مدل خزانهداری دارایی دیجیتال با چالش مواجه شد؛ اکثر شرکتها زیر ارزش داراییهای خود معامله میشوند
اکنون اکثر شرکتهای خزانهداری دارایی دیجیتال (DAT) با قیمتی کمتر از ارزش واقعی داراییهای رمزارزی خود معامله میشوند که این امر مدل تأمین مالی را که زمانی به شرکتها در گسترش ترازنامه کمک میکرد، تضعیف کرده است.
بر اساس گزارشی جدید از DWF Ventures، مدل خزانهداری رمزارز مزیت اولیه خود را تا حد زیادی از دست داده است و اکثر شرکتهای خزانهداری دارایی دیجیتال دیگر نمیتوانند حق بیمهای را که به آنها اجازه میداد سرمایه جذب کرده و بدون کاهش سهم سهامداران فعلی، رمزارز بیشتری انباشت کنند، دریافت کنند.
این گزارش که روز پنجشنبه منتشر شد، نشان داد که تنها چهار شرکت از ۲۰ شرکت بزرگ DAT از نظر داراییهای تحت مدیریت، با قیمتی بالاتر از ارزش خالص دارایی (mNAV) ۱ معامله میشوند؛ به این معنی که ارزش بازار آنها از ارزش داراییهای رمزارزیشان بیشتر است. این شرکتها عبارتند از: Bit Digital، Strive، Hyperliquid Strategies و BitMine.
تخفیفهای گسترده نشان میدهد که سرمایهگذاران دیگر حاضر نیستند برای قرار گرفتن در معرض رمزارز از طریق شرکتهای سهامی عام، حق بیمه یکسانی بپردازند.
طبق گزارش DWF، از زمانی که Michael Saylor در سال ۲۰۲۰ مدل خزانهداری بیتکوین را پیشگام کرد، اکثر سهام شرکتهای DAT به سادگی نگهداری دارایی رمزارزی زیربنایی، عملکرد ضعیفتری داشتهاند. حتی در میان سهام شرکتهای DAT که عملکرد بهتری داشتهاند، DWF دریافته است که مزیت نسبت به صرفاً نگهداری رمزارز به طور کلی اندک بوده است.
این گزارش در حالی منتشر میشود که Sequans Communications، یک شرکت نیمههادی فرانسوی که سال گذشته استراتژی خزانهداری بیتکوین را راهاندازی کرد، اعلام کرد که ۳۱۴ بیتکوین باقیمانده خود را فروخته و خروجی خود را که با بازخرید بدهی قابل تبدیل خود در ماه مه آغاز کرده بود، تکمیل کرده است. Sequans اکنون هیچ رمزارزی در ترازنامه خود ندارد.
مدل خزانهداری دارایی دیجیتال با چالش مواجه شد
طبق گفته DWF، حق بیمهای که سرمایهگذاران برای سهام DAT پرداخت میکردند، به طور کلی زمانی به اوج خود رسید که این استراتژی نوپا بود و توجه سرمایهگذاران را جلب میکرد. به عنوان مثال، Strategy در اواخر سال ۲۰۲۴ در طول صعود بیتکوین، زمانی که تقاضا برای قرار گرفتن در معرض اهرمی بیتکوین قوی بود، شاهد اوج mNAV خود بود.
هشدارهای مشابه از سوی موسسات مالی
DWF تنها شرکتی نیست که نسبت به کاهش mNAV هشدار داده است. Standard Chartered در سپتامبر ۲۰۲۵، زمانی که بیتکوین و بازار گستردهتر رمزارز در حال رونق بودند، این موضوع را مطرح کرد و هشدار داد که “فروپاشی mNAV” میتواند منجر به ادغام گسترده در میان شرکتهای خزانهداری دارایی دیجیتال شود.
Galaxy Digital نیز سال گذشته هشدار مشابهی را مطرح کرد و استدلال کرد که مدل DAT “به شدت به حق بیمه سهام پایدار نسبت به NAV متکی است.”
این حق بیمه به شرکتها اجازه میدهد تا سهام منتشر کرده و از عواید آن برای خرید رمزارز بیشتر بدون کاهش سهام سهامداران فعلی استفاده کنند. اگر سهام به جای آن با قیمتی کمتر از NAV معامله شود، افزایش سرمایه برای خرید رمزارز بیشتر میتواند کاهنده باشد و مکانیسم تأمین مالی اصلی استراتژی را تضعیف کند.
Will Owens، تحلیلگر تحقیقاتی Galaxy، نوشت: “اگر حق بیمه فرو بریزد، یا بدتر از آن، به تخفیف تبدیل شود، مدل شروع به شکستن میکند.”
این مدل در سال جاری پایدارتر بوده است، زیرا بیتکوین از رکورد بیش از ۱۲۶۰۰۰ دلار در اکتبر گذشته به زیر ۶۰۰۰۰ دلار سقوط کرد و سپس تا حدود ۸۶۰۰۰ دلار بهبود یافت.
مجله: شرکتهای خزانهداری بیتکوین میتوانند از BTC بهتر عمل کنند… اما آیا ریسک آن ارزشش را دارد؟
