美國證券交易委員會（SEC）的創新豁免令，原本旨在讓股票代幣化在鏈上試行五年，卻意外引發企業的集體反對。Primal Capital 合夥人 Sebastien Davies 追蹤發現，在 OKXICE 首批 62 家候選公司中，高達 84% 已正式遞交異議信，其中包括蘋果、輝達、特斯拉等科技巨頭。為何「沉默等於同意」的機制，讓這些發行人寧可大費周章也要說「不」？
企業反對潮湧現，高達八成公司遞交異議信
Primal Capital 合夥人 Sebastien Davies 在 X 平台發文指出，由洲際交易所（ICE）與 OKX 合資設立的代幣化股票交易場所 OKXICE，其首批候選名單中已有 52 家公司正式反對股票代幣化，佔比約 84%。他觀察到，從 10 月 4 日首波通知到 11 月 3 日異議視窗關閉，反對名單從 9 家暴增至 59 家，蘋果、輝達、亞馬遜、特斯拉、摩根大通等巨頭全數入列。
SEC 創新豁免令與「預設同意」機制
SEC 於 9 月 17 日發布 Release 34-106402 創新豁免令，允許代幣化證券交易場所（TSV）在無需註冊為傳統交易所的前提下，進行為期五年的美股代幣化鏈上交易試驗。該框架要求代幣必須對應真實資產，由持牌經紀交易商以 1:1 比例託管實體股票，且代幣持有者享有完全對等的股息、投票權與清算求償權。
最關鍵的設計是「預設同意機制」：當第三方機構鑄造代幣時，交易場所必須向股票發行人送達書面通知，並強制等待至少 30 個自然日。只要發行人在視窗期內提交書面異議，代幣就無法上線；若保持沉默，平台便可直接推進。前 SEC 資深律師、摩根路易斯合夥人 Erin Martin 曾對 Fortune 直言，這根本沒有事前主動同意權，本質上只是一種事後被動異議權。
反對名單迅速擴大，巨頭紛紛表態
Davies 最初關注的是 OKXICE 在 10 月 23 日公布的名單，當時僅有 22 家公司反對。但接下來 11 天內，原始名單中又有 33 家公司陸續出現在異議清單上，11 月 3 日的最新公告已列出 59 家企業。對比 10 月 4 日最初公布的 62 家公司，其中 52 家（約 84%）已正式提出反對，僅剩 10 家尚未披露公開異議。
Davies 特別點名他密切追蹤的五大巨頭：摩根大通與輝達在 10 月底現身，亞馬遜與特斯拉在 11 月 2 日加入，蘋果則在 11 月 3 日完成遞交。他原本想探討沉默者會得到什麼待遇，但市場的強烈反應讓他轉而追問：為何這麼多公司寧可大費周章也要正式反對？
潛在利益有限，成本與風險顯著
目前僅有一家提出異議的公司公開說明理由。總部位於德州的光學元件製造商 Applied Optoelectronics（AOI）發言人向 Fortune 表示，他們並未看到這項機制能為公司或股東帶來明確利益，足以抵消伴隨的諸多不確定性。Davies 指出，代幣化能帶來的實際好處極其有限——額外流動性被限制在每月日均成交量的 0.25% 以內，也就是每 400 股現有交易中最多僅允許 1 股代幣化。
潛在成本卻顯而易見。首先，這類交易場所無需展示最優報價，也不必向全美統一行情磁帶系統即時回報交易資料，成交資料延遲最長可達 10 分鐘，那斯達克在給上市公司的指引中直言這「實質上為權益證券催生了一個影子暗池市場」。其次，SEC 註冊過戶代理機構 Fairmint 的負責人 Joris Delanoue 指出，區塊鏈並非股票的最終事實來源，發行人授權的法定股東名冊才是唯一權威，代幣化等於在現有 DTC 代持體系上強加一層新的帳本，對帳難度大增。
最後是投資者認知混亂。那斯達克在抗辯中警告，若投資者在發行人預設放行的場所遭遇損失，很可能會將過錯歸咎於上市公司本身。權衡所有風險後，提出反對的代價僅是一封書面異議信，這解釋了為何多數巨頭選擇出手。
傳統金融巨頭的規則話語權之爭
Davies 觀察到，這波反對潮背後其實是傳統金融巨頭對規則話語權的防禦。洲際交易所（ICE）在 2025 年 10-K 年報中曾警告，若不主動創新就將面臨被取代的風險，而 OKXICE 正是其給出的答案。那斯達克雖表態退出這些場所，但第三季已組建數位資產部門，並斥資 1 億美元認購 Kraken 母公司優先股，顯示其對未來代幣化股票交易地點有巨大商業企圖。
代表券商與資管機構的 SIFMA 已於 10 月 19 日正式要求 SEC 扭轉「沉默即同意」的預設規則，主張第三方代幣必須獲得發行人明確肯定同意才能交易。值得注意的是，自 10 月起帶頭提出異議的高盛正是 SIFMA 的核心會員。若改為「主動同意」機制，尚未表態的 10 家公司將自動被排除在上線名單之外，但這仍無法解釋為何 52 家公司願意主動遞交書面反對信。
離岸市場的監管盲區與未來走向
Davies 指出，上市公司的否決權僅覆蓋美國本土監管轄區內、依該豁免令設立的第三方 1:1 託管代幣化產品，管不到離岸代幣或僅提供價格敞口的衍生品。以 BNB Chain 為例，其第三季約 256 億美元的代幣化股票交易量幾乎全數發生在 SEC 監管之外，顯示離岸市場規模龐大。
他現在關注的是，那些反對 OKXICE 的公司，未來是否會在自己主導的官方代幣化模式中轉向同意。10 月 29 日，那斯達克小型上市公司 Canton Strategic Holdings 已宣布與 TSV LLC 合作，以「發行人官方發起」模式代幣化其股票。這是否會成為 52 家反對巨頭中的第一家，將是市場的試金石。同時，若有第二家交易場所依相同豁免令送達通知，企業的反應分化將能證明：交易機制設計與控制權歸屬，遠比單純抵制代幣化本身更關鍵。
