گزارش جدید HTX Research: سکههای میم مرتبط با سهام، ساختار بازار نوظهور را بررسی میکند
آپیا، ساموآ، ۱۷ سپتامبر – HTX Research، بازوی تحقیقاتی اختصاصی HTX، گزارشی جدید با عنوان «سکههای میم مرتبط با سهام: صدور، نقدینگی و پشته نوظهور AMM» منتشر کرده است. این مطالعه سیستمی به بررسی دستهبندی جدیدی از داراییها میپردازد که پس از راهاندازی Robinhood Chain ظهور کردهاند. این سکههای میم مستقیماً با توکنهای سهام شرکتهایی مانند NVDA، TSLA، HIMS و MU جفت میشوند و از آنها به عنوان دارایی قیمتگذاری، لنگر روایت یا پایگاه نقدینگی استفاده میکنند.
این گزارش حاکی از آن است که این سکهها کشف قیمت سهام عمومی، توجه فضای رمزارز، موجودی AMM و احساسات معاملاتی مداوم را در یک ساختار بازار واحد ترکیب میکنند. مورد رشد کوتاهمدت این داراییها پابرجاست، اما دوام آنها به تحقق همزمان چهار شرط بستگی دارد.
ساختار بازار جدید
یک سکه میم مرتبط با سهام، نمایشی از سهام در مرتبه دوم است. توکن سهام یک لنگر قیمت مرتبه اول را فراهم میکند، در حالی که سکه میم به فرهنگ، رویدادها و احساسات پیرامون آن سهام میپردازد، که اغلب با نوساناتی بسیار بیشتر از دارایی اصلی همراه است. این بیشتر شبیه یک مشتق توجه بر روی یک موضوع سهامی است تا یک مشتق سهامی ساختاریافته قانونی.
Robinhood Chain به طور غیرمعمولی برای این آزمایش مناسب است. رابینهود یک برند شناخته شده در زمینه سهام خردهفروشی و توکنهای سهام با نمادهای آشنای شرکتها را به جای یک روایت انتزاعی دارایی دنیای واقعی (RWA) ارائه میدهد؛ Uniswap از زمان راهاندازی به یک محل نقدینگی اصلی تبدیل شده است؛ و O1 Launchpad فرآیند انتخاب توکن سهام، ایجاد سکه میم، باز کردن بازار Uniswap v4 و تخصیص کارمزد معاملات را محصولسازی کرده است. تا تاریخ ۸ سپتامبر ۲۰۲۶، DeFiLlama حدود ۹۰۱ میلیون دلار TVL (کل ارزش قفل شده) در Robinhood Chain و ۱.۷۲۷ میلیارد دلار حجم معاملات DEX در ۲۴ ساعت را گزارش کرده است.
مسیریابی چندمرحلهای و جمعآوری عوارض بر ارزش توجه
کسب ارزش فراتر از خود سکه میم است. یک معاملهگر که سکه میم مرتبط با سهام را خریداری میکند، ممکن است از WETH به USDG و سپس به یک توکن سهام و در نهایت به سکه میم سفر کند، به طوری که یک سفارش واحد برای چندین استخر در طول مسیر کارمزد ایجاد میکند. در طول یک جهش توجه کوتاه مدت، حجم به شدت افزایش مییابد در حالی که نقدینگی همچنان نازک است و ارائهدهندگان نقدینگی به مستقیمترین جمعآوریکنندگان عوارض در اکوسیستم بر روی توجه تبدیل میشوند.
با این حال، کارمزدهای بالا به معنای بازده خالص بالا نیست. ریسکهایی از جمله موقعیتهای خارج از محدوده، موجودی یکطرفه، ضرر ناپایدار، تعطیلی بازارهای سهام، حق بیمه یا تخفیف توکن سهام، و کاهش ارزش توکن مشوق میتواند درآمد کارمزد اصلی را تحتالشعاع قرار دهد. همانطور که HTX Research تأکید میکند، کارمزدها جبران ریسک هستند، نه سود رایگان – ارائهدهندگان نقدینگی ریسک پر کردن مداوم با قیمت اشتباه را متحمل میشوند، در حالی که معاملهگران ریسک انتخاب توکن اشتباه را میپذیرند.
