XRP اسپک با ۲۷۳٪ افزایش، ۸۰٪ از صندوق امانی خارج شد

Evernorth، شرکت ذخیره‌سازی XRP، از طریق SPAC با رشد انفجاری مواجه شد، اما با چالش‌های قابل توجهی روبرو است

شرکت Evernorth، که در زمینه ذخیره‌سازی ارز دیجیتال XRP فعالیت می‌کند و از طریق شرکت ادغامی Armada Acquisition Corp. II (XRPN) که از طریق SPAC (شرکت خرید با هدف خاص) وارد بورس شده، هفته گذشته شاهد افزایش ۲۷۳ درصدی ارزش سهام خود بود. با این حال، بخش قابل توجهی از سرمایه امانی (Trust) بازگردانده شده و میانگین هزینه خرید ۴۷۳ میلیون XRP این شرکت، ۴۰ درصد بالاتر از قیمت فعلی آن است.

جزئیات افزایش قیمت و ادغام

سهام Armada Acquisition Corp. II هفته گذشته با رشد چشمگیر ۲۷۳ درصدی مواجه شد و روز جمعه با قیمت ۳۹.۴۲ دلار بسته شد. این رقم در روز جمعه ۶۸ درصد افزایش داشت و در مقطعی به ۵۳ دلار رسید. طبق داده‌های StockAnalysis، این افزایش قیمت، ارزش سهام شرکت ادغامی را به حدود ۳.۷ برابر ارزش امانی ۱۰.۵ دلاری رساند.

پیش‌بینی می‌شود که ادغام Armada با Evernorth در تاریخ ۷ اکتبر تکمیل شود و معامله سهام به طور رسمی از ۸ اکتبر آغاز گردد.

بازگشت سرمایه امانی و کاهش نقدینگی

در پایان ماه ژوئن، صندوق امانی Armada ۲۴۱.۲ میلیون دلار سرمایه داشت که ارزش بازخرید هر سهم آن حدود ۱۰.۴۹ دلار بود. طبق اعلامیه Evernorth در تاریخ ۱ اکتبر، حدود ۴۸ میلیون دلار از سود سرمایه امانی در معامله باقی خواهد ماند، که به معنای بازگرداندن حدود ۸۰ درصد از سرمایه امانی به سهامداران است.

این بدان معناست که کمتر از ۵ میلیون دلار وجه نقد در شرکت ادغامی باقی خواهد ماند. بازخرید سهام باعث کاهش تعداد سهام در گردش می‌شود و با کاهش سهام قابل معامله در بازار، حتی خریدهای اندک نیز می‌تواند باعث نوسانات شدید قیمت سهام شود.

وضعیت دارایی‌های XRP و هزینه‌های خرید

Evernorth پیش‌بینی می‌کند که در زمان تکمیل ادغام، حدود ۴۷۳ میلیون XRP در اختیار داشته باشد. با قیمت تقریبی ۱.۵۱ دلار در تاریخ ۵ اکتبر، ارزش کل این دارایی‌ها حدود ۷۱۴ میلیون دلار خواهد بود. منابع مالی این خرید شامل ۲۲۵ میلیون دلار سرمایه‌گذاری خصوصی، ۳۰ میلیون دلار اوراق قرضه قابل تبدیل و ۴۸ میلیون دلار سرمایه امانی است.

مشکل اصلی اینجاست که ۸۴.۴ میلیون XRP که Evernorth در سال ۲۰۲۵ با میانگین قیمت ۲.۵۴ دلار خریداری کرده بود، در مجموع ۲۱۴.۱ میلیون دلار هزینه در بر داشته است. در حال حاضر، ارزش این بخش از دارایی‌ها تنها حدود ۱۲۷ میلیون دلار است که نشان‌دهنده زیان شناور ۴۰ درصدی است.

این وضعیت در شرکت‌های ذخیره‌سازی ارز دیجیتال غیرمعمول نیست؛ خرید در قیمت‌های بالا و سپس خرید در قیمت‌های پایین‌تر برای تعدیل میانگین هزینه، یک رویه استاندارد محسوب می‌شود. با این حال، برای اینکه Evernorth بتواند در سه ماهه اول سال آینده، ۴۷۳ میلیون XRP خود را به نقطه سر به سر برساند، قیمت XRP باید حدود ۴۰ درصد نسبت به قیمت فعلی افزایش یابد.

