گزارش جی‌پی مورگان: پیش‌بینی رشد چشمگیر گوگل‌کلاود و AWS، تعدیل نزولی پیش‌بینی سودآوری متا
جی‌پی‌مورگان در آخرین گزارش تحقیقاتی خود، پیش‌بینی رشد گوگل‌کلاود و AWS را به طور قابل توجهی افزایش داده و در مقابل، پیش‌بینی سودآوری متا را کاهش داده است. این گزارش تاکید می‌کند که درآمدهای حاصل از هوش مصنوعی هنوز در مراحل اولیه خود قرار دارد، اما قدرت قیمت‌گذاری و استراتژی‌های همکاری غول‌های ابری در حال بازتاب در مدل‌های مالی آن‌ها است.
پیش‌بینی رشد گوگل‌کلاود و AWS
تیم تحقیقاتی جی‌پی‌مورگان در گزارش اخیر خود، پیش‌بینی رشد گوگل‌کلاود برای سال ۲۰۲۷ را به ۱۰۷ درصد و رشد AWS را برای دوره مشابه ۴۰ درصد افزایش داده است. دلیل اصلی این تعدیل، گنجاندن فروش تراشه‌های TPU (Tensor Processing Unit) در مدل‌ها، گسترش همکاری AWS با OpenAI و افزایش قیمت‌گذاری توان محاسباتی هوش مصنوعی عنوان شده است. همزمان، پیش‌بینی سودآوری متا به دلیل فشارهای ناشی از هزینه‌های حقوقی و سرمایه‌گذاری تعدیل نزولی یافته است.
جی‌پی‌مورگان پیش‌بینی رشد سالانه درآمد گوگل‌کلاود در سال ۲۰۲۷ را از ۷۰ درصد به ۱۰۷ درصد و در سال ۲۰۲۸ را از ۵۵ درصد به ۶۳ درصد افزایش داده است. پیش‌بینی‌های کوتاه‌مدت نیز به طور همزمان افزایش یافته‌اند؛ از ۸۸ درصد به ۱۰۰ درصد برای سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶ و از ۹۰ درصد به ۱۰۵ درصد برای سه‌ماهه چهارم همان سال. این بانک سرمایه‌گذاری تاکید کرده است که محرک اصلی این تعدیل، گنجاندن سهم بیشتری از فروش TPU در مدل‌ها است.
TPU تراشه‌های اختصاصی گوگل برای محاسبات یادگیری ماشین هستند و رشد فروش آن‌ها به متغیری مهم در ارزیابی درآمد گوگل‌کلاود تبدیل شده است. جی‌پی‌مورگان خاطرنشان کرده است که پیش‌بینی رشد ۱۰۷ درصدی شامل سهم بیشتری از فروش TPU است و نمی‌توان آن را صرفاً به شتاب مصرف خدمات ابری سنتی نسبت داد. حاشیه سود، سرعت تحویل و ویژگی‌های بازگشت وجه در کسب‌وکارهای مختلف نیز بر میزان سودآوری نهایی رشد درآمد تأثیر می‌گذارند.
در سطح گروه، جی‌پی‌مورگان پیش‌بینی سود هر سهم (EPS) آلفابت بر اساس اصول پذیرفته شده حسابداری عمومی (GAAP) برای سال ۲۰۲۷ را حدود ۳ درصد به ۱۴.۰۵ دلار و برای سال ۲۰۲۸ را حدود ۴ درصد به ۱۷.۲۹ دلار افزایش داده است. قیمت هدف برای دسامبر ۲۰۲۷ از ۴۲۰ دلار به ۴۲۵ دلار افزایش یافته و رتبه “اضافه وزن” (Overweight) حفظ شده است که معادل حدود ۲۵ برابر سود هر سهم پیش‌بینی شده برای سال ۲۰۲۸ است.
جی‌پی‌مورگان پیش‌بینی می‌کند که رشد درآمد AWS در سال ۲۰۲۷ به ۴۰ درصد شتاب خواهد گرفت و این پیش‌بینی را همچنان محافظه‌کارانه می‌داند. دو دلیل اصلی برای این پیش‌بینی وجود دارد: اول، گسترش مقیاس همکاری با OpenAI و استقرار ۲ میلیون واحد GPU اضافی در سال‌های ۲۰۲۷ تا ۲۰۲۸؛ و دوم، قدرت قیمت‌گذاری توان محاسباتی هوش مصنوعی.
بر اساس این گزارش، AWS از ماه اکتبر، قیمت رزرو توان GPU را ۱۵ درصد افزایش داده است که چهارمین فصل متوالی افزایش قیمت برای رزرو توان محاسباتی مرتبط با هوش مصنوعی است. این گزارش همچنین اشاره می‌کند که قیمت‌های مرتبط با H100/H200 و B200/B300 از ابتدای سال جاری میلادی بین ۴۰ تا ۷۵ درصد افزایش یافته است. رزرو توان به توافقاتی اشاره دارد که در آن مشتریان ظرفیت محاسباتی مشخصی را از قبل رزرو می‌کنند.
