وال استریت نیز به سبک رمزارزها می‌رود: Cboe در حال آماده‌سازی برای عرضه قراردادهای آتی دائمی VIX
شاخص وحشت VIX وال استریت در آستانه تحولی به سبک رمزارزها قرار دارد. بورس کالای شیکاگو (Cboe) آماده است تا قراردادهای آتی دائمی VIX را راه‌اندازی کند؛ قراردادهایی که هرگز منقضی نمی‌شوند و هزینه‌های رول‌اور را حذف می‌کنند، و بدین ترتیب از مدل قراردادهای آتی دائمی رمزارزها الهام می‌گیرند.
VIX به سمت مدل دائمی
شاخص VIX وال استریت نیز در حال حرکت به سمت مدل رمزارزها است. بورس کالای شیکاگو (Cboe) در حال آماده‌سازی برای عرضه قراردادهای آتی دائمی برای VIX است و از بازار رمزارزها برای الهام گرفتن از مدل معاملاتی که هرگز منقضی نمی‌شود و هزینه‌های رول‌اور را حذف می‌کند، بهره می‌برد. طبق گزارش بلومبرگ در تاریخ ۱ اکتبر، Cboe هنوز در مراحل اولیه برنامه‌ریزی قرار دارد و مشخصات قرارداد را ارائه نکرده است.
شاخص VIX، نوسانات مورد انتظار ۳۰ روزه شاخص S&P 500 را بر اساس قیمت‌گذاری اختیار معامله اندازه‌گیری می‌کند. زمانی که سرمایه‌گذاران در زمان افت بازار به طور گسترده اختیار معامله‌های حفاظتی را خریداری می‌کنند، افزایش تقاضا باعث افزایش شاخص می‌شود، به همین دلیل VIX به عنوان “شاخص ترس” شناخته می‌شود.
VIX در حال حاضر دارای اکوسیستم مشتقات کاملی از جمله قراردادهای آتی، اختیار معامله و محصولات قابل معامله در بورس (ETFs) است که این شاخص را دنبال می‌کنند. با این حال، قراردادهای آتی دارای تاریخ انقضا هستند و پس از انقضا ناپدید می‌شوند، که این امر مستلزم آن است که معامله‌گران “رول‌اور” کنند، یعنی موقعیت خود را ببندند و به قرارداد ماه بعد منتقل کنند. این فرآیند هزینه‌بر است و در طولانی مدت بازده را کاهش می‌دهد.
هنگامی که ETFهای آتی بیت‌کوین در اواخر سال ۲۰۲۱ راه‌اندازی شدند، با همین مشکل هزینه رول‌اور مواجه شدند. سرمایه‌گذاران ETFهای آتی BTC را خریداری کردند، اما پس از انقضای قراردادهای آتی زیربنایی، مجبور به رول‌اور قراردادها شدند و هزینه‌های رول‌اور مستقیماً در ارزش خالص منعکس شد. Cboe اکنون قصد دارد همین مشکل را از VIX حذف کند.
مفهوم قراردادهای آتی دائمی (perpetual futures) اولین بار در سال ۱۹۹۳ توسط اقتصاددان رابرت شیلر مطرح شد، اما اولین بار توسط صرافی‌های رمزارز تجاری شد. قراردادهای آتی دائمی تاریخ انقضا ندارند و به جای آن از مکانیزم نرخ تأمین مالی برای تثبیت قیمت قرارداد در شاخص اسپات استفاده می‌کنند و از نظر تئوری، نزدیک‌ترین مسیر معاملاتی به قیمت اسپات VIX را ارائه می‌دهند.
مارتین لی، مدیر بینش بازار در DWF Labs، به CoinDesk گفت: “معامله‌گران نیازی به نگرانی در مورد انقضا و کاهش ارزش ندارند و می‌توانند صرفاً بر روی جهت‌گیری دارایی زیربنایی که پیش‌بینی می‌کنند، تمرکز کنند. VIX تنها یکی از شاخص‌ها، دارایی‌ها و معیارهای متعددی است که در حال دائمی شدن هستند. ما انتظار داریم در ماه‌های آینده شاهد موج قوی دائمی شدن باشیم.”
