صبح بخیر!
اخبار امروز
در هر فصل، موسسات بزرگ موظفند دارایی‌های خود را به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) گزارش دهند. با جمع‌آوری این گزارش‌ها از مدتی پیش از اوج قیمت بیت‌کوین در اکتبر ۲۰۲۵ تا پایان ژوئن، تصویری روشن نمایان می‌شود: ۹ صندوق پوشش ریسک و بانک، در طول این نه ماه، حدود ۶۸ هزار بیت‌کوین معادل سهام ETF را فروخته‌اند که با قیمت‌های امروز حدود ۵.۴ میلیارد دلار ارزش دارد. صندوق‌هایی مانند Millennium، Brevan Howard، Goldman Sachs، D.E. Shaw و پنج موسسه دیگر در صدر فروشندگان بوده‌اند. برخی از این فروش‌ها تا یک سوم دارایی‌ها و برخی دیگر تمام دارایی‌هایشان را شامل می‌شده است.
این معاملات هیچ ارتباطی با باور به بیت‌کوین نداشت. استراتژی این بود که همزمان با خرید ETF بیت‌کوین، در بازار آتی علیه آن شرط‌بندی می‌شد و سود حاصل از اختلاف قیمت این دو، به جیب زده می‌شد. اگر این معامله به درستی انجام می‌شد، صرف نظر از افزایش یا کاهش قیمت بیت‌کوین، سود حاصل می‌شد، به شرطی که این اختلاف قیمت از سود حاصل از سرمایه‌گذاری در اوراق خزانه (T-bills) بیشتر باشد.
پیش از اوج قیمت، این اختلاف قیمت سالانه ۷.۹ درصد بازدهی داشت که ۳.۹ درصد بیشتر از اوراق خزانه بود. تا اواخر اکتبر، این بازدهی به ۴.۸ درصد کاهش یافت که به سختی نیم درصد بیشتر از اوراق خزانه بود. الکس تورن از Galaxy تخمین می‌زند که پس از کسر هزینه‌ها و تامین مالی، حدود ۱.۵ درصد سود نسبت به پول نقد باقی می‌ماند که ارزش دردسر را نداشت.
او در این باره نوشت: «این محاسبات، نه قیمت، دلیل خروج معامله‌گران چند استراتژی بود.»
این موضوع را می‌توان در داده‌های بازار آتی نیز مشاهده کرد. هر دو طرف این معامله به میزان تقریباً یکسانی، حدود ۵۷ درصد، کاهش یافته‌اند.
حال ببینیم چه کسانی وارد بازار شده و خرید کرده‌اند. بازوی مدیریت ثروت مورگان استنلی، مبادالا، و شورای سرمایه‌گذاری ابوظبی. حدود ۲۲۰۰ نهاد دیگر در مجموع حدود ۲۰ هزار بیت‌کوین خریداری کرده‌اند. صندوق‌های پوشش ریسک فروختند؛ صندوق‌های دولتی و مدیران ثروت خریدند. و سرمایه‌گذارانی که به دلیل کوچک بودن حجم معاملاتشان در گزارش‌ها ثبت نشده‌اند – مشاوران، دفاتر خانوادگی و افراد عادی – در حالی که قیمت ۴۹ درصد کاهش یافت، تنها ۶.۶ درصد از دارایی‌های خود را کاهش دادند. بنابراین، مردم عادی در حال نگهداری بیت‌کوین خود هستند.
این تمام ماجراست. کسانی که هرگز واقعاً سرمایه‌گذار بیت‌کوین نبودند، خارج شدند. کسانی که بودند، تکان نخوردند.
از ماه ژوئن، این صندوق‌ها ۸۷ هزار بیت‌کوین اضافه کرده‌اند – این بار به عنوان خرید مستقیم، نه آربیتراژ.
وضعیت نرخ بهره نیز در حال تغییر است. فدرال رزرو روز چهارشنبه نرخ بهره را ثابت نگه داشت، اما چشم‌انداز ماه دسامبر به آرامی تعدیل شده است: یک ماه پیش معامله‌گران ۵۹ درصد احتمال دو بار افزایش نرخ بهره تا پایان سال را پیش‌بینی می‌کردند. امروز این احتمال صفر است. انتظار برای انقباض پولی تقریباً نصف شده است. کاهش انقباض پولی به نفع تمام دارایی‌های پرریسک است.
جریان‌های سرمایه در ماه اکتبر نیز این تغییر را نشان می‌دهد. در نیمه ماه، این جریان‌ها ۹۰۷ میلیون دلار منفی بود. تا روز سه‌شنبه، این رقم تقریباً صفر شده و تنها در هشت جلسه اخیر ۷۲۴ میلیون دلار سرمایه وارد شده است.
پول‌های سریع رفته‌اند. باورمندان باقی مانده‌اند. و این همان پایه‌ای است که می‌توان برای یک رالی در بازار صعودی بر روی آن بنا کرد…
