Ondo Finance و مدل کسبوکار جدید در مدیریت دارایی با همکاری بلکراک
شرکت Ondo Finance از هفته گذشته فروش توکنهای تکی را آغاز کرده است که پرتفویهای متنوعی را بر اساس مشخصات تعیینشده توسط بلکراک ردیابی میکنند. جزئیات این مدل کسبوکار، رویکردی را در مدیریت دارایی معرفی میکند که به ندرت دیده شده است: بزرگترین مدیر دارایی جهان، ساختار پرتفوی را مجوز میدهد، کارمزدی را از صندوقهای زیرمجموعه خود دریافت میکند و از نظر قراردادی هیچ تعهدی در قبال دارندگان توکن ندارد.
راهاندازی پورتفولیوهای هوشمند اوندو
این راهاندازی که با نام “Ondo Intelligent Portfolios” معرفی شده است، شامل سه توکن برای سرمایهگذاران واجد شرایط غیرآمریکایی است: “High Income” (BLKHIon)، “Diversified Growth” (BLKDIGon) و “High Growth” (BLKGRWon). این توکنها اکنون به صورت همتا به همتا در کیف پولها، صرافیها و پلتفرمهای دیفای از جمله 1inch معامله میشوند.
صادرکننده این توکنها، شرکت Ondo Global Markets (BVI) Limited، مستقر در جزایر ویرجین بریتانیا است که توکنهای سهام اوندو را نیز صادر میکند. نام بلکراک در نام محصول ذکر شده است، اما در هیچ کجای زنجیره مسئولیتپذیری قرار ندارد.
شفافیت در سلب مسئولیت
زبان سلب مسئولیت به طور غیرمعمولی در مورد محدودیتهای رابطه شفاف است. BlackRock Fund Advisors “یک یا چند استراتژی پرتفوی مدل غیرقابل اعمال” را بر اساس مشخصات ارائه شده توسط اوندو ارائه میدهد. این شرکت بر پرتفویهای آنچین مدیریت یا اعمال اختیار نمیکند، هیچ تعهدی برای بهروزرسانی استراتژیها پس از تحویل اولیه ندارد، مگر در شرایط محدود، و حتی ممکن است استراتژی خود را در محصول نهایی منعکس شده نبیند، زیرا در یادداشتهای انتشار ذکر شده است که پرتفوی “ممکن است به دلایل مختلفی با استراتژی پرتفوی مربوطه متفاوت باشد.” سرمایهگذاران “اوراق بهادار جداگانه و متمایزی را که توسط اوندو صادر شده است” در اختیار دارند و هیچ ادعایی بر صندوقهای زیربنایی ندارند و هیچ حق رجوعی به هیچ یک از مدیران آنها ندارند.
این مدل در تضاد با BUIDL، صندوق خزانهداری توکنیزه شدهای است که Securitize برای بلکراک صادر میکند، جایی که بلکراک مالک صندوق، فرآیند سرمایهگذاری و ریسک نظارتی است. در اینجا، بلکراک مالک مالکیت معنوی است و به همین جا ختم میشود. این توافق بیشتر شبیه به یک مجوز دهنده شاخص مانند MSCI است تا یک مدیر صندوق، با این تفاوت که مجوز گیرنده یک صادرکننده دیفای است که از طریق یک نهاد BVI فعالیت میکند، نه یک حامی ETF.
جنبههای اقتصادی و تضاد منافع
جنبههای اقتصادی در افشای تضاد منافع که در همان اطلاعیه گنجانده شده است، نهفته است. استراتژیهای پرتفوی “شامل صندوقهای حمایت شده و مدیریت شده توسط بلکراک و شرکتهای وابسته آن خواهد بود که به بلکراک کارمزد پرداخت میکنند.” بنابراین، توزیع آنچین اوندو از تخصیص طراحی شده توسط بلکراک، سرمایه را به محصولات خود بلکراک هدایت میکند و هزینههای مدیریتی را برای شرکت ایجاد میکند، بدون اینکه بلکراک هیچ مشتری مشاورهای، تعهد بازاریابی یا وظیفه مناسبت را در این فرآیند کسب کند. اوندو سود انتشار و توکنیزاسیون را کسب میکند. خریداران تخصیص نام تجاری را در یک توکن قابل انتقال دریافت میکنند، با بازتوزیع در سطح قرارداد هوشمند و اجزا و وزنهای قابل مشاهده در زنجیره.
