خروج آرام دارندگان بلندمدت بیت‌کوین؛ سیگنالی برای صعود؟
صبر پیشگان بیت‌کوین، به آرامی در حال خروج از بازار هستند. تحلیلی در پلتفرم X (توییتر سابق) نشان می‌دهد که کاهش موجودی بیت‌کوین‌های نگهداری شده برای بیش از ۱۸ ماه، معمولاً پیش‌درآمدی برای یک رالی قوی است.
در نگاه اول، این موضوع خلاف انتظار به نظر می‌رسد. چرا فروش کهنه‌کاران بازار باید خبر خوبی باشد؟ پاسخ در چرخه تاریخی قیمت بیت‌کوین و داده‌های اخیر زنجیره‌ای نهفته است.
تحلیلگران داده‌های زنجیره‌ای (On-chain) گروهی موسوم به «دارندگان بلندمدت» یا LTHs را رصد می‌کنند. در چارچوب تحلیلی مشابه CryptoQuant، این عنوان شامل کوین‌هایی است که بیش از ۱۵۵ روز جابجا نشده‌اند. پست منتشر شده در X از پنجره زمانی سخت‌گیرانه‌تر ۱۸ ماهه استفاده می‌کند. هر دو معیار به دنبال پاسخ به یک سوال هستند: آیا کسانی که در ابتدای راه سرمایه‌گذاری کرده و در میان نوسانات بازار مقاومت کرده‌اند، شروع به نقد کردن دارایی‌های خود می‌کنند؟
اخیراً، پاسخ مثبت بوده است. موجودی LTHs بین ۳۰ ژوئیه و ۱۹ اکتبر ۲۰۲۶، حدود ۳۴۵ هزار بیت‌کوین کاهش یافته است. در این دوره، موجودی از ۱۶.۴۱ میلیون بیت‌کوین به ۱۶.۰۶ میلیون بیت‌کوین تنزل یافته است. برخی تخمین‌ها، موجودی اواخر اکتبر را کمی پایین‌تر و در محدوده ۱۵.۶ تا ۱۶.۰۶ میلیون بیت‌کوین برآورد می‌کنند. در هر صورت، بخش قابل توجهی از کوین‌های با نگهداری طولانی‌مدت، دست به دست شده‌اند.
تا اواخر اکتبر ۲۰۲۶، تغییر ۳۰ روزه در موجودی LTHs منفی ۱۹۵ هزار بیت‌کوین بوده است. به عبارت ساده‌تر، این گروه همچنان به صورت ماهانه شاهد خروج خالص کوین‌ها بوده‌اند.
در همین حال، قیمت در یک الگوی ثابت باقی مانده است. بیت‌کوین در دوره توزیع، در محدوده‌ای بین ۸۰ هزار تا ۸۲,۸۰۰ دلار معامله می‌شد، پس از اوج‌های قبلی در محدوده ۸۳ هزار تا ۸۷ هزار دلار. تا پایان اکتبر، بیت‌کوین در حدود ۸۰,۳۰۰ تا ۸۰,۵۰۰ دلار معامله می‌شد که پایین‌تر از اوج‌های حدود ۸۴ هزار دلاری هفته‌های پیشین قرار داشت.
روند نزولی در میان روند نزولی
نکته جالب‌تر، روند در دل روند است. تحلیلگران CryptoQuant، اکسل ادلر جونیور و دارک‌فاست، اعلام کرده‌اند که سرعت خروج LTHs در حال کاهش است. اوایل ماه اکتبر، دارندگان بلندمدت در ۱۳ روز از ۱۵ روز، موجودی خود را کاهش دادند. اواخر ماه، این رقم به ۱۰ روز از ۱۵ روز کاهش یافت. در چند روز، موجودی LTHs حتی افزایش یافت، به این معنی که برخی از دارندگان به جای کاهش دارایی، به آن افزوده‌اند.
همچنین، زمینه مهمی در مورد حجم دارایی‌ها وجود دارد. موجودی LTHs همچنان بسیار بالاتر از دسامبر ۲۰۲۵ است، زمانی که حدود ۱۴ میلیون بیت‌کوین بود. بنابراین، با وجود کاهش اخیر، دارندگان بلندمدت همچنان کنترل بیت‌کوین بسیار بیشتری نسبت به کمتر از یک سال پیش دارند. فروش اخیر بیشتر شبیه به کاهش جزئی یک موقعیت بزرگ است تا ترک کامل آن.
استدلال صعودی و محتاطانه
استدلال صعودی بر اساس چرخه های گذشته استوار است. کاهش در موجودی LTHs اغلب پس از دوره‌های انباشت رخ داده و این کاهش‌ها به طور تاریخی با شروع فازهای رالی همزمان بوده‌اند. تحلیلگران به الگوهای مشابه در سال‌های ۲۰۱۳، ۲۰۱۷ و ۲۰۲۱ اشاره می‌کنند. استدلال پست X نیز با این الگو مطابقت دارد: زمانی که کوین‌های نگهداری شده برای بیش از ۱۸ ماه شروع به کاهش می‌کنند، معمولاً یک رالی قوی به دنبال داشته است. کلمه کلیدی در اینجا «معمولاً» است.
برای معامله‌گران، وضعیت فعلی یک کشمکش بین دو تفسیر از یک داده است.
تفسیر خوش‌بینانه: دارندگان بلندمدت از اواخر ۲۰۲۵ تا اواسط ۲۰۲۶ به شدت انباشت کرده و موجودی را از حدود ۱۴ میلیون بیت‌کوین به اوج نزدیک به ۱۶.۴ میلیون رساندند. اکنون در حال توزیع هستند، که تاریخ نشان می‌دهد می‌تواند با فاز اولیه رالی همزمان شود. کاهش خروج‌ها نشان می‌دهد که برخی از این دارندگان ممکن است اعتماد به نفس خود را بازیابند.
تفسیر محتاطانه: بیت‌کوین در حدود ۸۰,۳۰۰ تا ۸۰,۵۰۰ دلار معامله می‌شود، پایین‌تر از اوج‌های اخیر حدود ۸۴ هزار دلار. دارندگان بلندمدت در بازاری که هنوز صعود نکرده، در حال فروش هستند.
هر دو تفسیر در یک نکته مشترک هستند. با توجه به اینکه موجودی LTHs همچنان نسبت به دسامبر ۲۰۲۵ بالا است، سرمایه‌گذاران باتجربه به نظر می‌رسد در حال برداشت سود هستند تا خروج کامل از بازار.
تفاوت تعریفی نیز شایان ذکر است. معیار ۱۵۵ روزه LTH و پنجره نگهداری ۱۸ ماهه، گروه‌های متفاوتی از دارندگان را پوشش می‌دهند. کاهش در یکی، لزوماً کاهش در دیگری را تأیید نمی‌کند، بنابراین خوانندگان باید در مورد یکسان‌انگاری این دو سیگنال احتیاط کنند.
آنچه باید در ادامه رصد کرد: اینکه آیا تغییر ۳۰ روزه در موجودی LTHs از منفی ۱۹۵ هزار بیت‌کوین به سمت صفر ادامه می‌یابد و آیا سهم روزهای توزیع همچنان کمتر از ۱۰ روز از ۱۵ روز باقی می‌ماند.
