مایکرواستراتژی مجدداً بیتکوین خرید؛ ذخایر نقدی کاهش یافت
شرکت مایکرواستراتژی (MicroStrategy) در هفته گذشته مجدداً به خرید بیتکوین ادامه داده و با میانگین قیمت ۸۵,۶۸۱ دلار برای هر واحد، ۱,۶۶۵ بیتکوین به ارزش ۱۴۲.۷ میلیون دلار خریداری کرده است. این اقدام باعث شده تا مجموع ذخایر بیتکوین این شرکت به ۸۴۷,۶۶۶ واحد برسد.
خرید بیتکوین و تأمین مالی
این خرید جدید از محل افزایش سرمایه سهام عادی مایکرواستراتژی صورت گرفته است. این شرکت در هفته گذشته ۱.۴۷ میلیون سهم عادی را به فروش رسانده و ۲۴۶.۲ میلیون دلار نقدینگی حاصل کرده است. از این مبلغ، ۱۴۲.۷ میلیون دلار مستقیماً صرف خرید بیتکوین شده و ۱۰۳.۵ میلیون دلار باقیمانده برای بازخرید سهام ممتاز STRC مورد استفاده قرار گرفته است.
بازخرید سهام ممتاز
مایکرواستراتژی در مجموع ۱.۵۳ میلیون سهم ممتاز STRC را به ارزش ۱۵۱.۷ میلیون دلار بازخرید کرده است. علاوه بر مبلغ حاصل از افزایش سرمایه سهام عادی، ۴۸.۱ میلیون دلار از ذخایر نقدی دلاری شرکت نیز برای این منظور هزینه شده است. در نتیجه این عملیات، مانده نقدی دلاری شرکت از ۱.۰۵ میلیارد دلار به ۱ میلیارد دلار کاهش یافته است.
پرداخت سود سهام
هزینههای جاری شرکت شامل پرداخت سود سهام نیز میشود. ذخایر دلاری مایکرواستراتژی که برای پرداخت سود سهام ممتاز و بهره بدهیها در نظر گرفته شده، از ۵.۰۴ میلیارد دلار به ۵.۰۲ میلیارد دلار کاهش یافته است. در هفته گذشته، ۲۲.۱ میلیون دلار بابت سود سهام پرداخت شده است. این وجوه و مانده نقدی دلاری در حسابهای مجزایی نگهداری میشوند و مصارف آنها از یکدیگر تفکیک شده است.
روند خرید بیتکوین
این دومین خرید بیتکوین مایکرواستراتژی پس از توقف کوتاهی در هفته قبل از آن است. در اواسط سپتامبر، این شرکت ۹۵۰ بیتکوین به ارزش ۷۵.۷ میلیون دلار خریداری کرده بود. در مجموع طی دو هفته اخیر، مایکرواستراتژی ۲,۶۱۵ بیتکوین به ارزش تقریبی ۲۱۸ میلیون دلار خریداری کرده است.
نکته قابل توجه این است که میانگین قیمت خرید در هفته گذشته (۸۵,۶۸۱ دلار) به طور قابل ملاحظهای بالاتر از میانگین هزینه تمام شده کلی شرکت (۷۵,۴۳۷ دلار) است. این بدان معناست که با هر خرید جدید، میانگین هزینه نگهداری بیتکوین توسط مایکرواستراتژی افزایش مییابد. این الگوی “هرچه قیمت بالاتر رود، بیشتر میخریم” از زمان آغاز استراتژی خزانه بیتکوین در سال ۲۰۲۰، دهها بار تکرار شده است.
چشمانداز مالی
مانده نقدی دلاری مایکرواستراتژی به ۱ میلیارد دلار رسیده که عمدتاً برای عملیات روزمره و بازخرید سهام ممتاز استفاده میشود. ذخایر دلاری برای پرداخت بهره و سود سهام همچنان بالای ۵ میلیارد دلار باقی مانده و فشار نقدینگی کوتاهمدت قابل توجهی وجود ندارد.
با این حال، رابطه بین قیمت سهام مایکرواستراتژی و ارزش خالص داراییهای آن (NAV) موضوعی است که باید به دقت مورد بررسی قرار گیرد. مدل کلی شرکت بر یک چرخه مثبت استوار است: “انتشار سهام → خرید بیتکوین → افزایش NAV با رشد بیتکوین → رشد قیمت سهام → انتشار مجدد سهام”. زمانی که قیمت بیتکوین در رکود یا اصلاح قرار میگیرد و شکاف بین قیمت سهام و NAV افزایش مییابد، کارایی انتشار سهام کاهش مییابد.
از سوی دیگر، نرخ سود سهام ممتاز STRC به ۱۱.۵٪ افزایش یافته است (هفتمین افزایش در ماه مارس امسال). این نرخ سود بالا ابزاری برای جذب سرمایهگذاران نهادی است، اما به معنای هزینههای بهره سالانه چند میلیارد دلاری است. مایکرواستراتژی ناگزیر است این هزینهها را از طریق انتشار مداوم سهام یا تأمین مالی بدهی تأمین کند، در غیر این صورت مجبور به استفاده از ذخایر بیتکوین خود خواهد شد.
اقدامات خرید هفته گذشته نشان میدهد که تا زمانی که قیمت سهام مایکرواستراتژی امکان تأمین مالی را فراهم کند، استراتژی خزانه بیتکوین ادامه خواهد یافت. عامل کلیدی همچنان قیمت بیتکوین است: اگر قیمت در محدوده بالای ۸۰ هزار دلار تثبیت شود، تیم Saylor از NAV کافی برای حمایت از انتشار سهام برخوردار خواهد بود. اما اگر قیمت به زیر محدوده هزینه نگهداری سقوط کند، پنجره انتشار سهام محدودتر شده و سطح نقدینگی و تاریخ سررسید بدهیها به ریسکهای واقعی تبدیل خواهند شد.
