MSCI قوانین جدید را نهایی کرد؛ بیت‌کوین و متاپلنت در خطر حذف از شاخص

MSCI رسماً با قوانین جدید غربالگری “شرکت‌های غیرعملیاتی” خود، شرکت‌های خزانه ارز دیجیتال مانند Strategy، Metaplanet و SharpLink را در معرض خطر حذف از شاخص‌ها قرار داده است. لیست نهایی در تاریخ ۱۱ نوامبر اعلام خواهد شد.

قوانین جدید MSCI برای شرکت‌های غیرعملیاتی

MSCI، بزرگترین ارائه‌دهنده شاخص در جهان، روز پنجشنبه (۱۵ اکتبر) قوانین جدید خود را برای غربالگری “شرکت‌های غیرعملیاتی” به طور رسمی اعلام کرد. این قوانین، نسبت دارایی‌های عملیاتی و پنج نسبت مالی را جایگزین محدودیت‌های موقتی قبلی برای شرکت‌هایی کرده است که بیش از ۵۰ درصد دارایی خود را به ارز دیجیتال اختصاص داده‌اند. این سیستم جدید از بازبینی ماه نوامبر شاخص‌ها اجرایی می‌شود و شرکت‌های خزانه ارز دیجیتال مانند Strategy (MSTR)، Metaplanet و Yellow Cake در خط مقدم قرار گرفته‌اند و ممکن است از شاخص‌های MSCI حذف شوند.

بر اساس اسناد مشاوره‌ای منتشر شده توسط MSCI، رویکرد جدید، میزان دارایی‌های عملیاتی واقعی شرکت‌ها را ارزیابی کرده و از پنج نسبت مالی به عنوان معیارهای غربالگری استفاده می‌کند. شرکت‌هایی که شرایط لازم را نداشته باشند، به عنوان “شرکت غیرعملیاتی” علامت‌گذاری شده و واجد شرایط ورود به شاخص نخواهند بود. این قانون جایگزین محدودیت موقتی می‌شود که در ماه مه ۲۰۲۶ مطرح شده بود و در آن پیش‌نویس، شرکت‌هایی که بیش از ۵۰ درصد دارایی کل خود را به دارایی‌های دیجیتال اختصاص داده بودند، مستقیماً در لیست حذف قرار می‌گرفتند.

MSCI تاکید کرده است که برای کاهش نرخ گردش شاخص، قوانین جدید دارای یک مکانیزم بافر دو لایه است. سهامداران جدید شاخص، در صورتی که در “هر یک” از دو دوره گزارش سالانه اخیر، نتوانند از غربالگری واجد شرایط بودن عبور کنند، واجد شرایط ورود نخواهند بود. در مقابل، سهامداران فعلی شاخص، تنها در صورتی حذف خواهند شد که “دو سال متوالی” در این غربالگری شکست بخورند. MSCI همچنین می‌تواند در شرایط خاص، گزارش‌های میان‌دوره‌ای اخیر را نیز در نظر بگیرد.

MSCI در تحلیل شبیه‌سازی خود در ماه مه، Strategy، Metaplanet و Yellow Cake را به عنوان شرکت‌های بالقوه تحت تأثیر معرفی کرده بود. با اجرای رسمی قوانین فعلی، شرکت خزانه اتریوم، SharpLink، نیز ممکن است در لیست شرکت‌های مستثنی شده قرار گیرد. MSCI در تاریخ ۱۱ نوامبر لیست نهایی شرکت‌های تحت تأثیر را منتشر خواهد کرد و در آن زمان مشخص خواهد شد که کدام شرکت‌ها به طور قطعی حذف می‌شوند.

مایکل سیلور، مدیر اجرایی و مدیرعامل Strategy، در ماه سپتامبر به شدت با MSCI مخالفت کرده و در نامه‌ای سرگشاده، MSCI را به “تبعیض علیه شرکت‌های خزانه دارایی دیجیتال” متهم کرده بود. Strategy در این نامه نوشته بود که اگر این پیشنهاد تصویب شود، “تأثیر ملموسی بر کسب‌وکار Strategy نخواهد داشت، اما به اعتبار MSCI به عنوان یک ارائه‌دهنده شاخص قابل اعتماد و بی‌طرف آسیب جدی وارد خواهد کرد.”

Strategy معتقد است که قوانین غربالگری MSCI اساساً شرکت‌هایی را که بیت کوین یا اتریوم را به عنوان دارایی اصلی خود در نظر می‌گیرند، حذف می‌کند و این با ادعای “بی‌طرفی” MSCI مغایرت دارد. سیلور در رویدادهای عمومی بارها MSCI را مورد انتقاد قرار داده و معتقد است که ارائه‌دهندگان شاخص نباید شرکت‌های خزانه دارایی دیجیتال را “غیرعادی” تلقی کنند.

در صورت تأیید حذف شرکت‌های خزانه ارز دیجیتال مانند Strategy و Metaplanet از شاخص‌های MSCI، صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) و صندوق‌های غیرفعال که شاخص‌های MSCI را دنبال می‌کنند، مجبور به تنظیم مجدد سبد سهام خود خواهند شد که این امر می‌تواند منجر به فشار فروش کوتاه‌مدت شود. شاخص‌های MSCI توسط بیش از ۱۰ تریلیون دلار سرمایه در سراسر جهان دنبال می‌شوند و هرگونه تغییر در ترکیب سهام می‌تواند واکنش‌های زنجیره‌ای به همراه داشته باشد.

شایان ذکر است که طراحی بافر MSCI به شرکت‌های موجود در شاخص، حداقل دو سال مالی فرصت انتقال می‌دهد. Strategy در حال حاضر در شاخص Nasdaq 100 حضور دارد و در صورتی که صورت‌های مالی سالانه آن نشان‌دهنده کمبود دارایی‌های عملیاتی باشد، تنها در سال مالی آینده ممکن است در لیست حذف قرار گیرد.

این تعدیل قوانین توسط MSCI، نشان‌دهنده شکاف در جایگاه‌یابی “شرکت‌های خزانه ارز دیجیتال” در سیستم مالی سنتی است. از دیدگاه ارائه‌دهندگان شاخص، ساختار دارایی این شرکت‌ها با شرکت‌های عملیاتی سنتی متفاوت است و ارزش را عمدتاً از طریق نگهداری ارزهای دیجیتال به جای دارایی‌های مولد ایجاد می‌کنند. اما از دیدگاه صنعت ارز دیجیتال، این امر نشان‌دهنده طرد شدن طبقه دارایی جدید توسط امور مالی سنتی است.

پیش از اعلام لیست در تاریخ ۱۱ نوامبر، بازار بر سه نکته تمرکز دارد: آیا MSCI مکانیسم معافیت خاصی را برای شرکت‌های خزانه ارز دیجیتال در نظر خواهد گرفت؟ آیا Strategy اقدامات حقوقی یا روابط عمومی بیشتری را برای مقابله انجام خواهد داد؟ و آیا سایر ارائه‌دهندگان شاخص (مانند S&P و FTSE Russell) غربالگری مشابهی برای شرکت‌های غیرعملیاتی انجام خواهند داد؟