دادههای درونزنجیرهای بیتکوین داستانی خلاف حالوهوای بدبینانه حاکم بر بازارهای رمزارز را روایت میکنند. گزارشی از CryptoQuant با عنوان “Quicktake” که در تاریخ ۱۷ سپتامبر منتشر شده و توسط “کریپتو دن” (Crypto Dan) تهیه شده است، نشان میدهد که درصد واحدهای خرجنشده تراکنش (UTXO) که در حال حاضر در زیان قرار دارند، به شدت کاهش یافته است. این الگو در گذشته بیشتر نشاندهنده پایان چرخههای نزولی بوده تا آغاز چرخههای جدید.
افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو، اولین مورد از سال ۲۰۲۳، و رد شدن نزدیک لایحه CLARITY Act توسط سنای آمریکا تنها دو روز قبل از آن، دلایل متعددی برای نگرانی معاملهگران فراهم کرده است. اما نتیجهگیری CryptoQuant روشن است: بهبودهای ساختاری در شبکه بیتکوین بر فشارهای کلان اقتصادی غلبه کرده و بازگشت کامل به قلمرو بازار نزولی را بعید میسازد.
UTXOها یا خروجیهای تراکنش خرجنشده، اساساً بلوکهای سازنده دفتر کل بیتکوین هستند. آنها را میتوان به عنوان سکههایی مجزا در کیف پولها در نظر گرفت که هر کدام قیمتی را که آخرین بار جابجا شدهاند، در خود دارند. هنگامی که بخش بزرگی از UTXOها “در زیان” قرار دارند، به این معنی که قیمت فعلی کمتر از قیمتی است که این سکهها آخرین بار معامله شدهاند، این نشاندهنده درد و رنج گسترده در سراسر شبکه است.
یافته کلیدی در تحلیل کریپتو دن این است که این درصد “در زیان” به طور قابل توجهی در حال کاهش است. این موضوع اهمیت دارد زیرا در گذشته، کاهش سریع UTXOهای در زیان با گذار از رژیمهای بازار نزولی به صعودی همزمان بوده است.
این گزارش به اهداف قیمتی مشخصی اشاره نمیکند، اما سیگنال جهتگیری واضح است: سلامت ساختاری شبکه به گونهای در حال بهبود است که به طور قابل اعتمادی فازهای صعودی را در چرخههای قبلی پیشبینی کرده است.
تصمیم فدرال رزرو برای افزایش نرخ بهره، اولین افزایش از سال ۲۰۲۳، شرایط مالی را در زمانی که داراییهای پرریسک به فضایی برای تنفس نیاز دارند، تنگتر کرده است.
سنای آمریکا در تاریخ ۱۵ سپتامبر با رای ۴۹ به ۵۰ با لایحه CLARITY Act مخالفت کرد. این شکست رویهای ضربهای به امیدها برای قانونگذاری جامع در حوزه رمزارزها وارد کرد. این لایحه به عنوان چارچوبی برای طبقهبندی داراییهای دیجیتال مطرح شده بود و شکست آن، صنعت را در همان منطقه خاکستری نظارتی که سالها در آن قرار داشته، باقی میگذارد.
CryptoQuant هر دو این موانع را تایید میکند. اما استدلال اصلی گزارش این است که پویاییهای درونزنجیرهای تمایل دارند تأثیر بیشتری بر مسیر بلندمدت بیتکوین نسبت به رویدادهای اقتصادی یا سیاسی کوتاهمدت داشته باشند.
این گزارش نشاندهنده تغییر معناداری در موضعگیری خود CryptoQuant است. این شرکت تحلیلی در اواخر سال ۲۰۲۵ شرایط بازار نزولی را تایید کرده بود، پیشبینیای که با توجه به تلاش بیتکوین برای عبور از یک دوره طولانی رکود، به موقع بود. گذار از آن دیدگاه نزولی به چشماندازی خوشبینانهتر، تدریجی بوده و در طول اواسط تا اواخر سال ۲۰۲۶ با بهبود مداوم معیارهای درونزنجیرهای رخ داده است.
چارچوب تحلیلی در اینجا، سیگنالهای بومی بلاکچین را بر کاتالیزورهای خارجی اولویت میدهد. سیگنال اصلی آنچه در زنجیره اتفاق میافتد است: چه کسی نگهداری میکند، چه کسی میفروشد و چه مقدار از شبکه در تنگنای مالی قرار دارد.
برای سرمایهگذاران، تحلیل UTXO یک نقطه مقابل مبتنی بر داده برای اضطراب ناشی از فدرال رزرو و سنا ارائه میدهد. این تحلیل تضمینکننده افزایش قیمت نیست و خطر افتهای کوتاهمدت را از بین نمیبرد. آنچه این تحلیل نشان میدهد این است که پایه و اساس نزول پایدار، نوعی از پریشانی گسترده دارندگان که بازارهای نزولی طولانیمدت را تغذیه میکند، در حال فرسایش است.
معاملهگرانی که در این محیط فعالیت میکنند با تنشی کلاسیک بین افقهای زمانی روبرو هستند. در کوتاهمدت، تصویر کلان آشفته است. چرخه افزایش نرخ بهره مقاومت بالایی ایجاد میکند و شکست لایحه CLARITY Act به این معنی است که شفافیت نظارتی همچنان دور از دسترس است. در بلندمدت، دادههای درونزنجیرهای تصویری سازندهتر را ترسیم میکنند، با شبکهای که از پریشانی که مشخصه فاز نزولی بود، رها میشود. عامل غیرقابل پیشبینی این است که آیا محیط کلان این چرخه، به ویژه فدرال رزرو انقباضی، نیروی جاذبه کافی برای غلبه بر بهبودهای درونزنجیرهای ایجاد میکند. CryptoQuant شرط میبندد که این اتفاق نخواهد افتاد.
