آزمون بزرگ برای امور مالی غیرمتمرکز: رگولاتورها فرصتی برای اثبات کارایی بلاک‌چین فراهم می‌کنند
امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) سال‌هاست که ادعا می‌کند می‌تواند بازارها را سریع‌تر و ارزان‌تر از وال استریت جابجا کند. اکنون، تحت نظارت رگولاتوری، فرصتی برای اثبات این ادعا یافته است.
فرصتی برای آزمایش کارایی بلاک‌چین
کریستوفر مونتاگانو، مدیر ارشد حقوقی شرکت Orca، در رویداد Korea Blockchain Week 2026 اظهار داشت که معافیت نوآوری جدید کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) به امور مالی غیرمتمرکز اجازه می‌دهد تا آزمایش کند که آیا زیرساخت‌های بلاک‌چین واقعاً کارآمدتر از زیرساخت‌های سنتی هستند یا خیر.
جزئیات معافیت نوآوری SEC
SEC در تاریخ ۱۷ سپتامبر ۲۰۲۶ معافیت نوآوری خود را صادر کرد. این معافیت، پنج سال کمک مشروط را تا ۱۷ سپتامبر ۲۰۳۱ اعطا می‌کند. تحت این چارچوب، «مکان‌های معاملاتی اوراق بهادار توکنیزه شده» (TSVs) و برخی ارائه‌دهندگان نقدینگی مجاز به اجرای معاملات با مجوز برای سهام توکنیزه شده شرکت‌های فهرست شده در سیستم بازار ملی (NMS) آمریکا هستند.
این معافیت با در نظر گرفتن «بازارسازان خودکار» (AMMs) و «استخرهای نقدینگی» در بلاک‌چین‌های عمومی طراحی شده است. در یک بورس سنتی، خریداران و فروشندگان از طریق دفتر سفارشات (order book) با واسطه کارگزاران و بورس‌های ثبت شده مطابقت داده می‌شوند. AMM این ساختار را با یک استخر دارایی و یک فرمول قیمت‌گذاری جایگزین می‌کند، بنابراین معاملات به جای طرف مقابل خاص، در برابر استخر اجرا می‌شوند. این معافیت به این استخرها اجازه می‌دهد بدون اینکه طرف‌های درگیر به معنای سنتی به عنوان بورس یا کارگزار ثبت نام کنند، فعالیت کنند.
محدودیت‌ها و الزامات
این معافیت به صراحت بیان می‌کند که یک حکم در مورد امور مالی غیرمتمرکز نیست. همچنین شامل الزامات کنترلی انطباق، از جمله رعایت قوانین تحریم‌ها و رضایت ناشر است. به عبارت ساده، شرکتی که سهام آن توکنیزه می‌شود باید موافقت کند و مکان معاملاتی باید هویت معامله‌گران را غربالگری کند. این شرایط، خط روشنی بین این چارچوب و DeFi کاملاً بدون مجوز (permissionless) که در آن هر کسی با یک کیف پول می‌تواند هر چیزی را معامله کند، ترسیم می‌کند.
پیشینه و آمادگی Orca
مونتاگانو تأکید کرد که این معافیت نوآوری به DeFi اجازه می‌دهد تا کارایی زیرساخت‌های بلاک‌چین را در مقایسه با زیرساخت‌های سنتی آزمایش کند. شرکت Orca از حداقل سال ۲۰۲۵ در بحث‌ها با SEC در مورد این چارچوب‌ها مشارکت داشته است. بخش قابل توجهی از این تلاش‌ها از طریق «پروژه Open» انجام شده است که با هدف معاملات مجاز و انطباق‌پذیر سهام فهرست شده در زنجیره (on-chain) صورت گرفته است.
Orca همچنین در عمل پیشگام بوده است. سهام توکنیزه شده از نوامبر ۲۰۲۵ در این پلتفرم معامله شده است، از جمله سهام عادی شرکت Forward Industries.
Korea Blockchain Week 2026 که در تاریخ ۱ اکتبر ۲۰۲۶ به پایان رسید، شامل بخش‌هایی متمرکز بر مقررات و امور مالی در زنجیره بود.
چشم‌انداز آینده
پنجره پنج ساله این معافیت تا ۱۷ سپتامبر ۲۰۳۱ ادامه دارد و به سازندگان، ارائه‌دهندگان نقدینگی و رگولاتورها فرصت می‌دهد تا داده‌های واقعی را در مورد اینکه آیا معاملات سهام فهرست شده در زنجیره به وعده‌های خود عمل می‌کند یا خیر، جمع‌آوری کنند. برای پروتکل‌های DeFi، این معافیت به پروژه‌هایی که مایل به ایجاد لایه‌های مجاز، روابط با ناشران و غربالگری تحریم‌ها هستند، پاداش می‌دهد. پروتکل‌هایی که متعهد به دسترسی کاملاً باز هستند، ممکن است خود را کاملاً خارج از این چارچوب بیابند.
واکنش بازار به اظهارات مونتاگانو تاکنون کمرنگ بوده است. سیگنال بزرگتر از پذیرش حاصل خواهد شد: تعداد TSVهای راه‌اندازی شده، میزان نقدینگی که به استخرهای سهام توکنیزه شده سرازیر می‌شود، و تعداد ناشرانی که موافقت می‌کنند سهامشان در زنجیره معامله شود. از آنجایی که این معافیت مشروط و محدود به زمان است، نتیجه نهایی آن می‌تواند تعیین کند که آیا یک چارچوب دائمی دنبال خواهد شد یا این آزمایش در سال ۲۰۳۱ به آرامی منقضی خواهد شد.
