کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) هدیه نظارتی قابل توجهی به پلتفرمهای معاملاتی مبتنی بر ارز دیجیتال اعطا کرد. تحلیلگران گلدمن ساکس، کوینبیس (Coinbase) و رابینهود (Robinhood) را ذینفعان اصلی «معافیت نوآوری» جدید این نهاد معرفی کردهاند؛ چارچوبی پنج ساله که به شرکتها اجازه میدهد تا معاملات سهام در بلاکچین را بدون نیاز به طی کردن مراحل معمول ثبتنام به عنوان بورس، آزمایش کنند.
ایجاد دسته جدید «مکانهای اوراق بهادار توکنیزه شده»
این معافیت، دستهبندی جدیدی به نام «مکانهای اوراق بهادار توکنیزه شده» (Tokenized Securities Venues یا TSVs) ایجاد میکند که میتوانند از بازارسازهای خودکار مجاز و استخرهای نقدینگی برای تسهیل معاملات سهام سیستم بازار ملی توکنیزه شده استفاده کنند.
جزئیات معافیت نوآوری
معافیت نوآوری از ۱۷ سپتامبر ۲۰۲۶ اجرایی شده و پنج سال بعد، در ۱۷ سپتامبر ۲۰۳۱ منقضی خواهد شد. این معافیت، تسهیلات نظارتی مشروطی را برای پلتفرمهای واجد شرایط فراهم میکند. به جای اجبار هر مکانی که خواهان معامله سهام توکنیزه شده است به ثبتنام به عنوان یک بورس سنتی کامل، SEC به TSVها اجازه میدهد تا تحت یک چارچوب سبکتر فعالیت کنند.
شرط کلیدی: حقوق کامل سهامداران
با این حال، یک نکته حیاتی وجود دارد: سهام توکنیزه شده که تحت این معافیت معامله میشوند، باید دارای حقوق کامل سهامداران، از جمله سود سهام و حق رأی باشند. محصولات ترکیبی (Synthetic products) که صرفاً مواجهه قیمتی مشتق شده را بدون مالکیت واقعی ارائه میدهند، واجد شرایط نیستند.
کوینبیس، ذینفع اصلی
تحلیلگران گلدمن ساکس، کوینبیس را ذینفع اصلی توصیف کرده و اشاره کردهاند که محصولات سهام توکنیزه شده فعلی این صرافی، در حال حاضر با الزامات معافیت در خصوص حقوق سهامداران و سود سهام مطابقت دارند.
وضعیت پیچیدهتر رابینهود
وضعیت رابینهود پیچیدهتر است. این شرکت در حال حاضر محصولات سهام فراساحلی ارائه میدهد که مواجهه قیمتی مشتق شده را بدون حقوق مالکیت کامل فراهم میکنند؛ دقیقاً همان نوع محصولی که چارچوب SEC آن را مستثنی میکند. برای بهرهمندی از این معافیت، رابینهود باید این پیشنهادات را برای انطباق با مقررات آمریکا بازنگری کند.
واکنش بازار
وال استریت بلافاصله واکنش نشان داد. سهام کوینبیس پس از اعلام این خبر حدود ۵ تا ۱۱ درصد افزایش یافت، در حالی که سهام رابینهود حدود ۹.۶ درصد رشد کرد.
سرکل (Circle) نیز در مسیر سود
تحلیلگران گلدمن همچنین سرکل را به عنوان یک برنده بالقوه از این معافیت معرفی کردند. منطق این امر ساده است: معاملات سهام توکنیزه شده به زیرساخت تسویه نیاز دارد و استیبلکوینها طبیعیترین ابزار برای تراکنشهای آنچین هستند. کوینبیس در حال حاضر شراکت عمیقی با سرکل در خصوص USDC دارد که هر دو شرکت را در موقعیتی قرار میدهد تا از افزایش کاربرد استیبلکوینها در معاملات سهام توکنیزه شده بهرهمند شوند.
گامی به سوی مقررات دائمی
SEC با ایجاد یک محیط کنترل شده برای آزمایش، اساساً اذعان میکند که چارچوب نظارتی موجود، معاملات توکنیزه شده را به درستی پوشش نمیدهد. این نهاد همچنین از بازخورد جامعه برای تدوین مقررات آتی دعوت کرده است که نشان میدهد این معافیت میتواند مبنایی برای مقررات دائمی در آینده باشد.
رابینهود با داشتن توزیع خردهفروشی و شناخت برند، پتانسیل تسلط بر معاملات سهام توکنیزه شده را دارد، اما نیاز به فاصله گرفتن از محصولات ترکیبی فراساحلی و حرکت به سمت سهام توکنیزه شده با مالکیت کامل، نشاندهنده بازسازی قابل توجه محصول است.
