طلا ۲۰ سال پیشگام بود. شاید دیگر مهم نباشد.
اریک بالچوناس، تحلیلگر ارشد صندوقهای قابل معامله در بورس (ETF) در بلومبرگ اینتلیجنس، پیشبینی میکند که صندوقهای قابل معامله در بورس بیتکوین اسپات در ایالات متحده میتوانند در عرض سه تا پنج سال، داراییهای تحت مدیریت خود را سه برابر صندوقهای قابل معامله در بورس طلا کنند. نیروی محرکه این پیشبینی ساده است: سرمایهگذاران جوانتر به طور فزایندهای بیتکوین را به عنوان ذخیره ارزش ترجیحی خود در نظر میگیرند و پول نیز به دنبال این باور در حال حرکت است، آن هم با سرعتی که حتی پیشبینیکنندگان خوشبین را غافلگیر کرده است.
صندوقهای قابل معامله در بورس بیتکوین در ژانویه ۲۰۲۴ راهاندازی شدند. در حدود ۱۸ ماه، آنها تقریباً ۱۲۰ میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت (AUM) جمعآوری کردند و تا اواسط سال ۲۰۲۵، خالص ورودی سرمایه از ۳۸ میلیارد دلار فراتر رفت. برای درک این سرعت، پیشبینیهای اولیه صنعت، ورودی سرمایه سال اول را ۱۰ تا ۱۵ میلیارد دلار تخمین زده بود. رقم واقعی به راحتی از سقف این محدوده عبور کرد.
در مقابل، صندوقهای قابل معامله در بورس طلا بیش از یک دهه طول کشید تا به سطوح دارایی قابل مقایسه برسند. اولین صندوق قابل معامله در بورس طلا، SPDR Gold Shares (GLD)، در سال ۲۰۰۴ عرضه شد. حدود ۲۲ سال از راهاندازی آن طول کشید تا صندوقهای قابل معامله در بورس طلا به طور جمعی به نقاط عطفی دست یابند که صندوقهای قابل معامله در بورس بیتکوین در کسری از این زمان به آنها نزدیک میشوند.
بالچوناس شباهت مفیدی بین این دو طبقه دارایی ترسیم میکند. هم بیتکوین و هم طلا داراییهای بدون بازده هستند. هیچکدام سود سهام پرداخت نمیکنند یا جریان نقدی ایجاد نمیکنند. قیمت آنها تقریباً به طور کامل تحت تأثیر احساسات بازار، عدم قطعیت اقتصاد کلان و باور جمعی مبنی بر اینکه آنها به عنوان پوششی در برابر تورم یا ریسک سیستمی عمل میکنند، تعیین میشود.
یکی از نکات جالب دادهها که روایت “بیتکوین در مقابل طلا” را تضعیف میکند این است که سرمایهگذاران هر دو را خریداری میکنند. در هفته منتهی به ۲۶ اوت ۲۰۲۶، صندوقهای قابل معامله در بورس بیتکوین و طلا در مجموع ۷ میلیارد دلار ورودی سرمایه را در تنها پنج روز معاملاتی جذب کردند. GLD در این دوره ۳.۴ میلیارد دلار جذب کرد، در حالی که iShares Bitcoin Trust (IBIT) بلکراک ۱.۵ میلیارد دلار دریافت کرد.
جیمز سیفارت، تحلیلگر دیگر بلومبرگ اینتلیجنس، خاطرنشان کرده است که صندوقهای قابل معامله در بورس بیتکوین در نهایت میتوانند از صندوقهای قابل معامله در بورس طلا پیشی بگیرند، بخشی به دلیل موارد استفاده گستردهتر در سبد سهام. نقش طلا در یک سبد سهام نسبتاً محدود است: این یک پوشش، یک ذخیره ارزش و گاهی اوقات یک معامله در طول ناآرامیهای ژئوپلیتیکی است. بیتکوین شروع به اشغال طیف وسیعتری کرده است، به طوری که برای برخی به عنوان یک پوشش کلان، برای برخی دیگر یک شرطبندی رشد مرتبط با فناوری و برای معاملهگرانی که میخواهند از طریق ابزارهای نظارتی، دسترسی ۲۴ ساعته به بازار داشته باشند، به عنوان یک ابزار نقدینگی عمل میکند.
هر دو طبقه دارایی با دورههای تاریخی سودهای انفجاری که با افتهای دردناک دنبال میشوند، مشخص میشوند. پروفایل نوسانات بیتکوین به طور قابل توجهی تهاجمیتر از طلا است، به این معنی که همان ورودیهای ناشی از احساسات که AUM را بالا میبرند، میتوانند در طول دورههای ریسکگریزی به سرعت معکوس شوند.
پوشش ETF بزرگترین مشکل توزیع بیتکوین را حل کرد. قبل از ژانویه ۲۰۲۴، خرید بیتکوین به معنای پیمایش صرافیها، راهحلهای نگهداری و یک منطقه خاکستری نظارتی بود که اکثر مشاوران مالی را در حاشیه نگه میداشت. اکنون این دارایی در همان حسابهای کارگزاری سایر داراییها قرار دارد، با همان گزارشدهی مالیاتی و همان زیرساخت انطباق.
صندوقهای قابل معامله در بورس طلا دو دهه پیش تحولی مشابه را پشت سر گذاشتند. قبل از راهاندازی GLD، کسب دسترسی به طلا به معنای خرید شمش فیزیکی، مقابله با هزینههای نگهداری یا پیمایش بازارهای آتی بود. ETF طلا را برای هر سرمایهگذاری با حساب کارگزاری در دسترس قرار داد. ۳۸ میلیارد دلار ورودی خالص به صندوقهای قابل معامله در بورس بیتکوین نشان میدهد که مرحله پذیرندگان اولیه به پایان رسیده است.
