مورگان استنلی: با وجود نگرانی‌ها از انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا، سرمایه‌گذاری در سهام هوش مصنوعی فرصت خرید است
نیویورک – در گزارشی جسورانه که برخلاف جریان رایج بازار منتشر شده، مورگان استنلی سرمایه‌گذاران را به خرید سهام مرتبط با هوش مصنوعی (AI) تشویق کرده است. این بانک سرمایه‌گذاری معتقد است که بازار به نتایج انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا بیش از حد واکنش نشان داده و در حالی که برخی پروژه‌ها ممکن است با تاخیر مواجه شوند، تقاضای کلی برای هوش مصنوعی همچنان قوی است.
تحلیل گزارش مورگان استنلی
گزارش ۹۳ صفحه‌ای مورگان استنلی با عنوان صریح «خرید در افت قیمت» (Buy the Drop)، که در تاریخ ۸ نوامبر منتشر شد، بیان می‌دارد که بازار به شدت تحت تاثیر نتایج انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا قرار گرفته است. این گزارش تاکید می‌کند که کل هزینه‌های سرمایه‌ای مرتبط با هوش مصنوعی کاهش نیافته، بلکه تنها حدود ۲۰ درصد از پروژه‌های آمریکایی (معادل ۱۰ درصد از پروژه‌های جهانی) از سال ۲۰۲۸ به سال ۲۰۲۹ موکول شده‌اند. به گفته مورگان استنلی، انتخابات صرفاً ریتم ساخت‌وساز را تغییر داده، نه تقاضای بنیادی برای هوش مصنوعی را.
بر اساس آمارهای این گزارش، تا تاریخ ۶ نوامبر، سهام نیمه‌هادی‌های تحت پوشش مورگان استنلی به طور متوسط ۵۳ درصد از اوج ۵۲ هفته‌ای خود فاصله گرفته و میانگین کاهش ۴۸ درصدی را تجربه کرده‌اند. شاخص نیمه‌هادی فیلادلفیا نیز از اواسط ژوئن حدود ۴۰ درصد افت داشته است. با این حال، مورگان استنلی این افت‌ها را واکنشی اغراق‌آمیز از سوی بازار به نتایج انتخابات می‌داند.
تاثیر انتخابات میان‌دوره‌ای بر پروژه‌های هوش مصنوعی
در انتخابات میان‌دوره‌ای ۲۰۲۶ آمریکا، دموکرات‌ها کنترل هر دو مجلس سنا و نمایندگان را به دست آوردند و همچنین در سطح ایالتی، فرمانداری تگزاس، اوهایو و جورجیا را از آن خود کردند. اعلام موضع فرماندار منتخب تگزاس، جینا هینوسا، مبنی بر تعلیق موقت مجوزهای مراکز داده جدید و همچنین اعلام فرماندار منتخب اوهایو، دکتر ایمی اکتون، مبنی بر تعلیق مشروط، باعث نگرانی در کل زنجیره تامین هوش مصنوعی شد. با این حال، گزارش مورگان استنلی تاکید می‌کند که پروژه‌های در حال ساخت تحت تاثیر قرار نخواهند گرفت و پیش‌بینی ظرفیت تولید برای سال ۲۰۲۷ بدون تغییر باقی می‌ماند. تاثیر اصلی بر سال ۲۰۲۸ متمرکز است، جایی که حدود ۵ گیگاوات ظرفیت فناوری اطلاعات (معادل ۴ درصد از کل ظرفیت برنامه‌ریزی شده در آمریکا) از تگزاس و اوهایو به سال ۲۰۲۹ منتقل شده است.
چشم‌انداز ظرفیت مراکز داده
مورگان استنلی محاسبه کرده است که ظرفیت جدید مراکز داده آمریکا در سال ۲۰۲۸ از ۲۴.۹ گیگاوات پیش‌بینی شده قبلی به ۱۹.۹ گیگاوات کاهش یافته که نشان‌دهنده رشد منفی ۴ درصدی سالانه است. اما این ظرفیت به طور کامل از بین نرفته و به سال ۲۰۲۹ منتقل شده است، که باعث جهش ظرفیت جدید در آن سال از ۲۲.۷ گیگاوات به ۲۷.۶ گیگاوات و رشد ۳۸ درصدی سالانه می‌شود.
در سطح جهانی، ظرفیت کل در سال ۲۰۲۸ از ۲۲۴ گیگاوات به ۲۱۹ گیگاوات کاهش یافته، اما برای سال ۲۰۲۹ و پس از آن، رقم ۲۷۱ گیگاوات ثابت مانده است. شکاف برق مورد نیاز از ۳۸ گیگاوات به ۴۴ گیگاوات افزایش یافته که معادل ۳۸ درصد از کل نیاز است. این گزارش سه مزیت جانبی را برای این وضعیت «تاخیر به جای لغو» برمی‌شمارد: تعادل نرم‌تر عرضه و تقاضا در زنجیره تامین مراکز داده، بهبود چشم‌انداز بازار اعتبار و افزایش قیمت اجاره توان پردازشی. در شرایط محدودیت عرضه برق در آمریکا، پروژه‌هایی که موفق به تامین برق شوند، کمیاب‌تر شده و شرکت‌های بزرگ ابری (hyperscale cloud providers) اولویت دریافت منابع را خواهند داشت.
