پیشنویس عرضه اولیه سهام Anthropic: بنیانگذاران ۷ نفره با ۱۴ درصد سهام، ۵۰.۱ درصد قدرت رأیدهی را هدف گرفتهاند
شرکت هوش مصنوعی Anthropic در آستانه عرضه اولیه سهام (IPO)، در حال طراحی ساختار حاکمیتی ویژهای است که به ۷ بنیانگذار مشترک آن، با وجود در اختیار داشتن تنها حدود ۱۴ درصد از سهام شرکت، ۵۰.۱ درصد از قدرت رأیدهی را اعطا کند. این ساختار که از مدل شرکت Palantir الهام گرفته شده، به بنیانگذاران اجازه میدهد تا در اکثر امور شرکت، تصمیمگیری نهایی را داشته باشند. با این حال، اکثریت کرسیهای هیئت مدیره همچنان توسط یک تراست بلندمدت انتخاب خواهند شد.
جزئیات ساختار حاکمیتی جدید
بر اساس گزارش انحصاری The Information به نقل از منابع آگاه، Anthropic از سهامداران خود خواسته است تا در روزهای آینده در مورد یک چارچوب جدید حاکمیتی شرکت رأیگیری کنند. این چارچوب شامل صدور سهام ویژه برای مدیرعامل، داریو آمودئی، و ۶ بنیانگذار دیگر است که مجموعاً ۵۰.۱ درصد از قدرت رأیدهی را در اکثر امور شرکت به آنها اعطا میکند.
نکته قابل توجه این طرح، عدم وجود ارزش اقتصادی اضافی برای این سهام ویژه است. هدف اصلی از این اقدام، تضمین این است که حتی پس از عرضه عمومی و خرید و فروش سهام توسط سرمایهگذاران خارجی، بنیانگذاران همچنان اکثریت قدرت تصمیمگیری را حفظ کنند.
شرط فعال ماندن این سهام ویژه، این است که حداقل ۳ نفر از ۷ بنیانگذار، آستانه مشخصی از سهام را حفظ کنند. این بدان معناست که حتی اگر ۴ نفر از بنیانگذاران در آینده شرکت را ترک کنند یا سهام خود را بفروشند، ۳ نفر باقیمانده همچنان قادر به کنترل بیش از نیمی از قدرت رأیدهی خواهند بود. این سهام ویژه از طریق یک شرکت با مسئولیت محدود مستقل (LLC) نگهداری خواهد شد، نه به صورت پراکنده توسط هر فرد.
سهام با حق رأی فوقالعاده (Super-voting Shares)
این نوع سهام که به “سهام با حق رأی فوقالعاده” (super-voting shares) معروف است، به هر سهم اجازه میدهد تا چندین رأی داشته باشد، اما میزان سود تقسیمی آن با سهام عادی برابر است و هیچ مزیت اقتصادی اضافی به دلیل افزایش قدرت رأیدهی به آن تعلق نمیگیرد.
استثنائات و تفکیک قدرت
یک استثنای مهم در این ساختار وجود دارد: انتخاب اعضای هیئت مدیره خارج از کنترل بنیانگذاران است. تراست بلندمدت Anthropic همچنان مسئول انتخاب اکثریت اعضای هیئت مدیره خواهد بود. هیئت مدیره شرکت ۷ کرسی دارد که در حال حاضر یک کرسی آن خالی است. تعداد کرسیهای اختصاص یافته به بنیانگذاران از ۲ کرسی به ۳ کرسی افزایش خواهد یافت. علاوه بر این، Anthropic قصد دارد نوعی سهام ویژه برای کارکنان نیز صادر کند که در برخی مسائل شرکت به عنوان رأی تعیینکننده برای شکستن تساوی عمل خواهد کرد.
الهام از Palantir و تفاوتهای کلیدی
The Information این ساختار را به “کنترل رأیدهی به سبک Palantir” توصیف کرده است. رویترز نیز در بازتاب این خبر، آن را تقلیدی از ساختار کنترل بنیانگذاران Palantir دانسته است. در سال ۲۰۲۰، Palantir هنگام عرضه مستقیم سهام، بنیانگذاران خود را از طریق یک تراست رأیدهی بنیانگذاران، مالک سهام کلاس F کرد که قدرت رأیدهی آنها به طور ثابت ۴۹.۹۹۹۹۹۹ درصد از کل قدرت رأیدهی بود، مشروط بر اینکه سهام کلی بنیانگذاران از آستانه مشخصی فراتر رود. در آن زمان، کارشناسان حاکمیتی این طراحی را نوعی کنترل دائمی تلقی کردند.
بزرگترین تفاوت بین این دو مدل در یک رقم اعشار نهفته است: Palantir به دنبال کمی کمتر از نیمی از قدرت رأیدهی (۴۹.۹۹۹۹۹۹ درصد) بود که برای رسیدن به اکثریت مطلق به آرای خارجی نیاز داشت. در مقابل، Anthropic مستقیماً به دنبال ۵۰.۱ درصد است و بدون نیاز به دیگران، اکثریت را به دست میآورد. سهام با حق رأی فوقالعاده در سیلیکون ولی پدیده جدیدی نیست؛ مارک زاکربرگ از Meta و ایوان اشپیگل از Snap از ساختارهای سهام دو لایه برای حفظ کنترل خود استفاده کردهاند. اما در مورد آنها، قدرت رأیدهی توسط یک بنیانگذار متمرکز شده بود، در حالی که Anthropic به دنبال مدیریت مشترک توسط ۷ نفر است که این ترتیب کمتر رایج است.
