قیمت بیتکوین در پنج هفته گذشته ۳۳ درصد افزایش یافته، اما همچنان ۳۱ درصد با بالاترین رکورد خود فاصله دارد. این بهبود، بحثها درباره سال ۲۰۲۷ را با تکیه بر الگوی پس از هاوینگ (نصف شدن پاداش استخراج) احیا کرده است. پرسش اساسی این است که چقدر میتوان به این الگو اتکا کرد؛ تکرار یک الگوی سهباره در چرخههای گذشته، تضمینکننده تکرار چهارم نیست.
منطق پشت این الگو به سادگی قابل توضیح است. بیتکوین به طور تاریخی چهار سال پس از هر اوج قیمتی ناشی از هاوینگ، به کف خود رسیده است. چرخه فعلی نیز به هاوینگ آوریل ۲۰۲۴ بازمیگردد که عرضه جدید را کاهش داد. بر اساس این چارچوب، شکلگیری کف قیمتی در اواخر سال جاری، موقعیت سال ۲۰۲۷ را برای بهرهمندی از همان احساسات صعودی پایدار که پس از کفهای قیمتی قبلی رخ داد، فراهم میکند.
سوابق تاریخی، شکل این استدلال را تأیید میکنند، هرچند درباره میزان آن چیزی نمیگویند. بیتکوین در سال ۲۰۲۲، ۶۵ درصد سقوط کرد و سپس در سال بعد ۱۵۴ درصد افزایش یافت؛ در دورهای دورتر، در سال ۲۰۱۸، ۷۱ درصد افت داشت و در سال ۲۰۱۹ با ۸۵ درصد بهبود مواجه شد. سرمایهگذارانی که از افتها کنارهگیری کرده و در زمان بهبود خرید کردند، هر دو بار پاداش گرفتند. این اساس درمان روند صعودی فعلی به عنوان آغاز چیزی مشابه، به جای یک جهش موقت و بیثبات است.
با این حال، سه نقطه داده، نمونه کوچکی برای برونیابی نتیجه چهارم است و هیچ چیز در خود الگو توضیح نمیدهد که چرا این بهبودها در زمانهای مشخصی رخ دادهاند، نه زودتر یا دیرتر.
استدلال برای سال ۲۰۲۷، سناریویی مبتنی بر قیاس است، نه مدلی با قدرت پیشبینی. واکنش جریانهای صندوقهای قابل معامله در بورس (ETF) به شتاب قیمت در حال حاضر، به اندازه جایگاه بیتکوین در تقویم هاوینگ اهمیت دارد.
ETFهای اسپات بیتکوین همچنان محبوبیت بالایی دارند و دسترسی به قیمت را برای سرمایهگذارانی که پیش از این مجبور به مدیریت مستقیم نگهداری شخصی یا هزینههای رول کردن فیوچرز بودند، بسیار آسانتر کردهاند. این تغییر ساختاری در طول افتهای سالهای ۲۰۱۸ یا ۲۰۲۲ وجود نداشت و نحوه خرید در زمان افت و سرعت ورود و خروج سرمایه را تغییر میدهد.
شرایط کلان اقتصادی در جهت مخالف عمل میکند. تورم همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال رزرو باقی مانده و تنشهای ژئوپلیتیکی باعث افزایش قیمت انرژی شده است. بانک مرکزی نیز نرخ وجوه فدرال را افزایش داده و احتمال افزایشهای بیشتر نیز وجود دارد.
یک چرخه انقباضی طولانیمدت، بیتکوین را در کنار سایر داراییهای پرریسک، با کشاندن سرمایه به سمت ابزارهای با بازده بالاتر، تحت فشار قرار خواهد داد. این پویایی که انتظارات از مسیر نرخ بهره میتواند سریعتر از هر جدول زمانی چرخه هاوینگ حرکت کند. خطرات امنیتی نیز از بین نرفتهاند: گزارشی مبنی بر هک کیف پول ColdCard منجر به زیان بیش از ۱۰۰ میلیون دلار شده است، یادآوری این نکته که تبلیغ نگهداری شخصی همچنان با شکستهای عملیاتی واقعی روبرو است.
متغیری که در چرخههای قبلی سابقه نداشته، هزینههای مرتبط با هوش مصنوعی است. انویدیا تخمین میزند که پنج ارائهدهنده اصلی خدمات ابری در مقیاس بزرگ (hyperscale cloud providers) تا سال ۲۰۲۷ مجموعاً ۱.۳ تریلیون دلار در هزینههای سرمایهای خود سرمایهگذاری خواهند کرد که بخش عمده آن به ساخت مراکز داده اختصاص دارد.
این سرمایهای است که در غیر این صورت ممکن بود در یک فاز صعودی به سمت بیتکوین سرازیر شود و این یک رقیب واقعی و جدید برای جلب توجه سرمایهگذاران است که چرخههای هاوینگ ۲۰۱۲، ۲۰۱۶ یا ۲۰۲۰ هرگز با آن روبرو نبودند. اینکه آیا هزینههای هوش مصنوعی تخصیص به ارزهای دیجیتال را کاهش میدهد یا صرفاً در کنار آن حرکت میکند، هنوز مشخص نیست، اما این یک متغیر ساختاری واقعی است که یک چارچوب صرفاً مبتنی بر چرخه هاوینگ، مکانیزمی برای لحاظ کردن آن ندارد.
استدلال صعودی برای چشمانداز بیتکوین در سال ۲۰۲۷، بر این فرض استوار است که الگو یک بار دیگر تکرار شود: شکلگیری کف قیمتی در نزدیکی سطح فعلی، و سپس احساسات صعودی پایدار که بهبودهای پس از هاوینگ قبلی را هدایت کرد.
استدلال احتیاطی این است که سیاست نرخ بهره انقباضی باقی بماند، جریانهای ETF در هر افت قیمتی منفی شوند، هزینههای سرمایهای هوش مصنوعی نقدینگی را که در غیر این صورت به سمت داراییهای پرریسک میرفت، جذب کند و الگوی چهارساله صرفاً به شکلی که الگوهای با نمونه کوچک در نهایت از کار میافتند، از هم بپاشد.
هر دو سناریو از مجموعهای از حقایق مشابه قابل قبول هستند و دقیقاً به همین دلیل است که سال ۲۰۲۷ باید به عنوان یک نتیجه مشروط، نه یک هدف قطعی، در نظر گرفته شود.
کشف کنید: بهترین پیشفروشهای توکن
قیمت بیتکوین با جهش ۳۳ درصدی با آزمونهای ETF، نرخ بهره و هوش مصنوعی روبرو است.
