در حالی که بسیاری از بنیانگذاران امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) از جذب تودههای مردم صحبت میکنند، گای یانگ تصمیم گرفت خود بانک را بسازد.
راهاندازی Ethena Pay: نئوبانک خود-سرپرست بر بستر Avalanche
اپلیکیشن نئوبانک خود-سرپرست Ethena Pay که منحصراً بر بستر بلاکچین Avalanche ساخته شده است، در تاریخ ۱ سپتامبر راهاندازی شد. این اپلیکیشن به کاربران امکان میدهد تا موجودی خود را به صورت USDe، دلار مصنوعی Ethena، نگهداری کرده و تا ۶ درصد سود سالانه (APY) کسب کنند. کاربران میتوانند این موجودیها را از طریق کارت ویزا با بازگشت نقدی (cashback) بین ۴ تا ۵ درصد در حالت پایه و تا ۱۰ درصد در نزد برخی از پذیرندگان منتخب خرج کنند. این بازگشت نقدی به صورت AVAX پرداخت میشود.
پیشینه گای یانگ و استراتژی اولیه Ethena
یانگ تقریباً یک دهه را در امور مالی سنتی، از جمله حدود شش سال در Cerberus Capital Management، سپری کرد و سپس در مارس ۲۰۲۳ Ethena Labs را تأسیس کرد. ایده اولیه Ethena بر USDe، یک دلار مصنوعی که از طریق استراتژیهای دلتا-خنثی حفظ میشود، متمرکز بود. این رویکرد را میتوان به این صورت تصور کرد که همزمان یک دارایی رمزارزی را نگهداری کرده و آن را شورت میکنید، به طوری که ارزش آن مستقل از جهت حرکت بازار ثابت میماند.
چرخش از استراتژی دلتا-خنثی به امور مالی مصرفکننده
این استراتژی به اندازهای موفق بود که در اکتبر ۲۰۲۵ عرضه در گردش USDe را از مرز ۱۴ میلیارد دلار فراتر برد. اما پس از آن، بازار دچار رکود شد. تا اواخر اوت ۲۰۲۶، عرضه به حدود ۴ تا ۶ میلیارد دلار کاهش یافت. یانگ به جای انتظار برای بازگشت ارزش کل قفل شده در DeFi به اوجهای قبلی، به سمت امور مالی مصرفکننده چرخش کرد.
جزئیات راهاندازی و برنامههای آینده Ethena Pay
Ethena Pay در حدود ۴۸ تا ۵۰ کشور بر روی iOS راهاندازی شد و با یک فاز آزمایشی با حدود ۴۰۰ کاربر آغاز به کار کرد. عرضه اولیه به دلیل ملاحظات نظارتی، ایالات متحده را شامل نمیشود، اگرچه برنامههایی برای گسترش به ایالات متحده، بریتانیا و اتحادیه اروپا در زمان راهاندازی، در حد چند هفته اعلام شده بود. سازگاری با اندروید، حسابهای چند ارزی و پوشش جغرافیایی گستردهتر نیز در نقشه راه قرار دارند.
در دو هفته اول، واریزهای هفت رقمی ثبت شد و این پلتفرم به طور تاریخی بیش از ۳۰ میلیارد دلار جریان ایجاد و بازخرید را در سراسر اکوسیستم خود پردازش کرده است.
مزیت رقابتی Ethena Pay در مقایسه با استیبلکوینها و بانکهای سنتی
استیبلکوینهایی مانند USDC و USDT از طریق سرمایهگذاری ذخایر در اوراق خزانه و ابزارهای مشابه، بازدهی عظیمی را برای صادرکنندگان خود، یعنی Circle و Tether، ایجاد میکنند. اما کاربران این استیبلکوینها هیچ سودی از این بازدهی دریافت نمیکنند. شرط یانگ این است که کاربران دلار مصنوعی را ترجیح خواهند داد که بازدهی را به آنها بازمیگرداند. سود ۶ درصدی سالانه بر موجودی دلاری، همراه با بازگشت نقدی قابل توجه در هنگام خرید، یک پیشنهاد ارزشی است که اکثر بانکهای سنتی و حتی بسیاری از نئوبانکهای فینتک قادر به رقابت با آن نیستند.
ساختار پاداش طبقهبندی شده، یک مکانیسم وفاداری را اضافه میکند. سطوح Pro و VIP بازگشت نقدی، مستلزم قفل کردن ENA، توکن حاکمیتی Ethena، یا معرفی کاربران جدید است.
تکامل استراتژی Ethena و ورود به بازار رقابتی
Ethena شروع به گنجاندن وامدهی داراییهای واقعی در پشتوانه USDe کرده است و از استراتژیهای دلتا-خنثی اولیه خود فراتر رفته است. رویکرد اولیه با ریسکهای مرتبط با نوسانات نرخ تامین مالی و ریسک طرف مقابل صرافی همراه بود. این نرخهای تامین مالی – پرداختهای دورهای بین معاملهگران خرید و فروش در قراردادهای آتی دائمی – میتوانند در طول دورههای رکود طولانی مدت منفی شوند و بازدهی را که USDe را جذاب میکند، از بین ببرند.
Ethena Pay وارد فضایی میشود که توسط کارتهای بدهی رمزارزی از Coinbase و Crypto.com، و همچنین نئوبانکهای فینتک مانند Revolut و Nubank که ویژگیهای رمزارزی را اضافه کردهاند، اشغال شده است. معماری Ethena Pay، که بر بستر Avalanche ساخته شده است، وجوه کاربران را در اختیار خودشان نگه میدارد و در عین حال امکان خرج کردن به صورت دلاری را فراهم میکند. بازگشت نقدی به صورت AVAX، یک حلقه تقاضای طبیعی برای توکن بومی شبکه ایجاد میکند.
عدم حضور در ایالات متحده در زمان راهاندازی، یک انتخاب نیست، بلکه یک ضرورت است. اینکه آیا Ethena میتواند به سرعت کافی در چشمانداز انطباق نظارتی حرکت کند تا به سودآورترین بازارهای بالقوه خود دست یابد، احتمالاً تعیین خواهد کرد که آیا این یک نکته حاشیهای خواهد بود یا یک نقطه عطف.