ارزشگذاری و تعهدات خیریه
محاسبات مالی این ساختار جالب توجه است. با در اختیار داشتن حدود ۲ درصد سهام برای هر یک از ۷ بنیانگذار (مجموعاً ۱۴ درصد)، و با ارزشگذاری ۹۶۵ میلیارد دلاری در ماه مه، ثروت هر یک از آنها حدود ۱۹ میلیارد دلار تخمین زده میشود. اگر ارزشگذاری در بازار ثانویه در ماه اوت به حدود ۱.۵ تریلیون دلار برسد، ثروت هر فرد میتواند به ۳۰ میلیارد دلار افزایش یابد.
داریو آمودئی در مقالهای در ماه ژانویه با عنوان “نوجوانی فناوری” (The Adolescence of Technology) نوشته بود: “همه بنیانگذاران مشترک Anthropic متعهد شدهاند که ۸۰ درصد از ثروت خود را اهدا کنند.” پس از اهدا ۸۰ درصد، هر فرد تنها حدود ۰.۴ درصد از منافع اقتصادی شرکت را در اختیار خواهد داشت، اما از طریق سهام ویژه، قدرت رأیدهی کلی ۷ نفر همچنان بیش از نیمی از کل را تشکیل میدهد. این بدان معناست که پول اهدا میشود، اما قدرت حفظ میگردد.
واکنش بازار و چالشهای پیش رو
این ساختار با استقبال همه مواجه نشده است. سرمایهگذاران در بازار عمومی آماده پرداخت ارزشگذاریهای تریلیون دلاری هستند، اما در عوض، در اکثر امور شرکت، قدرت تصمیمگیری نخواهند داشت. این “تخفیف حاکمیتی” احتمالاً در قیمتگذاری عرضه اولیه سهام منعکس خواهد شد. شرط حفظ حداقل ۳ بنیانگذار نیز نشان میدهد که این طراحی کنترل بسیار مستحکمی دارد؛ حتی با تغییرات در تیم، تا زمانی که ۳ نفر اصلی باقی بمانند، قدرت رأیدهی بیش از نیمی حفظ خواهد شد.
نحوه تقسیم وظایف بین بنیانگذاران (که اکثر امور را مدیریت میکنند)، تراست بلندمدت (که هیئت مدیره را انتخاب میکند) و سهام ویژه کارکنان (که رأی تعیینکننده را دارد) و نحوه عملکرد عملیاتی این ساختار، هنوز در حد کلیات گزارش شده است و جزئیات بیشتر پس از انتشار رسمی پیشنویس ثبت IPO (S-1) مشخص خواهد شد. ساختارهای حاکمیتی نامشخص در شرکتهای هوش مصنوعی میتواند پیامدهای دراماتیکی داشته باشد؛ ماجرای اخراج و بازگرداندن سم آلتمن توسط هیئت مدیره OpenAI در نوامبر ۲۰۲۳، نمونهای هشداردهنده است.
Anthropic به درخواست رویترز برای اظهار نظر فوری پاسخ نداد. رویترز در اوایل ماه جاری گزارش داده بود که این عرضه اولیه سهام ممکن است به پس از انتخابات میاندورهای در ماه نوامبر موکول شود، هرچند انتظار نمیرود که انتخابات تأثیر قابل توجهی بر این عرضه داشته باشد.
رأیگیری سهامداران انتظار میرود در روزهای آینده تکمیل شود، اما آزمون واقعی هنوز در پیش است. Anthropic در ماه ژوئن به طور مخفیانه پیشنویس ثبت S-1 را ارسال کرده است و بازار انتظار دارد ارزشگذاری نهایی عرضه اولیه سهام به ۲ تریلیون دلار برسد که از ارزش ۱.۷۷ تریلیون دلاری SpaceX در زمان عرضه اولیه در ژوئن امسال فراتر میرود و میتواند یکی از بزرگترین عرضههای اولیه سهام در تاریخ باشد.
- Anthropic در عرضه اولیه سهام (IPO) همتراز SpaceX قرار گرفت و ارزشگذاری ۲ تریلیون دلاری را هدف قرار داد.
- بلومبرگ گزارش داد که Anthropic ممکن است زودتر از ماه اکتبر IPO کند و سه بانک بزرگ در حال ترتیب دادن جلسات با سرمایهگذاران و مدیران ارشد هستند.
- Anthropic در رقابت IPO پیشتاز شد: با تمرکز بر قدرت محاسباتی، نیروی انسانی و روایتپردازی، انتظار میرود از OpenAI پیشی بگیرد.
- گلدمن ساکس و مورگان استنلی برای تصاحب نقش مدیران اصلی IPOهای OpenAI و Anthropic رقابت میکنند؛ بازده پنهان تا ۷ میلیارد دلار.
- بلومبرگ: Anthropic در حال مذاکره برای جذب سرمایه جدید با ارزشگذاری ۹۰۰ میلیارد دلاری است و ممکن است به گرانترین شرکت هوش مصنوعی تبدیل شود و از OpenAI پیشی بگیرد.