توهم APY ۱۰۰,۰۰۰ درصدی
بازار به APYهای بالای ۱۰۰,۰۰۰ درصد برای تأمین نقدینگی Uniswap v4 با کارمزد بالا برای سکههای میم مرتبط با سهام اشاره کرده است. این گزارش این رقم را تجزیه و تحلیل میکند و خاطرنشان میکند که یک پنجره مشاهده کوتاه، جهش ناگهانی حجم، پایگاه کوچک TVL و برونیابی مرکب، همگی برای نمایش یک نرخ سالانه شدید کافی هستند. اگر یک موقعیت ۱۰۰,۰۰۰ دلاری در یک ساعت ۲۰۰ دلار سود کسب کند، سالانهسازی ساده تقریباً ۱,۷۵۲ درصد را تولید میکند و ترکیب ساعتی آن را به عددی نجومی تبدیل میکند. معیارهای سالانه همچنین اثرات مخرج را نادیده میگیرند – هنگامی که یک سکه میم فرو میریزد، تقسیم کارمزدهای بدون تغییر بر روی یک TVL پایانی کوچکتر، بازده نمایش داده شده را متورم میکند.
این گزارش یک آزمون قویتر را پیشنهاد میکند: ضریب پوشش کارمزد – کارمزدهای تحقق یافته و مشوقهای پولی تقسیم بر زیانها نسبت به یک سبد سهام ساده، هزینههای تعادل مجدد و هزینههای پوشش ریسک. تنها ضریب بالاتر از یک نشان میدهد که بازارسازی ریسک خود را جبران کرده است. APY بالا همچنان ارزش اطلاعاتی را به عنوان سیگنالی از جریان سفارش متراکم نسبت به عمق مؤثر حفظ میکند، و ارائهدهندگان نقدینگی حرفهای میتوانند آن را به عنوان یک رادار جریان در نظر بگیرند تا یک وعده بازده.
چهار شرط و سوالات واقعی
HTX Research چهار سوال را شناسایی میکند که تعیین کننده این است که آیا سکههای میم مرتبط با سهام از یک آزمایش درون زنجیرهای به یک ساختار بازار پایدار تبدیل میشوند یا خیر: آیا کاربران بومی رابینهود واقعاً به زنجیره میروند؟ آیا بازخرید و قیمتگذاری توکن سهام در طول حرکات شدید و تعطیلی بازار پایدار میماند؟ آیا صدور از O1 و پلتفرمهای مشابه پس از هفت و سی روز به بازارهایی با عمق دو طرفه تبدیل میشود؟ آیا AMMها میتوانند عمق مؤثر و حجم ارگانیک را با کاهش یارانهها حفظ کنند؟
اگر پاسخ به هر یک از این سوالات مثبت باشد، سکههای میم مرتبط با سهام میتوانند به یک رابط جلویی با نوسان بالا برای اینترنتسازی سهام تبدیل شوند و پلتفرمهای صدور و AMMها یک پشته بازار جدید را تشکیل دهند. اگر نه، احتمالاً گرمای فعلی یک آزمایش موقتی است که توسط شناوری کم، یارانههای سنگین، صدور ارزان و توجه گذرا هدایت میشود. در هر صورت، APY ۱۰۰,۰۰۰ درصدی هرگز نباید نقطه پایانی تحقیق باشد.
همانطور که HTX Research اشاره میکند، سوالات مرتبط این هستند که چه کسی کارمزد را پرداخت میکند، چه کسی موجودی را حمل میکند، چه کسی میتواند خارج شود، چه کسی پارامترهای پروتکل را کنترل میکند، و آیا درآمد پس از توقف مشوقها باقی میماند. این رویکرد مداوم HTX Research به اشکال نوظهور بازار را منعکس میکند – تجزیه و تحلیل ساختار، تخصیص کارمزد و منابع ریسک قبل از نتیجهگیری از ارقام اصلی.
HTX Research به ردیابی تغییرات در صدور، نقدینگی و ترکیب کاربران در Robinhood Chain و اکوسیستمهای مشابه ادامه خواهد داد و تجزیه و تحلیل ساختاری مبتنی بر دادههای درون زنجیرهای را ارائه میدهد.
درباره HTX Research
HTX Research بازوی تحقیقاتی اختصاصی HTX Group است که مسئول انجام تحلیلهای عمیق، تولید گزارشهای جامع و ارائه ارزیابیهای تخصصی در طیف گستردهای از موضوعات از جمله ارزهای دیجیتال، فناوری بلاکچین و روندهای نوظهور بازار است. HTX Research با تعهد به ارائه بینشهای مبتنی بر داده و پیشبینیهای استراتژیک، نقش محوری در شکلدهی به دیدگاههای صنعت و حمایت از تصمیمگیری آگاهانه در فضای دارایی دیجیتال ایفا میکند. HTX Research از طریق روشهای تحقیقاتی دقیق و تجزیه و تحلیلهای پیشرفته، در خط مقدم نوآوری باقی میماند و رهبری فکری را هدایت میکند و درک عمیقتری از پویاییهای در حال تحول بازار را تقویت میکند.