تجربیات گذشته و مدل SPAC

این اولین بار نیست که یک شرکت ذخیره‌سازی ارز دیجیتال از طریق SPAC وارد بورس می‌شود. در اواخر سال ۲۰۲۵، شرکت Twenty One که از سوی Tether حمایت می‌شد، در اولین روز معامله در بورس نیویورک (NYSE) ۲۵ درصد سقوط کرد و به قیمت اولیه سرمایه‌گذاران خصوصی یعنی ۱۰ دلار نزدیک شد. شرکت ProCap BTC که بیت‌کوین ذخیره می‌کرد، تا آن زمان بیش از ۶۰ درصد افت قیمت را تجربه کرده بود.

منطق مدل SPAC ساده است: جمع‌آوری سرمایه، خرید توکن، ادغام و ورود به بورس، و سپس انعکاس رشد ارزش توکن در قیمت سهام. اما در عمل، موج بازخرید سهام امانی باعث کمبود نقدینگی در اوایل دوره معاملاتی می‌شود و توکن‌هایی که در مراحل اولیه خریداری شده‌اند، اغلب در محدوده‌های قیمتی بالا قفل شده‌اند.

سرمایه امانی Armada از ۲۴۱ میلیون دلار به ۴۸ میلیون دلار کاهش یافته است، که این نسبت بازگشت سرمایه بالاتر از SPAC های معمول (که معمولاً ۳۰ تا ۵۰ درصد بازگشت دارند) است. این بدان معناست که حجم نهایی معامله Evernorth کوچکتر از حد انتظار است، اما در مقابل، تعداد سهام در گردش نیز به طور نسبی کمتر است و همین امر باعث می‌شود که با سرمایه‌های اندک بتوان قیمت سهام را بالا برد؛ افزایش ۲۷۳ درصدی هفته گذشته گواه همین موضوع است.

موج دوم SPAC های ارز دیجیتال در آمریکا

در حال حاضر، SPAC های ذخیره‌سازی ارز دیجیتال در آمریکا وارد موج دوم خود شده‌اند: موج اول عمدتاً بر بیت‌کوین متمرکز بود (مانند Parataxis و ProCap BTC)، در حالی که موج دوم شامل ارزهای دیجیتال متنوع و آلت‌کوین‌ها می‌شود. Evernorth با انتخاب مسیر XRP، از رقابت با بیت‌کوین اجتناب کرده، اما ریسک نوسانات بالاتر قیمت XRP را پذیرفته است.

اگر Evernorth بخواهد استراتژی ذخیره‌سازی XRP خود را پس از ورود به بورس اثبات کند، باید تا قبل از سه ماهه اول سال ۲۰۲۶ دو کار را انجام دهد: اول، بازگشت قیمت XRP به بالای ۲.۵ دلار تا ۸۴.۴ میلیون XRP خریداری شده در مراحل اولیه، زیان خود را جبران کند؛ دوم، خرید بیشتر با هزینه پایین‌تر برای کاهش میانگین هزینه کلی. در غیر این صورت، بازده سرمایه‌گذاران به شدت به روند قیمت XRP وابسته خواهد بود، نه به عملکرد عملیاتی شرکت.

اعلامیه‌های نهایی Evernorth (closing disclosures) تعداد نهایی سهام و میزان نقدینگی باقی‌مانده را مشخص خواهد کرد. تکمیل ادغام در ۷ اکتبر و معامله سهام در ۸ اکتبر، اولین نقطه سنجش خواهد بود. عملکرد سهام SPAC پس از رقیق شدن نقدینگی، معمولاً نشان‌دهنده میزان پذیرش منطق ارزش‌گذاری شرکت توسط سرمایه‌گذاران است.

افزایش ۲۷۳ درصدی سهام Armada در هفته گذشته هم سیگنال و هم هشدار است: نوسانات بالای SPAC های با ارزش بازار کم، به معنای احتمال نوسانات شدیدتر قیمت سهام در اوایل دوره معاملاتی است. سرمایه‌گذاران باید بین “افزایش قیمت سهام ناشی از کمبود نقدینگی” و “کاهش ارزش ناشی از بازخرید سهام امانی” دست به انتخاب بزنند.