بلکراک، غول مدیریت دارایی ۱۰ تریلیون دلاری، سهام خود در اوراق قرضه دائمی متغیر سری A شرکت Strive Inc. را از ماه ژوئن بیش از دو برابر کرده است. این افزایش ۱۳۳ درصدی، موقعیت بلکراک را به ۲۳۶,۱۵۹ سهم SATA رسانده است؛ اقدامی که به منزله رأی اعتماد قابل توجهی به ابزاری است که در لفافه سهام ممتاز، به انباشت بیتکوین میپردازد.
شرکت Strive که با همکاری ویوِک راماسوامی تأسیس شده، مسیری متمایز را در پیش گرفته است: انتشار سهام ممتاز که به سرمایهگذاران سود متغیر سالانه حدود ۱۳ درصد پرداخت میکند و سپس استفاده از این عواید برای خرید بیتکوین. این شرکت هیچ بدهی یا اوراق قابل تبدیل ندارد؛ تنها سهامی که مستقیماً صرف خرید بیتکوین میشود.
این اوراق قرضه ممتاز که در بورس نزدک فهرست شده، با ارزش اسمی ۱۰۰ دلار، در محدوده قیمتی ۹۹ تا ۱۰۱ دلار معامله میشود و به گونهای طراحی شده که بیشتر شبیه به یک اوراق قرضه با بازده بالا عمل کند تا یک سهام پرنوسان رشدی. سود سهام به صورت روزانه در روزهای کاری پرداخت میشود.
این ابزار مالی در نوامبر ۲۰۲۵ از طریق عرضه اولیه عمومی (IPO) که با استقبال بیش از حد انتظار مواجه شد، راهاندازی گردید و در ابتدا ۱۶۰ میلیون دلار با قیمت ۸۰ دلار برای هر سهم جمعآوری کرد. این اوراق سررسید مشخصی ندارد، به این معنی که Strive هیچ تعهدی برای بازخرید آنها ندارد. از نظر مالیات آمریکا، سود سهام به عنوان بازگشت سرمایه طبقهبندی میشود، ساختاری که میتواند درآمد مشمول مالیات را برای دارندگان به تعویق بیندازد.
تا اواسط سپتامبر ۲۰۲۶، ارزش اسمی اوراق SATA از مرز ۱ میلیارد دلار عبور کرده و حدود ۱۰.۴ میلیون سهم در گردش بوده است.
هر دلاری که از طریق انتشار SATA جمعآوری میشود، صرف یک هدف میشود: خرید بیتکوین. در هفته ۸ تا ۱۱ سپتامبر، Strive تعداد ۴۶۹ بیتکوین را با میانگین قیمت تقریبی ۷۷,۹۵۴ دلار برای هر سکه خریداری کرد که مجموعاً حدود ۳۶.۶ میلیون دلار میشود. این خرید کاملاً از محل عواید SATA تأمین مالی شده است.
مجموع داراییهای بیتکوین Strive اکنون از ۲۵,۰۰۰ بیتکوین فراتر رفته است. این شرکت نسبت تقویت ارزش خالص دارایی بیتکوین (Bitcoin NAV amplification ratio) را ۵۳.۵ درصد گزارش کرده است؛ معیاری که اساساً اندازهگیری میکند که چگونه بیتکوین به ازای هر سهم، از آنچه که صرفاً از سهم سرمایه خام انتظار میرود، بیشتر است.
بلکراک به این دلیل SATA را خریداری نمیکند که یکی از اعضای تیم پورتفولیو به صورت شخصی نسبت به بیتکوین خوشبین است. PFF یک صندوق قابل معامله در بورس (ETF) مبتنی بر شاخص است که شاخص اوراق قرضه ممتاز و هیبریدی فهرست شده در بورس ICE را ردیابی میکند. گنجانده شدن SATA و افزایش متعاقب موقعیت، نشاندهنده انطباق این اوراق با معیارهای شاخص از نظر ارزش بازار، نقدینگی و ویژگیهای اعتباری است.
شرکت Fidelity نیز در میان دارندگان نهادی SATA قرار دارد. حضور هر دو شرکت بلکراک و Fidelity در جدول سهامداران نشان میدهد که SATA از یک آزمایش مالی رمزارزی نوظهور به چیزی تبدیل شده است که از فیلترهای انطباق مدیران دارایی بزرگ عبور کرده است.
همچنین عدم تطابق سررسید (duration mismatch) قابل توجهی وجود دارد که باید به آن توجه کرد. SATA سررسید مشخصی ندارد و نرخ متغیری را پرداخت میکند، به این معنی که Strive به هزینههای تأمین مالی ثابت مقید نیست. اما دارایی که نگهداری میکند، بیتکوین، میتواند در یک فصل ۳۰ درصد کاهش یابد. اگر بیتکوین وارد یک دوره رکود طولانی شود، نسبت تقویت به صورت معکوس عمل خواهد کرد و حفظ سود ۱۳ درصدی بر روی یک پایه دارایی در حال کاهش، به یک مسئله کاملاً متفاوت ریاضی تبدیل خواهد شد.
