰ درصد را ارائه می‌دهند. موتور زیربنایی این سیستم Morpho Blue است که از وام‌دهی و وام‌گیری با نرخ متغیر پشتیبانی می‌کند.
اهداف Circle و جایگاه Morpho
Arc تلاشی از سوی Circle برای تسلط بیشتر بر زیرساخت‌هایی است که استیبل‌کوین‌هایش بر روی آن اجرا می‌شوند. این شبکه بر پرداخت‌های استیبل‌کوین، تبادلات ارزی و دارایی‌های توکنی شده تأکید دارد. مجموعه اعتبارسنجان Arc همچنین از حمایت نهادهای بزرگی مانند BlackRock و Visa برخوردار است. خود Morpho نیز با مقیاس‌پذیری بیگانه نیست. شبکه گسترده‌تر آن تا اوایل اکتبر ۲۰۲۶، ۱۶.۵۴ میلیارد دلار سپرده کل را در خود جای داده بود. در مقایسه با این رقم، ۵۰۲.۲۷ میلیون دلار Arc تنها بخش کوچکی، حدود ۳ درصد از کل را تشکیل می‌دهد.
چالش‌ها و چشم‌انداز آینده
با توجه به اینکه حدود ۸۶ درصد از فعالیت‌ها به یک بازار واحد cirBTC/USDC گره خورده است، داستان وام‌دهی Arc در حال حاضر داستانی مبتنی بر وثیقه بیت‌کوین است. حداکثر ظرفیت استفاده، پرسش‌های عملی را مطرح می‌کند. هنگامی که یک بازار وام‌دهی تقریباً به طور کامل وام داده شده باشد، وام‌دهندگانی که به دنبال خروج هستند ممکن است مجبور شوند منتظر بازپرداخت وام‌گیرندگان یا ورود سپرده‌های جدید بمانند. نرخ‌های متغیر، راه‌حل داخلی برای این مشکل هستند. اگر فشار وام‌گیری بالا بماند، نرخ‌ها در آن بازار باید افزایش یابد و عرضه بیشتری از USDC را جذب کند. مدیران سرمایه مانند Steakhouse Financial و Bitwise، به همراه صندوق‌هایی از Galaxy و Keyrock، نشان‌دهنده پایگاه کاربری هستند که ساختار و طرف‌های مقابل شناخته‌شده را به بازدهی برجسته ترجیح می‌دهند. بازده خالص سالانه حدود ۰.۸۰ درصد در صندوق‌های برتر این موضوع را تقویت می‌کند.
شاخص‌های بعدی برای رصد، روشن هستند. باید دید آیا سپرده‌ها همچنان از ۵۰۲.۲۷ میلیون دلار فراتر می‌روند، آیا وام‌ها از ۱۸۹.۹۳ میلیون دلار بیشتر می‌شوند و آیا فعالیت‌ها از بازار cirBTC/USDC به EURC و سایر دارایی‌ها گسترش می‌یابد.
