پاپرترید، صرافی قراردادهای آتی دائمی کاملاً آن‌چین، راه‌اندازی شد؛ سود باز بیت‌کوین به ۳ میلیارد دلار رسید
پاپرترید (Papertrade)، صرافی قراردادهای آتی دائمی که کاملاً بر بستر بلاک‌چین و با استفاده از HyperEVM ساخته شده است، در تاریخ ۱۰ اکتبر ۲۰۲۶ راه‌اندازی شد. به زودی پس از راه‌اندازی، سود باز (open interest) قراردادهای آتی بیت‌کوین در این پلتفرم به ۳ میلیارد دلار رسید.
معاملات در ساعت ۱۰ صبح به وقت شرق آمریکا (ET) یا ۱۴:۰۰ به وقت جهانی هماهنگ (UTC) آغاز شد. در کمتر از ۱۰ دقیقه، این صرافی حجمی معادل ۱۴.۴ میلیارد دلار در معاملات اسمی (notional trading volume) ثبت کرد.
سود باز قراردادهای آتی اتر (Ether) به ۲.۶۶ میلیارد دلار رسید و در جایگاه دوم پس از بیت‌کوین با ۳ میلیارد دلار قرار گرفت. فعالیت معاملاتی تقریباً به طور کامل در این دو بازار متمرکز بود.
سود باز، ارزش کل موقعیت‌های معاملاتی باز در یک لحظه مشخص است. حجم معاملات، هر تراکنش را شامل می‌شود، از جمله موقعیت‌هایی که در عرض چند ثانیه باز و بسته می‌شوند. هر دو رقم اسمی هستند، به این معنی که آنها کل اندازه شرط‌بندی‌های اهرمی را منعکس می‌کنند، نه وجوه نقدی که معامله‌گران واقعاً واریز کرده‌اند.
این تمایز در اینجا اهمیت زیادی دارد. پاپرترید اهرم تا ۱۰۰۰ برابر را برای قراردادهای آتی مصنوعی خود ارائه می‌دهد. با اهرم ۱۰۰۰ برابری، یک معامله‌گر می‌تواند با ۱ دلار مارجین، کنترل ۱۰۰۰ دلار موقعیت معاملاتی را در اختیار داشته باشد. بنابراین، میلیاردها دلار فعالیت اسمی می‌تواند بر اساس استخر بسیار کوچکتری از سپرده‌های واقعی استوار باشد.
پیش از راه‌اندازی، این صرافی پیش‌پرداخت‌هایی به ارزش تقریبی ۸۵ میلیون تا ۱۳۸ میلیون دلار جمع‌آوری کرد. این وجوه از بیش از ۱۱ هزار آدرس مختلف تامین شده بود.
پاپرترید از دفتر سفارشات سنتی (orderbook) استفاده نمی‌کند. موقعیت‌های معاملاتی به صورت اتمی (atomic) و در یک مرحله واحد باز و بسته می‌شوند، به جای اینکه با سفارشات معلق معامله‌گران دیگر مطابقت داده شوند. قیمت‌ها از نقطه میانی بهترین پیشنهاد خرید و فروش (bid and offer) در Hyperliquid استخراج می‌شوند. هدف این طراحی، جلوگیری از لغزش قیمت (slippage) و هزینه‌های معاملاتی متعارف است.
مدیریت ازدحام و محدودیت‌های ریسک
برای مدیریت ازدحام مورد انتظار در روز راه‌اندازی، معاملات اولیه از طریق رابط کاربری (frontend) خود پاپرترید هدایت شد. رله‌کننده‌های (relayers) مجاز از این جریان پشتیبانی کردند. محدودیت‌های ریسک در سیستم تعبیه شده است. هر سمت بازار دارای ۱ میلیارد دلار فضای سود باز است و موقعیت‌های فردی تا ۱۰ میلیون دلار در اندازه اتمی محدود شده‌اند.
مدل نقدینگی منحصر به فرد پاپرترید
ویژگی غیرمعمول‌تر در سمت دیگر هر معامله قرار دارد. استخر نقدینگی داخلی (house liquidity pool) پاپرترید در ابتدا خالی بود. این استخر قرار است با ضرر کردن معامله‌گران رشد کند. موقعیت‌های بازنده به استخر داخلی تغذیه می‌کنند و این استخر به برندگان پرداخت می‌کند. بنابراین، این مدل برای تامین مالی پرداخت‌ها به ضرر معامله‌گران یا تسویه دیر هنگام متکی است. مجموع موجودی معامله‌گران و نقدینگی داخلی به طور کامل برای پرداخت به معاملات برنده در دسترس نیست.
این صرافی همچنین از “برش سود” (profit haircut) یا کارمزد نامتقارن سود و زیان، که از مدل‌های معاملاتی قبلی به ارث رسیده است، استفاده می‌کند. به عبارت ساده‌تر، برندگان ممکن است تمام سود ناخالص خود را دریافت نکنند.
توکن بومی پاپرترید، PAPER، بدون عرضه اولیه راه‌اندازی شد. این توکن تنها زمانی به وجود می‌آید که معامله‌گران متحمل ضرر شوند. در حالی که استخر نقدینگی کمتر از ۲ میلیون دلار است، پروتکل به ازای هر ۱ دلار ضرر، ۱۰۰ PAPER ایجاد می‌کند. این نرخ با رشد استخر کاهش می‌یابد. انتقال‌ها محدود هستند؛ در ابتدا، PAPER فقط برای استیکینگ (staking) قابل جابجایی است.
وابستگی به بازارهای مرجع و ریسک‌های احتمالی
پاپرترید بر روی HyperEVM اجرا می‌شود و قیمت‌ها را از Hyperliquid دریافت می‌کند، بنابراین به طور موثر یک مدل ریسک جدید را بر روی کشف قیمت بازار موجود لایه‌بندی می‌کند. قابلیت اطمینان قیمت‌گذاری تنها به اندازه بازار مرجع است و هرگونه اختلال در سمت Hyperliquid می‌تواند مستقیماً بر قراردادهای پاپرترید تاثیر بگذارد.
استخر نقدینگی داخلی از صفر شروع می‌شود و زمانی که معامله‌گران به طور کلی ضرر می‌کنند، مشکلی وجود ندارد. یک حرکت شدید و یک‌طرفه در بیت‌کوین یا اتر می‌تواند این وضعیت را تغییر دهد و پرداخت‌ها به تسویه دیر هنگام و مکانیسم‌های برش سود بستگی داشته باشد.