در واقع، صرافی رمزارز Gate در حال حاضر قراردادهای آتی دائمی VIX/USDT را ارائه می‌دهد، اما نقدینگی آن پایین و حجم معاملات محدود است. اخیراً Hyperliquid نیز قراردادهای آتی مرتبط با نوسانات بیت‌کوین را راه‌اندازی کرده است، از جمله شاخص نوسانات ضمنی بیت‌کوین Volmex.
گزارش بلومبرگ اشاره می‌کند که طرح Cboe نشان‌دهنده همگرایی سریع ساختارهای بازار سنتی و رمزارزها است.
تحلیلگران Marex Solutions در ایمیلی هشدار دادند که قراردادهای آتی دائمی بدون هزینه نیستند. پرداخت‌های نرخ تأمین مالی همچنان وجود دارد و شاخص VIX ذاتاً صرفاً یک نتیجه محاسباتی ریاضی است، برخلاف بیت‌کوین که یک “اسپات” واقعی برای خرید و فروش به عنوان ابزار پوشش ریسک دارد. این بدان معناست که ریسک پوشش ریسک بازارسازان از بین نمی‌رود، بلکه شکل آن تغییر می‌کند.
“برای ما، سوال جالب این است که نرخ تأمین مالی چگونه شاخصی را که نمی‌توان به عنوان دارایی نقدی خریداری کرد، تثبیت می‌کند. حذف تاریخ انقضا به معنای حذف هزینه‌های پوشش ریسک و ریسک مبنا نیست. تا زمانی که شرایط قرارداد مشخص نشود، این نشان‌دهنده بازاری جدید برای نوسانات است، نه جایگزینی برابر برای محدب بودن اختیار معامله.”
اگر Cboe با موفقیت قراردادهای آتی دائمی VIX را راه‌اندازی کند، معامله‌گران بیشتری را به بازار نوسانات جذب خواهد کرد. افزایش سفارشات خرید و فروش و فعالیت‌های پوشش ریسک بازارسازان در قراردادهای آتی VIX و سایر مشتقات S&P 500، انتظار می‌رود شکاف قیمتی بین محصولات مختلف VIX را کاهش داده و کارایی بازار را بهبود بخشد.
مفهوم قراردادهای آتی دائمی رمزارزها اولین بار بین سال‌های ۲۰۱۵ تا ۲۰۱۷ توسط صرافی‌هایی مانند BitMEX و OKCoin پیاده‌سازی شد و امروزه به یک مدل اصلی در معاملات رمزارزها تبدیل شده است. اقدام Cboe نه تنها از رمزارزها الهام می‌گیرد، بلکه نشان‌دهنده پذیرش رسمی مزایای ساختاری قراردادهای آتی دائمی توسط وال استریت است: عدم انقضا، عدم رول‌اور و تثبیت نرخ تأمین مالی؛ این مکانیسم اکنون به شاخص وحشت منتقل می‌شود.
برای سرمایه‌گذاران تایوانی، این بدان معناست که آستانه معاملات نوسانات در آینده ممکن است بیشتر کاهش یابد. قراردادهای آتی سنتی VIX نیازمند حساب آتی و درک زمان‌بندی رول‌اور هستند، در حالی که مفهوم قراردادهای آتی دائمی به منطق معاملات اسپات نزدیک‌تر است؛ پس از باز کردن موقعیت، نیازی به در نظر گرفتن تاریخ انقضا نیست و تنها باید از نرخ تأمین مالی به جای هزینه رول‌اور استفاده کرد. اگر طراحی قرارداد Cboe موفقیت‌آمیز باشد، این می‌تواند گام بعدی در جهت رواج معاملات نوسانات باشد.