سبدهای پیشنهادی مورگان استنلی
مورگان استنلی «خرید در افت قیمت» را در سه سبد پیشنهادی دسته‌بندی کرده است:
سبد اول: شرکت‌های بزرگ ابری (Hyperscale Cloud Providers)
این سبد شامل شرکت‌هایی است که از نظر مقیاس، توانایی جذب سرمایه و قابلیت‌های پیشرفته در مدل‌های زبانی بزرگ (LLMs) برتری دارند. مورگان استنلی به شرکت‌های META، GOOGL و AMZN رتبه «اضافه وزن» (Overweight) داده و دلیل آن را پراکندگی جغرافیایی، عدم وابستگی به یک ایالت خاص و عدم تغییر در پیش‌بینی‌های هزینه‌های سرمایه‌ای آنها عنوان کرده است. آدام وود نیز به MSFT رتبه اضافه وزن داده است.
سبد دوم: زنجیره تامین منتخب مراکز داده
این سبد توصیه می‌کند که در زمان افت قیمت، شرکت‌های فعال در حوزه برق و زیرساخت که ارزش آنها کاهش یافته، خریداری شوند. در عین حال، هشدار داده می‌شود که خطر انباشت موجودی در زنجیره تامین در سال ۲۰۲۸ وجود دارد. شرکت‌های پیشنهادی شامل BE (Bloom Energy)، SEI (Solaris)، VST (Vistra)، TLN (Talen Energy) و CEG (Constellation Energy) هستند. مورگان استنلی معتقد است حتی اگر رشد مراکز داده کمتر از انتظار باشد، نسبت ریسک به بازده این شرکت‌ها همچنان مطلوب است. در حوزه مراکز داده مدیریت شده (managed data centers)، EQIX (Equinix) به دلیل وابستگی محدود به تگزاس (تنها حدود ۳ درصد از مراکز عملیاتی آن در این ایالت قرار دارد) ممکن است از قیمت‌گذاری بالاتر بهره‌مند شود.
سبد سوم: توانمندسازان نرم‌افزار و پذیرندگان هوش مصنوعی
این گزارش پیش‌بینی می‌کند که ارزش‌آفرینی از نیمه‌هادی‌ها و زیرساخت‌ها به سمت لایه‌های نرم‌افزار و اپلیکیشن در حال انتقال است. امنیت سایبری و نرم‌افزارهای زیرساختی به عنوان نقاط ورود اولیه توصیه شده‌اند. شرکت‌های پیشنهادی در این بخش شامل PANW (Palo Alto Networks) و CRWD (CrowdStrike) هستند. در حوزه SaaS (نرم‌افزار به عنوان سرویس)، SNOW (Snowflake)، DDOG (Datadog) و MDB (MongoDB) رتبه اضافه وزن دریافت کرده‌اند.
فرصت‌های سرمایه‌گذاری در نیمه‌هادی‌ها و نرم‌افزار
گزارش با نمایش نموداری نشان می‌دهد که سهام نیمه‌هادی‌های تحت پوشش مورگان استنلی به طور متوسط ۵۳ درصد از اوج خود فاصله گرفته‌اند. این بانک این وضعیت را فرصتی برای خرید می‌داند، زیرا ستون فقرات هزینه‌های هوش مصنوعی (تقاضا) آسیب ندیده و استفاده از توکن‌ها همچنان به صورت نمایی در حال رشد است.
تراشه‌های محاسباتی به عنوان زیرمجموعه با بالاترین اطمینان در این گزارش معرفی شده‌اند. NVDA و AVGO هر دو با نسبت قیمت به درآمد حدود ۹ برابر برای سال ۲۰۲۸ معامله می‌شوند. NVDA به عنوان گزینه اول توصیه شده است، زیرا پایگاه مشتریان گسترده‌تری نسبت به AMD/ASIC دارد، در محیط‌های محدود از نظر برق می‌تواند با افزایش درآمد به ازای هر وات رشد کند (معماری نسل بعدی Feynman پیش‌بینی می‌شود درآمد به ازای هر گیگاوات را از حدود ۴۰ میلیارد دلار در دوره روبین به بیش از ۵۰ میلیارد دلار افزایش دهد) و در معیارهای توکن بر وات پیشرو است. در حوزه ذخیره‌سازی، MU و SNDK ترجیح داده شده‌اند. گزارش به طور خاص به SanDisk اشاره کرده و با قیمت پایانی ۸۳۵ دلار در تاریخ ۶ نوامبر، پیش‌بینی می‌کند که اگر مقیاس بازخرید سهام حدود ۵۰ درصد درآمد باشد، تا پایان سال ۲۰۲۸ بیش از ۵۰ درصد از سهام شناور قابل بازخرید خواهد بود.
پذیرش هوش مصنوعی در صنایع مختلف
گزارش به تحلیل AlphaWise از حدود ۱۸۰۰۰ صورت مالی و صورتجلسه اشاره می‌کند که نشان می‌دهد ۴۴ درصد از شرکت‌های S&P 500 در ۱۲ ماه گذشته حداقل یک مزیت قابل اندازه‌گیری از هوش مصنوعی را ذکر کرده‌اند، در حالی که این رقم در سال گذشته ۳۲ درصد بوده است. نسبت شرکت‌هایی که به صرفه‌جویی در هزینه یا رشد درآمد ناشی از هوش مصنوعی اشاره کرده‌اند، از ۱۶ درصد به ۲۶ درصد افزایش یافته است.
بخش مالی در خط مقدم پذیرش هوش مصنوعی قرار دارد: ۶۷ درصد از شرکت‌های مالی به بهبودهای ملموس ناشی از هوش مصنوعی اشاره کرده‌اند، در حالی که این رقم در سال گذشته تنها ۴۲ درصد بوده است. مورگان استنلی توصیه می‌کند که دیدگاه سرمایه‌گذاری گسترش یابد و از سازندگان هوش مصنوعی به سمت پذیرندگان هوش مصنوعی، از جمله بانک‌ها، شرکت‌های بیمه و شرکت‌های مصرفی، حرکت کند.
