اوندو پرپس (Ondo Perps) به آرامی دستاوردی را رقم زده که امور مالی سنتی دههها برای تحقق آن تلاش کرده است: ایجاد یک پلتفرم واحد که در آن بتوان یک دارایی را خرید و بدون نیاز به انتقال وجوه به پلتفرم دوم، آن را پوشش ریسک (Hedge) داد.
بازوی معاملات آتی دائمی (Perpetual Futures) شرکت اوندو فایننس (Ondo Finance) در تاریخ ۲۸ سپتامبر، معاملات اسپات (Spot Trading) را برای ۱۲ سهام و صندوق قابل معامله در بورس (ETF) توکنیزه شده راهاندازی کرد. این اقدام به کاربران امکان میدهد تا نسخههای توکنیزه شده سهام آمریکا را با قیمتهای بازار در دفتر سفارشات مرکزی (Central Limit Order Book) این پلتفرم خریداری کنند. نکته مهم و تعیینکننده این است که این توکنهای تازه خریداری شده میتوانند بلافاصله به عنوان وثیقه برای موقعیتهای آتی دائمی در همان پلتفرم مورد استفاده قرار گیرند.
این یکپارچهسازی، مشکلی را حل میکند که سالها معاملهگران پیچیده ارزهای دیجیتال را به طور پنهانی آزار میداد. انجام معاملات مبتنی بر مبنا (Basis Trade)، یعنی داشتن موقعیت خرید در یک دارایی اسپات و همزمان موقعیت فروش در قرارداد آتی دائمی آن، به طور سنتی نیازمند داشتن حساب در چندین پلتفرم، استخرهای حاشیه (Margin Pools) مجزا و ریسک طرف مقابل (Counterparty Risk) ناشی از پراکنده کردن سرمایه در پلتفرمهای مختلف بوده است.
اوندو پرپس این فرآیند را در یک گردش کار واحد خلاصه میکند. اکنون یک معاملهگر میتواند یک سهام توکنیزه شده را خریداری کند، آن را به عنوان حاشیه (Margin) قرار دهد و یک موقعیت فروش آتی (Short Perp Position) در برابر آن باز کند، همه اینها بدون نیاز به انتقال دارایی بین سیستمها.
در نتیجه، استراتژیهای خنثی از نظر دلتا (Delta-neutral Strategies) به طور قابل توجهی در دسترستر میشوند. معاملهگرانی که موقعیت خرید اسپات دارند و همزمان موقعیت فروش در قرارداد آتی مربوطه را نیز دارند، میتوانند در زمانهایی که قراردادهای آتی با حق بیمه نسبت به قیمت اسپات معامله میشوند، نرخهای تامین مالی مثبت (Positive Funding Rates) را برداشت کنند. داشتن هر دو بخش معامله در یک پلتفرم، احتمال اینکه یک اخطار حاشیه (Margin Call) در یک طرف، منجر به نقدینگی (Liquidation) شود در حالی که طرف دیگر در یک صرافی متفاوت دست نخورده باقی بماند را کاهش میدهد.
خود داراییهای توکنیزه شده توسط اوراق بهادار زیربنایی که نزد کارگزاران-معاملهگران (Broker-dealers) یا شرکتهای امانی (Trust Companies) در آمریکا نگهداری میشوند، پشتیبانی میشوند. این امر لایهای از نگهداری در سطح سازمانی (Institutional-grade Custody) را به محصولی که اساساً یک محصول دیفای (DeFi) است، اضافه میکند.
راهاندازی معاملات اسپات بر اساس زیرساختی بنا شده است که اوندو پرپس در ژوئیه ۲۰۲۶ راهاندازی کرد، زمانی که معاملات آتی دائمی ۲۴ ساعته و ۷ روز هفته را برای سهام، ETFها و کالاها در آمریکا با اهرمی تا ۲۰ برابر معرفی کرد. آن محصول اولیه بیش از ۸ میلیارد دلار حجم کل پلتفرم را تولید کرد و اوج بهره باز (Open Interest) به دهها میلیون دلار رسید.
برای تسریع پذیرش، اوندو هزینههای معاملاتی را برای ۳۰ روز اول پس از راهاندازی قابلیت اسپات، معاف کرده است.
یک محدودیت قابل توجه وجود دارد: دسترسی به معاملات داراییهای توکنیزه شده به کاربران و حوزههای قضایی واجد شرایط غیرآمریکایی محدود است. قوانین اوراق بهادار آمریکا همچنان مانع غیرقابل عبور در بحث توکنیزهسازی باقی مانده است و اوندو ترجیح داده است تا با محدود کردن جغرافیایی (Geo-fencing) از تلاش برای پیمایش در هزارتوی نظارتی ارائه سهام توکنیزه شده آمریکا به ساکنان آمریکایی، اجتناب کند.
آنچه اوندو پرپس را از اکثر رقبای داراییهای واقعی توکنیزه شده (RWA) متمایز میکند، زاویه ترکیبپذیری (Composability) آن است. بسیاری از پروژههای توکنیزهسازی در مرحله صدور متوقف میشوند، یک پوشش دیجیتال در اطراف یک دارایی سنتی ایجاد میکنند و کار را تمام شده میدانند. اوندو در حال ساخت زیرساخت معاملاتی پیرامون دارایی است و به آن اجازه میدهد تا به عنوان وثیقه مولد عمل کند، نه اینکه صرفاً در کیف پول غیرفعال بماند.
یک سهام توکنیزه شده که میتواند به طور همزمان به عنوان دارایی اسپات، دارایی حاشیه و یک بخش از معامله مشتقه عمل کند، به طور معناداری با صرفاً داشتن سهام در یک حساب کارگزاری متفاوت به نظر میرسد.
با این حال، محاسبه ریسک یکطرفه نیست. داراییهای توکنیزه شده، عدم قطعیت نظارتی اوراق بهادار زیربنایی خود، ریسک قرارداد هوشمند زیرساخت بلاکچین خود و ریسک اوراکل (Oracle Risk) هرگونه فید قیمتی که آنها را به بازارهای دنیای واقعی متصل میکند، به ارث میبرند. پلتفرمی که معاملات اسپات و مشتقه اهرمی را ترکیب میکند، ریسک را نیز متمرکز میکند: اگر موتور حاشیه سیستم دچار نقص شود، هر دو طرف موقعیت معاملهگر به طور همزمان در معرض خطر قرار میگیرند.
