حجم معاملات استراتژی از برکشایر هاتاوی فراتر رفت؛ عصر جدیدی برای سهام نیابتی بیت‌کوین

شرکتی نرم‌افزاری که مسیر خود را به سمت انباشت بیت‌کوین تغییر داد، اکنون روزانه سهام بیشتری نسبت به نهاد سرمایه‌گذاری ساخته شده توسط مشهورترین سرمایه‌گذار زنده جهان، جابجا می‌کند. “استراتژی اینک” (Strategy Inc.)، که پیشتر با نام “میکرو استراتژی” (MicroStrategy) شناخته می‌شد، از نظر حجم معاملات روزانه از “برکشایر هاتاوی” (Berkshire Hathaway) پیشی گرفته است؛ تحولی که پنج سال پیش بیشتر شبیه به طنز به نظر می‌رسید.

این تغییر در اواخر دسامبر ۲۰۲۵ رخ داد و تا سال ۲۰۲۶ ادامه یافته است، به طوری که سهام MSTR به طور مکرر در میان فعال‌ترین سهام معامله شده در بورس‌های آمریکا قرار گرفته است. در برخی روزهای ماه اوت ۲۰۲۶، این سهام بین ۴۶ تا ۴۹ میلیون سهم معامله شد که گردش مالی روزانه تا ۴.۴ میلیارد دلار را به همراه داشت و آن را در جایگاه دهمین سهام فعال آمریکا قرار داد.

تا اواسط سال ۲۰۲۶، “استراتژی” بیش از ۸۰۰ هزار بیت‌کوین در ترازنامه خود نگهداری می‌کرد. برای درک بهتر، این مقدار تقریباً ۴ درصد از کل بیت‌کوینی است که تا به حال وجود خواهد داشت و همگی در یک شرکت سهامی عام متمرکز شده‌اند. این شرکت این موقعیت را از طریق مجموعه‌ای از افزایش سرمایه‌های تهاجمی به دست آورد، از جمله میلیاردها دلاری که از طریق عرضه سهام ممتاز (preferred equity offerings) که به طور خاص برای تامین مالی خرید بیت‌کوین بیشتر طراحی شده بودند، جمع‌آوری شد.

نتیجه این اقدامات، سهامی است که اکنون نه تنها از “برکشایر هاتاوی”، بلکه از موسسات مالی بزرگی مانند “گلدمن ساکس” (Goldman Sachs) و “مورگان استنلی” (Morgan Stanley) نیز در حجم معاملات روزانه پیشی گرفته است. در مقاطع مختلف، MSTR در رده ۲۵ تا ۲۷ فعال‌ترین سهام آمریکا قرار داشته است.

حجم بالای معاملات در MSTR منعکس‌کننده چندین پویایی همپوشان است. اولاً، همبستگی نزدیک این سهام با بیت‌کوین به این معنی است که هر زمان بازارهای ارز دیجیتال حرکت می‌کنند، این سهام نیز فعالیت را جذب می‌کند. ثانیاً، ساختار سرمایه “استراتژی” این اثر را تشدید می‌کند. این شرکت از طریق ابزارهای مختلف سهام و بدهی، میلیاردها دلار برای خرید بیت‌کوین بیشتر جمع‌آوری کرده است که این امر شناوری سهام را افزایش داده و دسترسی معامله‌گران بیشتری را به سهام فراهم می‌کند. همچنین، علاقه به فروش استقراضی (short interest) به گردش مالی بالا کمک کرده است، زیرا شرط‌بندی‌های نزولی نیازمند قرض گرفتن و بازگرداندن سهام است که لایه‌هایی از فعالیت معاملاتی را به خرید و فروش ارگانیک اضافه می‌کند.

ثالثاً، اثر شاخص و صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) وجود دارد. با افزایش ارزش بازار و حجم معاملات MSTR، این سهام در شاخص‌های مختلف گنجانده شده و به یکی از دارایی‌های اصلی در چندین ETF موضوعی تبدیل شده است، که چرخه‌ای خودتقویت‌کننده ایجاد می‌کند که در آن جریان‌های سرمایه‌گذاری غیرفعال به حجم تولید شده توسط معامله‌گران فعال می‌افزاید.

در حال حاضر، اعداد حجم معاملات، داستانی روشن را بیان می‌کنند. سرمایه‌گذاران، چه صعودی، چه نزولی، یا صرفاً در حال معامله نوسانات، نمی‌توانند از تماشای MSTR دست بردارند. “برکشایر هاتاوی” وارن بافت برای سهامی ساخته شده است که آن را می‌خرید و فراموش می‌کنید. “استراتژی” مایکل سیلور برای سهامی ساخته شده است که نمی‌توانید چشم از آن بردارید. حجم معاملات دقیقاً این تفاوت را منعکس می‌کند.