کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) طرح جدیدی برای نظارت بر معاملات اهرمی ارزهای دیجیتال ارائه کرده است. این طرح نیازی به تأیید کنگره ندارد، اما بقای آن در دادگاه‌ها پرسشی جداگانه است.
تفسیر هوشمندانه از اختیارات موجود
رناتو ماریوتی، کارشناس حقوقی، استراتژی CFTC را تفسیری هوشمندانه از اختیارات موجود این نهاد می‌داند. با این حال، او هشدار می‌دهد که در دنیای پس از پرونده «لوپر برایت» (Loper Bright)، که در آن دادگاه‌ها دیگر به طور خودکار به تفسیرهای آژانس‌ها اعتماد نمی‌کنند، ممکن است دادگاه‌ها این طرح را نپذیرند.
در تاریخ ۵ اکتبر ۲۰۲۶، CFTC پیش‌نویس اولیه مقررات پیشنهادی (ANPRM) را منتشر کرد. این اقدام را می‌توان به منزله اعلام یک سیاست توسط آژانس و درخواست از عموم برای ارائه نظرات پیش از تدوین قوانین نهایی دانست.
این اطلاعیه دو چارچوب را معرفی می‌کند: مقررات CTX و مقررات CAM. مقررات CTX معاملات خرده‌فروشی اهرمی و مارجین شده دارایی‌های رمزارزی را هدف قرار می‌دهد. مقررات CAM نیز زیرمجموعه جدیدی را به طور خاص برای بازارهای دارایی‌های رمزارزی ایجاد می‌کند.
این دو چارچوب در مجموع، مسیری داوطلبانه برای ثبت فدرال صرافی‌ها ارائه می‌دهند. پلتفرم‌هایی که تحت مقررات CAM ثبت‌نام کنند، ملزم به رعایت تعهدات اثبات ذخایر (proof-of-reserves) و حفظ کنترل‌های ضد دستکاری خواهند بود.
در خصوص اهرم، این پیشنهاد سقف مشخصی تعیین نمی‌کند. در عوض، هرگونه پیشنهاد اهرمی پیش از رسیدن به دست مشتریان، از طریق بررسی توسط کارکنان CFTC انجام خواهد شد.
دامنه این مقررات مرز روشنی دارد. معاملات اسپات ساده بدون اهرم، همچنان تحت مجوزهای انتقال‌دهنده پول ایالتی باقی می‌مانند.
پیامدهای سیاسی و حقوقی
در تاریخ ۱۵ سپتامبر ۲۰۲۶، سنا رأی‌گیری رویه‌ای بر سر «قانون شفافیت» (CLARITY Act) برگزار کرد که با هدف ایجاد یک چارچوب نظارتی دقیق برای بازارهای رمزارزی طراحی شده بود. این رأی‌گیری با نتیجه ۴۹ به ۵۰ شکست خورد.
کمتر از سه هفته بعد، CFTC چارچوب خود را معرفی کرد. مایکل سلیگ، رئیس CFTC، از این مقررات‌گذاری حمایت کرده و به اختیاراتی که این نهاد در حال حاضر تحت «قانون معاملات آتی کالا» (Commodity Exchange Act) داراست، اتکا کرده است.
CFTC همچنین اذعان کرده است که اختیارات آن بدون اقدام کنگره محدودیت‌هایی دارد.
در سال ۲۰۲۴، دیوان عالی در پرونده «لوپر برایت اینترپرایزز علیه ریموندو» (Loper Bright Enterprises v. Raimondo) حکمی صادر کرد که میزان اعتبار دادگاه‌ها برای تفسیر قوانین توسط آژانس‌ها را کاهش داد.
نکته مورد نظر ماریوتی این نیست که استدلال CFTC ضعیف است؛ او آن را هوشمندانه می‌داند. نگرانی او این است که هوشمندی ممکن است کافی نباشد، زمانی که دادگاه‌ها دیگر تمایلی به تبعیت از تفسیرهای آژانس‌ها ندارند.
برای پلتفرم‌هایی که در حال حاضر محصولات اهرمی رمزارزی ارائه می‌دهند، این پیشنهاد یک مسیر ثبت فدرال ایجاد می‌کند. انطباق با این مقررات مستلزم گزارش‌دهی اثبات ذخایر و سیستم‌های ضد دستکاری است.
ساختار داوطلبانه به این معنی است که دامنه نفوذ این چارچوب به تعداد صرافی‌هایی که مهر تأیید فدرال را ارزشمند می‌دانند، بستگی دارد.
اگر قوانین نهایی شوند و در دادگاه به چالش کشیده شوند، توانایی CFTC برای اجرای آن‌ها ممکن است برای مدتی طولانی درگیر شود. صرافی‌ای که برای انطباق با قوانینی که بعداً ابطال می‌شوند، هزینه زیادی صرف کند، برای چارچوبی هزینه کرده است که دیگر وجود ندارد.
نشانگرهای بعدی که باید مورد توجه قرار گیرند، پنجره ۶۰ روزه ارائه نظرات، نحوه واکنش صرافی‌های بزرگ و اینکه آیا کسی برنامه‌هایی برای به چالش کشیدن این چارچوب اعلام می‌کند، خواهد بود.