جی‌پی‌مورگان همچنین تاکید کرده است که تقاضای مشتریان دارای گستردگی قابل توجهی است: توزیع توان محاسباتی AWS نسبتاً پراکنده است و سهم بزرگترین مشتری تنها در حد تک رقمی است. بنابراین، استدلال رشد این بانک سرمایه‌گذاری هم شامل افزایش ناشی از همکاری‌های بزرگ هوش مصنوعی و هم شامل حمایت از تقاضای گسترده‌تر مشتریان است. این عوامل در مجموع باعث شده‌اند که جی‌پی‌مورگان پیش‌بینی‌های آمازون را برای سال‌های ۲۰۲۷ و ۲۰۲۸ تعدیل کند: فروش گروه حدود ۱ تا ۲ درصد و سود عملیاتی حدود ۳ تا ۵ درصد افزایش یابد.
تعدیل نزولی پیش‌بینی سودآوری متا
در مقایسه با افزایش پیش‌بینی‌ها برای دو کسب‌وکار ابری، تعدیل اخیر متا عمدتاً منعکس‌کننده افزایش هزینه‌ها است. جی‌پی‌مورگان مبلغ ۱۰ میلیارد دلار هزینه حقوقی را در مدل خود برای سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶ گنجانده است. این گزارش این موضوع را به توافق تسویه حساب متا با ۵۲ دادستان کل ایالتی نسبت داده و اشاره کرده است که این هزینه در راهنمایی هزینه‌های سالانه شرکت که بین ۱۶۵ تا ۱۶۹ میلیارد دلار در گزارش سه‌ماهه دوم ارائه شده بود، لحاظ نشده است.
در نتیجه این موضوع، جی‌پی‌مورگان پیش‌بینی سود هر سهم (GAAP) متا برای سال ۲۰۲۶ را حدود ۱۰ درصد به ۲۷.۹۹ دلار و برای سال ۲۰۲۷ را حدود ۲ درصد به ۳۱.۰۸ دلار کاهش داده است. همزمان، جی‌پی‌مورگان پیش‌بینی کل هزینه‌های متا (GAAP) برای سال ۲۰۲۷ را به حدود ۲۱۰ میلیارد دلار افزایش داده است که نشان‌دهنده رشد سالانه حدود ۱۸ درصدی است؛ اگر این ۱۰ میلیارد دلار هزینه حقوقی از پایه هزینه‌های سال ۲۰۲۶ حذف شود، رشد هزینه‌ها در سال ۲۰۲۷ حدود ۲۵ درصد خواهد بود.
هزینه‌های سرمایه‌ای و جریان نقدی لایه دیگری از تحلیل را ارائه می‌دهند. بر اساس مدل گزارش، هزینه‌های سرمایه‌ای متا در سال ۲۰۲۷ حدود ۲۴۲.۷ میلیارد دلار و جریان نقدی آزاد حدود منفی ۷۲.۸ میلیارد دلار پیش‌بینی شده است. جریان نقدی آزاد، مانده وجه نقد حاصل از فعالیت‌های عملیاتی پس از کسر هزینه‌های سرمایه‌ای است؛ مقدار منفی در مدل نشان‌دهنده این است که انتظار می‌رود وجه نقد عملیاتی برای پوشش هزینه‌های سرمایه‌ای در دوره مشابه کافی نباشد.
چالش‌های پلتفرم‌های خدماتی در عصر هوش مصنوعی
گزارش در مورد Fiverr، در تضاد آشکار با شرکت‌های ابری، به کاهش پیش‌بینی‌ها اشاره دارد: در حالی که شرکت‌های ابری تلاش می‌کنند تا نیازهای محاسباتی هوش مصنوعی را برآورده کنند، پلتفرم‌های معاملاتی با تأثیر هوش مصنوعی بر ترافیک و تراکنش‌ها روبرو هستند. جی‌پی‌مورگان با استناد به داده‌های SimilarWeb، کاهش سالانه بازدید از وب‌سایت Fiverr در ایالات متحده را از ۱۰ درصد در سه‌ماهه دوم به ۲۲ درصد در دوره داده‌های سه‌ماهه سوم گزارش شده، افزایش داده است.
از دیدگاه جی‌پی‌مورگان، تغییراتی مانند خلاصه‌های هوش مصنوعی در جستجوی گوگل، فرصت‌های کاربران برای کلیک بر روی لینک‌های پولی یا طبیعی را کاهش می‌دهد. حتی با وجود تلاش Fiverr برای بهینه‌سازی موتورهای تولیدی و افزایش نمایش در پاسخ‌های هوش مصنوعی، نرخ کلیک از مدل‌های زبان بزرگ کمتر از جستجوی سنتی است و پلتفرم در جذب مشتریان بالقوه تحت فشار قرار دارد.
سمت عرضه خدمات نیز با تعدیل مواجه است. Fiverr در حال گذار از یک بازار معاملاتی با پروژه‌های کم‌ارزش به یک پلتفرم کاری سطح بالاتر و با ارزش‌تر است. با این حال، این گزارش بیان می‌کند که کسب‌وکارهای با ارزش بالا در حال حاضر تنها ۱۵ درصد از کل حجم معاملات پلتفرم را تشکیل می‌دهند و مدیریت پیش‌بینی می‌کند که این انتقال حداقل شش فصل طول بکشد. بر این اساس، جی‌پی‌مورگان پیش‌بینی می‌کند که درآمد Fiverr در سال ۲۰۲۷ مانند سال ۲۰۲۶ حدود ۱۵ درصد کاهش یابد.