محاسبات توزیع توضیح میدهد که چرا بلکراک این موضع غیرمعمول را میپذیرد. توکنها به سرمایهگذاران خرد در منطقه اقتصادی اروپا تحت یک طرح مصوب لیختناشتاین دسترسی پیدا میکنند و در مکانهای رمزارزی معامله میشوند که چارچوب انطباق خود بلکراک هرگز نمیتواند مستقیماً به آنها دسترسی داشته باشد. ایالات متحده به طور کامل مستثنی شده است. بلکراک جریانهای درآمدزا را از بازارهایی دریافت میکند که توزیع سنتی صندوق آن در آنجا فعالیت نمیکند، و مسئولیت اوراق بهادار خدمترسانی به آن بازارها با صادرکننده BVI باقی میماند.
زیرساخت سهام توکنیزه شده
راهاندازی این محصول در میانه هفتهای صورت میگیرد که بقیه زیرساخت سهام توکنیزه شده را تکمیل کرده است. معافیت نوآوری SEC به سهام توکنیزه شده مسیری پنج ساله به سوی مکانهای معاملاتی قانونی در ایالات متحده داد. Ledger و Payward، شرکت مادر Kraken، اعلام کردند که دارندگان xStocks اکنون میتوانند سهام توکنیزه شده را در کیف پولهای سختافزاری نگهداری کنند، که اولین گزینه خود-نگهداری برای سهام آنچین است. سباستین بادو، مدیر اجرایی Ledger، به Fortune گفت که این شرکت در حال مذاکره با Coinbase، Binance و Robinhood است که همگی سهام توکنیزه شده خود را راهاندازی کردهاند، که نشان میدهد کسبوکار xStocks کراکن (هشت مورد از 15 سهام توکنیزه شده بزرگ بر اساس شمارش خود Payward) در آستانه مواجهه با رقابت کیف پول سختافزاری برای لایه نگهداری است. بازوی سرمایهگذاری Nasdaq دو هفته پیش 100 میلیون دلار در Payward سرمایهگذاری کرد تا زیرساخت بازار را برای راهاندازی سهام توکنیزه شده در سال 2027 بسازد. قانونی بودن معاملات، محصول نهادی و خود-نگهداری در عرض هشت روز به دست آمد.
ارزش نام بلکراک در غیاب مسئولیت
بازارها، مهر بلکراک را به عنوان داستان اصلی تلقی کردند: توکن اوندو در روز راهاندازی 25 درصد افزایش یافت. سوال پایدار این است که نام بلکراک در زمانی که به چیزی که شرکت مسئول آن نیست متصل است، چقدر ارزش دارد. یک توکن پرتفوی ادعایی بر Ondo Global Markets است، نه بر بلکراک، و اگر توکنی در هر زمان با تخفیف قابل توجهی نسبت به سبد خود معامله شود، یا بازتوزیع ناموفق باشد، دارندگان سلب مسئولیت را در زمان واقعی کشف خواهند کرد و بازار یاد خواهد گرفت که آیا “قدرت گرفته از بلکراک” در تماس با ضرری که بلکراک مسئول آن نیست، دوام میآورد یا خیر.
اینکه آیا مدیران دیگر این مسیر را دنبال خواهند کرد، آزمون دوم است. اگر Franklin Templeton، WisdomTree یا Amundi شاهد جریان سرمایه از طریق استراتژیهای مجوزدار بدون کسب مسئولیت باشند، این مدل گسترش مییابد و توزیع آنچین به یک بازار مجوزدهی تبدیل میشود. اگر خریداران اوندو خواستار رابطه امانی باشند که نام آن نشان میدهد، مسیر “استراتژی به عنوان سرویس” یک بازار گوشه باقی میماند و تخصیص نام تجاری همان چیزی باقی میماند که جزئیات آن در حال حاضر میگوید: یک اوراق بهادار BVI با یک لوگوی معروف.
