دو شرکت که به تازگی توافق کردهاند ادغام شوند، در حال حاضر برای شکلدهی به صنعت گستردهتری که قصد فعالیت در آن را دارند، تلاش میکنند. بولیش (Bullish)، صرافی داراییهای دیجیتال نهادی، و اکینیتی (Equiniti)، یکی از بزرگترین کارگزاران انتقال سهام در جهان، ائتلاف توکنهای تحت حمایت ناشر (Issuer Sponsored Token Coalition) را راهاندازی کردهاند؛ ابتکاری با تمرکز بر ایجاد استانداردها، زیرساختها و چارچوبهای حقوقی برای اوراق بهادار توکنیزه شده.
زمانبندی هدفمند
زمانبندی این اقدام کاملاً هدفمند است. بولیش در تاریخ ۵ مه ۲۰۲۶، توافق قطعی برای خرید اکینیتی در معاملهای به ارزش ۴.۲ میلیارد دلار را اعلام کرد و این ائتلاف، امتداد مستقیمی از منطق استراتژیک پشت این قرارداد است.
توکنیزه کردن یک اوراق بهادار از نظر فنی نسبتاً ساده است. مسئله دشوارتر، حفظ تمام جنبههایی است که با مالکیت سهام همراه است: حقوق رأیدهی، حق دریافت سود سهام، حمایتهای نظارتی و توانایی مشارکت در اقدامات شرکتی.
ائتلاف توکنهای تحت حمایت ناشر به طور خاص برای رفع این شکاف طراحی شده است. با محوریت قرار دادن مدل بر روی ناشر به جای صرافی یا امین، این ائتلاف در تلاش است تا ساختاری ایجاد کند که در آن سهام توکنیزه شده، همان وزن قانونی سهام معادل کاغذی و دفتری خود را داشته باشد.
اکینیتی اعتبار نهادی لازم را برای اثبات این ادعا به ارمغان میآورد. این شرکت نزدیک به ۳۰۰۰ مشتری ناشر و بیش از ۲۰ میلیون سهامدار تأیید شده دارد و سالانه حدود ۵۰۰ میلیارد دلار پرداخت را پردازش میکند. میانگین طول روابط این شرکت با ناشران ۱۸ سال است.
جزئیات معامله ادغام
ادغامی که این ائتلاف را شکل میدهد، یکی از جالبترین معاملات از نظر ساختاری در تاریخ اخیر مالی است. بولیش برای خرید اکینیتی ۴.۲ میلیارد دلار پرداخت میکند که شامل ۱.۸۵ میلیارد دلار بدهی منتقل شده و تقریباً ۲.۳۵ میلیارد دلار سهام محدود شده بولیش به قیمت هر سهم ۳۸.۴۸ دلار است.
بولیش در حال حاضر به صورت عمومی در بورس خود در جبلالطارق، تحت نماد BLSH، فهرست شده است و سهام خود را به عنوان اثبات مفهومی برای همان نوع زیرساختی که این ائتلاف قصد استانداردسازی آن را دارد، توکنیزه کرده است.
این نهاد ترکیبی، درآمد تعدیل شدهای در حدود ۱.۳ میلیارد دلار برای سال ۲۰۲۶ پیشبینی میکند و سود تعدیل شده قبل از بهره، مالیات، استهلاک و استهلاک (EBITDA) منهای هزینههای سرمایهای، از ۵۰۰ میلیون دلار فراتر خواهد رفت. انتظار میرود این معامله در ژانویه ۲۰۲۷، پس از دریافت تأییدیههای نظارتی در هر دو کشور آمریکا و بریتانیا، نهایی شود.
اهمیت حضور در بازارهای کلیدی
اکینیتی در هر دو بازار فعالیت میکند که این موضوع اهمیت دارد. یکی از ناکامیهای مداوم در زمینه اوراق بهادار توکنیزه شده، پراکندگی نظارتی بوده است. حضور نظارتی موجود اکینیتی در هر دو حوزه قضایی، مسیری واقعبینانه را برای استانداردهایی که میتوانند واقعاً در سراسر مرزها منتقل شوند، به این ائتلاف میدهد.
بازارهای سرمایه بر اساس استانداردها عمل میکنند. اوراق بهادار توکنیزه شده در حال حاضر فاقد توافقنامههای قابلیت همکاری، استانداردهای تسویه و چارچوبهای حقوقی هستند که تراکنشهای سهام سنتی بینالمللی را امکانپذیر میسازند؛ به همین دلیل است که پذیرش نهادی بسیار عقبتر از توانایی فنی توکنیزه کردن تقریباً هر چیزی قرار گرفته است.
فهرست مشتریان اکینیتی، که شامل نزدیک به ۳۰۰۰ ناشر با روابط بلندمدت است، یک مکانیزم توزیع برای هرگونه چارچوبی که این ائتلاف تولید کند، فراهم میکند. رشد درآمد سالانه پیشبینی شده ۶ تا ۸ درصدی تا سال ۲۰۲۹ برای نهاد ترکیبی، یک فرضیه مالی در مورد تحقق این مزیت اولیه است.
چالشهای نظارتی
بعد نظارتی، آزمون واقعی خواهد بود. اوراق بهادار توکنیزه شده که به طور واقعی حقوق سهامداران را حفظ میکنند، نیازمند همکاری رگولاتورها، صرافیها و سیستمهای حقوقی هستند که با هدف تسویه مبتنی بر بلاکچین طراحی نشدهاند. همسو کردن کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC)، سازمان رفتار مالی بریتانیا (FCA) و دهها نهاد دیگر با صلاحیت بر بازارهای سرمایه، پیرامون یک چارچوب جدید، چالشی کاملاً متفاوت است.
