اگر دلار خود را در بلاک‌چین پارک می‌کنید، بهترین نرخ‌ها اکنون در سولانا یافت می‌شود.
بازدهی وام‌دهی استیبل‌کوین در سولانا
مقایسه‌های اخیر بین بلاک‌چین‌ها نشان می‌دهد که بازدهی وام‌دهی استیبل‌کوین در سولانا بین ۶.۷ تا ۸ درصد بوده است. این در حالی است که در شبکه‌های اتریوم و آربیتروم، این نرخ‌ها حدود ۳ تا ۴.۴ درصد متغیر بوده‌اند. این اختلاف قابل توجه، حتی برای بخشی از دنیای رمزارز که بر روی توکن‌های بی‌رمق و با پشتوانه دلار بنا شده، بسیار هیجان‌انگیز است.
پروتکل‌های پیشرو در سولانا
دو پروتکل بیشترین سهم را در این بازار دارند. پروتکل Kamino Lend حدود ۱.۳۱ میلیارد دلار ارزش کل قفل شده (TVL) و پروتکل Jupiter Lend تقریباً ۱.۱۳ میلیارد دلار TVL را به خود اختصاص داده‌اند. در مجموع، وام‌دهی در پروتکل‌های اصلی سولانا از مرز ۲.۷ میلیارد دلار فراتر رفته است. Jupiter و Kamino بخش عمده این مبلغ را تشکیل می‌دهند و بازیگران کوچک‌تر مابقی را پر می‌کنند.
در تاریخ ۱۰ اکتبر ۲۰۲۶، استخر USDC پروتکل Jupiter Lend با سود سالانه ۵.۱۲ درصد (APY) بر روی حدود ۴۹۷ میلیون دلار سپرده، بازدهی ارائه می‌داد. خزانه Sentora PYUSD در Kamino حتی فراتر رفت و به بازدهی ۸.۰۲ درصد، شامل حدود ۲.۳ درصد پاداش، بر روی ۱۱۲ میلیون دلار سپرده دست یافت.
این بخش پاداش‌ها قابل توجه است. اگر این پاداش‌ها را حذف کنیم، نرخ پایه به استخرهای معمولی نزدیک‌تر می‌شود که نشان می‌دهد بخشی از اعداد اعلام شده، جنبه تبلیغاتی دارد تا ارگانیک. به طور کلی، استخرهای وام‌دهی ساده USDC در سولانا حدود ۵ درصد APY بازدهی دارند. خزانه‌های مدیریت شده می‌توانند بسته به استراتژی، بین ۶ تا ۸ درصد یا بیشتر بازدهی ارائه دهند.
گزینه‌های تخصصی‌تر و ریسک‌ها
فراتر از دو پروتکل بزرگ، گزینه‌های تخصصی‌تری نیز وجود دارند. داده‌های ۱۱ اکتبر ۲۰۲۶، طیف وسیعی از نرخ‌ها را نشان می‌دهد:
حلقه‌های اهرمی (Leveraged loops) با استقراض در برابر سپرده، سرمایه‌گذاری مجدد سود حاصله و تکرار این چرخه عمل می‌کنند. هر چرخه بازدهی را تقویت می‌کند، اما در عین حال تمام ریسک‌های احتمالی را نیز تشدید می‌کند.
برخی محصولات نیز بازدهی خود را از طریق دارایی‌های دنیای واقعی (RWA) به دست می‌آورند. این بدان معناست که بخشی از بازدهی از دارایی‌هایی ناشی می‌شود که خارج از زنجیره (off-chain) قرار دارند و این امر ریسکی متفاوت از وام‌دهی صرفاً درون زنجیره‌ای (on-chain) را معرفی می‌کند.
عامل کلیدی: میزان استفاده (Utilization)
پاسخ در میزان استفاده نهفته است. گزارش‌ها حاکی از آن است که استخرهای پرتقاضا در سولانا ۹۵ تا ۹۹ درصد وام داده شده‌اند. با نزدیک شدن سهم وجوه سپرده‌گذاری شده که وام داده شده است به ۱۰۰ درصد، نرخ بهره برای جذب سپرده‌های جدید و دلسرد کردن وام‌گیرندگان بیشتر افزایش می‌یابد. بنابراین، بازدهی‌های بالا تا حدی نشان‌دهنده این است که وام‌گیرندگان به دلار سولانا بیش از آنچه وام‌دهندگان عرضه می‌کنند، نیاز دارند. این خبر خوبی برای سپرده‌گذارانی است که به دنبال نرخ‌های بالاتر هستند، اما برای کسانی که نیاز به برداشت فوری وجوه خود دارند، چندان مطلوب نیست.
برای دارندگان استیبل‌کوین، محاسبات ساده است. یک سپرده‌گذار که در اتریوم یا آربیتروم حدود ۳ تا ۴.۴ درصد سود کسب می‌کند، بر اساس مقایسه‌های اخیر، می‌تواند در سولانا ۶.۷ تا ۸ درصد سود دریافت کند.
نکات مهم در بررسی بازدهی‌ها
اما ارقام بازدهی با جزئیاتی همراه است که نیاز به بررسی دقیق دارد:
اول، نقدینگی. استخری که ۹۹ درصد آن وام داده شده است، پول نقد بیکار بسیار کمی دارد. اگر بسیاری از سپرده‌گذاران بخواهند همزمان برداشت کنند، ممکن است مجبور شوند تا زمان بازپرداخت وام‌گیرندگان یا جذب سپرده‌های جدید توسط نرخ‌های بالاتر، منتظر بمانند.
دوم، کیفیت منابع بازدهی متفاوت است. بهره پرداختی توسط وام‌گیرندگان نشان‌دهنده تقاضای واقعی است. پاداش‌های توکنی، مانند افزایش حدود ۲.۳ درصدی در خزانه Sentora PYUSD در Kamino، می‌توانند با تغییر برنامه‌های تشویقی کاهش یافته یا ناپدید شوند. بازدهی‌های مرتبط با RWA، ریسک طرف‌های مقابل خارج از زنجیره را اضافه می‌کنند.
سوم، نرخ‌های دو رقمی باید در دسته خودشان طبقه‌بندی شوند. حلقه‌های اهرمی با بازدهی ۱۵.۶ تا ۲۳.۶۱ درصد، محصولی مشابه استخر ساده USDC با ۵.۱۲ درصد نیستند.
شاخص‌های کلیدی برای رصد عبارتند از: میزان استفاده از استخر، تفکیک بین بهره ارگانیک و پاداش‌ها، و TVL در Kamino و Jupiter. اگر رقم ۲.۷ میلیارد دلاری همچنان رو به رشد باشد و میزان استفاده نزدیک به سقف باقی بماند، این نشان می‌دهد که تقاضا با عرضه همگام است.
