کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) در تاریخ ۲ اکتبر (۱۱ مهر) با تغییر مقرراتی موافقت کرد که به بورس Cboe اجازه می‌دهد شش صندوق سرمایه‌گذاری قابل معامله در بورس (ETF) را که برای ارائه سه برابر نوسانات روزانه قیمت بیت‌کوین، اتریوم، طلا، نقره، نفت خام و گاز طبیعی طراحی شده‌اند، فهرست کند.
این صندوق‌ها از سوی شرکت Volatility Shares ارائه می‌شوند که پیش از این نیز محصولات ۲ برابری بیت‌کوین و اتریوم را عرضه کرده بود. سهام این صندوق‌ها مانند سهام عادی در بورس BZX متعلق به Cboe معامله خواهد شد.
صندوق سرمایه‌گذاری قابل معامله در بورس (ETF) سبدی از دارایی‌هاست که سرمایه‌گذاران می‌توانند آن را از طریق اپلیکیشن‌های کارگزاری خود مانند سهام عادی خرید و فروش کنند. صندوق‌های اهرمی از بدهی و ابزارهای مالی دیگر برای تقویت بازدهی (و زیان) استفاده می‌کنند.
هدف این صندوق‌ها ارائه بازدهی سه برابر است. به این معنی که اگر قیمت آتی بیت‌کوین در یک روز ۲ درصد افزایش یابد، این صندوق‌ها به دنبال کسب سود ۶ درصدی هستند و اگر ۲ درصد کاهش یابد، انتظار می‌رود ۶ درصد زیان کنند.
این صندوق‌ها عمدتاً از طریق قراردادهای آتی (Futures) که قراردادهایی برای خرید یا فروش یک دارایی با قیمتی مشخص در تاریخی آینده هستند، به این میزان نوسان دست می‌یابند.
اما نکته مهم در کلمه “روزانه” نهفته است. این صندوق‌ها هر روز بازنشانی می‌شوند، بنابراین وعده بازدهی سه برابر فقط برای یک روز اعمال می‌شود. در بازه‌های زمانی طولانی‌تر، نتایج می‌تواند به طور قابل توجهی از سه برابر شدن حرکت دارایی اصلی منحرف شود.
به عنوان مثال، اگر قیمت آتی بیت‌کوین در روز دوشنبه ۱۰ درصد کاهش یابد و سپس در روز سه‌شنبه ۱۰ درصد افزایش یابد، دارایی اصلی در نهایت ۱ درصد کاهش یافته است. اما یک صندوق ۳ برابری، ابتدا ۳۰ درصد کاهش یافته و سپس ۳۰ درصد افزایش یافته است. اگر شما ۱۰۰ دلار بیت‌کوین داشته باشید، کاهش ۳۰ درصدی ۳۰ دلار از آن کم می‌کند و ۷۰ دلار باقی می‌گذارد. سپس افزایش ۳۰ درصدی به ۷۰ دلار، ۲۱ دلار اضافه می‌کند و شما به ۹۱ دلار می‌رسید که در مجموع ۹ درصد کاهش یافته است.
SEC و FINRA (سازمان تنظیم مقررات صنعت کارگزاری) به سرمایه‌گذاران در مورد همین موضوع هشدار داده‌اند. در اطلاعیه آن‌ها آمده است که بازدهی در بازه‌های زمانی بیش از یک روز می‌تواند به طور قابل توجهی با هدف روزانه متفاوت باشد.
قوانین فهرست‌بندی سریع Cboe برای صندوق‌های کالایی، محصولاتی را که به دنبال چند برابر شدن بازدهی یک دارایی هستند، مستثنی می‌کند. بنابراین، این بورس برای فهرست کردن این صندوق‌ها نیاز به تأیید جداگانه از سوی SEC داشت. علاوه بر هدف ۳ برابری، این صندوق‌ها باید تمام الزامات دیگر فهرست‌بندی Cboe را نیز برآورده کنند.
SEC با تکیه بر چارچوب‌های نظارتی موجود عمل کرده است. کارگزاران تحت مقررات “بهترین منافع مشتریان خرد” (Regulation Best Interest) موظف به عمل در راستای منافع مشتریان خود هستند و FINRA نیز قوانین سخت‌گیرانه‌تری را برای فروش و معاملات با اعتبار (وام گرفتن) برای محصولات اهرمی اعمال می‌کند.
شرکت Volatility Shares در سال ۲۰۲۳ اولین ETF اهرمی ارز دیجیتال را در آمریکا راه‌اندازی کرد که بیت‌کوین فیوچرز را دنبال می‌کرد. ETFهای اسپات بیت‌کوین که مستقیماً خود کوین‌ها را نگهداری می‌کنند، در ژانویه ۲۰۲۴ پس از یک دهه رد شدن، عرضه شدند.
پس از آن، رقابت برای اهرم‌های بیشتر آغاز شد. در اکتبر ۲۰۲۵، شرکت Defiance برای ۴۹ صندوق با اهرم ۳ برابری (صعودی و نزولی) درخواست ثبت کرد و Volatility Shares نیز برای محصولات ۵ برابری درخواست داد.
SEC در مقابل این درخواست‌ها مقاومت نشان داد. در دسامبر ۲۰۲۵، بررسی محصولات با اهرم بیش از ۲ برابر را متوقف کرد و نامه‌های هشدارآمیزی برای ۹ صادرکننده، از جمله ProShares، ارسال کرد. در مارس ۲۰۲۶، از صادرکنندگان خواست تا از محصولات ۵ برابری اجتناب کنند.
با این حال، Volatility Shares به عرضه صندوق‌های ۲ برابری ادامه داد. در آوریل ۲۰۲۶، این شرکت صندوق‌های ۲ برابری بر روی ارزهای دیجیتال Cardano، Stellar و Chainlink را راه‌اندازی کرد و به محصولات ۲ برابری موجود بر روی بیت‌کوین، اتریوم، Solana و XRP افزود.
این‌ها اولین محصولات ۳ برابری نیستند. محصولات مشابهی که پیش از این به نقره، نفت خام و گاز طبیعی مرتبط بودند و توسط صادرکنندگان دیگر عرضه شده بودند، طبق این دستورالعمل از بازار خارج شده‌اند. یک محصول ۳ برابری طلا از یک صادرکننده دیگر همچنان در بازار معامله می‌شود.
این دستورالعمل تاریخ دقیقی برای راه‌اندازی تعیین نکرده است. طبق درخواست Cboe، سهام این صندوق‌ها تا زمانی که بیانیه ثبت هر صندوق اجرایی نشود، قابل معامله نخواهد بود.
