بازار اوراق قرضه بازارهای نوظهور به ارزش ۶.۷ تریلیون دلار در ارزهای محلی، دوران اوج خود را تجربه میکند. در حالی که بدهیهای دولتی کشورهای در حال توسعه که به دلار منتشر شدهاند، زیر بار بازده بالای اوراق خزانه آمریکا دست و پنجه نرم میکنند، اوراق قرضه منتشر شده به ارزهای محلی در سال ۲۰۲۵، بازدهی بین ۹ تا ۱۹ درصد را به دلار در شاخصهای اصلی به ارمغان آوردهاند که بهترین عملکرد آنها از سال ۲۰۱۹ محسوب میشود.
درک پویایی فعلی
برای درک پویایی فعلی، به این موضوع توجه کنید که چه کسانی این اوراق را در اختیار دارند. مالکیت خارجی اوراق قرضه مکزیک به ارز محلی به حدود ۱۱ درصد کاهش یافته است، در حالی که این رقم در اوایل سال ۲۰۲۰، ۲۹ درصد بود. اندونزی نیز داستان مشابهی دارد: دارندگان خارجی اکنون حدود ۱۳ درصد از اوراق قرضه به ارز محلی را در اختیار دارند، در مقایسه با نزدیک به ۴۰ درصد در همان دوره.
جایگزینی سرمایه خارجی
آنچه جایگزین سرمایه خارجی شده است، پول نهادی داخلی، به ویژه صندوقهای بازنشستگی، بانکها و شرکتهای بیمه است. این خریداران تمایل دارند اوراق قرضه را تا سررسید نگهداری کنند و در اولین نشانه رویداد ریسکگریزی جهانی، آنها را نفروشند. این الگو در برخی از بزرگترین بازارهای بدهی بازارهای نوظهور، از جمله برزیل، هند و آفریقای جنوبی، که بازیگران داخلی سهم عمدهای از انتشار جدید را جذب کردهاند، مشاهده شده است.
تأثیر افزایش بازده اوراق خزانه آمریکا
هنگامی که بازده اوراق خزانه آمریکا افزایش مییابد، اوراق قرضه بازارهای نوظهور به دلار دو بار آسیب میبینند. قیمت آنها در کنار سایر داراییهای با درآمد ثابت که با اوراق خزانه سنجیده میشوند، کاهش مییابد و فشردهسازی اسپرد که در ابتدا آنها را جذاب میکرد، در مقایسه با بدهی بدون ریسک دولت آمریکا، ناچیز به نظر میرسد.
مقایسه بازارها
بازار اوراق قرضه بازارهای نوظهور به ارز محلی، از همتای دلاری خود بسیار بزرگتر است. با حدود ۶.۷ تریلیون دلار در اوت ۲۰۲۵، این بازار بیش از شش برابر اندازه حدود ۱ تریلیون دلاری بدهیهای دولتی و شرکتی به ارز سخت است.
شاخص جدید جیپی مورگان
جیپی مورگان از راهاندازی شاخص اوراق قرضه دولتی بازارهای نوظهور به ارز محلی GBI-EM Edge frontier خود خبر داد که قرار است تا پایان سپتامبر ۲۰۲۶ راهاندازی شود. این شاخص حدود ۳۳۰ میلیارد دلار بدهی را در ۲۶ کشور ردیابی خواهد کرد و آفریقا سهم قابل توجهی حدود ۴۵ درصد را به خود اختصاص خواهد داد. میانگین بازده اسمی این شاخص حدود ۱۰.۴ درصد است.
در اوت ۲۰۲۶، شاخص موجود جیپی مورگان، GBI-EM Global Diversified، بازدهی ۰.۹۰ درصدی به دلار را ثبت کرد که نشاندهنده ضعف گستردهتر دلار و جریانهای ورودی مثبت مداوم به صندوقهای اوراق قرضه بازارهای نوظهور به ارز محلی است.
ستونهای اصلی اوراق قرضه بازارهای نوظهور به ارز محلی
دلایل حمایت از اوراق قرضه بازارهای نوظهور به ارز محلی بر چند ستون استوار است که ارزش پایش دقیق را دارد. اول، درجه مالکیت نهادی داخلی: کشورهایی که صندوقهای بازنشستگی و بانکها در آنها پایگاه سرمایهگذار را تشکیل میدهند، تمایل به نوسانات کمتر و تقاضای قابل پیشبینیتر برای انتشار جدید دارند. دوم، بازده واقعی اهمیت فوقالعادهای دارد، زیرا بسیاری از بانکهای مرکزی بازارهای نوظهور برای مبارزه با تورم پس از همهگیری، نرخها را به شدت افزایش دادند و بازده واقعی را در سطوح سخاوتمندانه تاریخی باقی گذاشتند. سوم، بسیاری از ارزهای بازارهای نوظهور همچنان بر اساس قدرت خرید در مقایسه با دلار، کمتر از ارزش واقعی خود ارزیابی میشوند، که این امر برای سرمایهگذاران خارجی که بازده آنها با افزایش ارزش این ارزها در برابر دلار افزایش مییابد، یک عامل حمایتی محسوب میشود.
مدیران برجسته سرمایهگذاری، مالکیت داخلی را به عنوان مهمترین عامل حمایت از تابآوری بازار معرفی کردهاند، که این یک تغییر قابل توجه از رویکرد قدیمی بازارهای نوظهور است که در آن احساسات سرمایهگذار خارجی متغیر مهمی بود.
