فدرال رزرو پیشنویس مقررات استیبلکوین تحت قانون GENIUS را منتشر کرد
واشنگتن دیسی – پس از یک سال تأخیر، بانک مرکزی آمریکا (فدرال رزرو) سرانجام دو پیشنویس مقررات کلیدی را برای قانون GENIUS Act که چارچوب نظارتی فدرال برای استیبلکوینها را تعیین میکند، منتشر کرد. این پیشنهادات شامل الزام پشتوانه کامل ذخایر و ایجاد فرآیند درخواست بانکی برای صادرکنندگان استیبلکوین است و دوره ۶۰ روزه برای دریافت نظرات عمومی در نظر گرفته شده است.
بر اساس اعلام رسمی فدرال رزرو، اولین پیشنویس، صادرکنندگان استیبلکوینهای پرداخت تحت نظارت را ملزم میکند که داراییهای ذخیره خود را «به طور کامل پشتوانه» کنند. این داراییها محدود به اوراق قرضه کوتاهمدت خزانه آمریکا و سایر داراییهای با کیفیت بالا و نقدشوندگی بالا خواهند بود. این مقررات، بخش دارایی استیبلکوینها را به شدت به بازار اوراق قرضه گره میزند و ابزارهای پرخطرتر مانند داراییهای رمزارزی، اوراق قرضه شرکتی یا سرمایهگذاریهای خصوصی را حذف میکند.
این پیشنهاد همچنین الزامات سرمایه را استانداردسازی کرده و معیارهای یکنواختی را برای ریسک اعتباری و عملیاتی تعیین میکند و چارچوب مدیریت ریسک را ایجاد مینماید. این بدان معناست که صدور استیبلکوین دیگر تنها به «نسبت دارایی» اکتفا نخواهد کرد، بلکه صادرکنندگان باید مانند بانکها، ذخیره سرمایه و سازوکارهای کنترل داخلی را حفظ کنند.
پیشنویس دوم بر «چه کسی میتواند صادر کند» تمرکز دارد. بانکهایی که قصد صدور استیبلکوین پرداخت را دارند، باید طرح تجاری و اطلاعات مالی خود را ارائه دهند و پس از بررسی توسط فدرال رزرو، مجوز فعالیت دریافت کنند. این پیشنهاد همچنین فرآیندهای مشخصی را برای تجدیدنظر، شنود و تصمیمگیری نهایی ایجاد میکند تا روند درخواستها قانونی و شفاف باشد.
این فرآیند در واقع راه را برای ورود بانکهای سنتی هموار میکند. بررسی طرح تجاری به نهادهای نظارتی اجازه میدهد تا ابعاد صدور، تخصیص سود، مدیریت نقدینگی و حفاظت از مشتری را به دقت بررسی کنند و صدور مجوز صرفاً یک مرحله عبور نخواهد بود. در مقایسه، صادرکنندگان فعلی استیبلکوینهای غیربانکی (مانند Circle و Tether) نیز برای ادامه فعالیت تحت چارچوب قانون GENIUS Act، باید استانداردهای مشابه درخواست و حسابرسی را رعایت کنند.
قانون GENIUS Act که در تاریخ ۱۸ ژوئیه ۲۰۲۵ توسط رئیسجمهور ترامپ امضا شد، اولین چارچوب جامع نظارتی فدرال برای استیبلکوینها در آمریکا است. این قانون در ابتدا الزام داشت که مقررات ظرف یک سال تدوین شود، اما فدرال رزرو و سایر نهادهای نظارتی نتوانستند پیش از موعد مقرر، مقررات نهایی را منتشر کنند.
در طول سال گذشته، نهادهای نظارتی متعددی پیشنویسهایی را منتشر کرده و نظرات عمومی را جمعآوری کردند، اما اجماعی حاصل نشد. در پس این موضوع، چندین تضاد اساسی وجود داشت: سیستم بانکی خواستار افزایش موانع برای حفاظت از منافع موجود بود، صادرکنندگان استیبلکوینهای غیربانکی (مانند Circle) از چارچوب انعطافپذیر برای حفظ مزیت نوآوری خود دفاع میکردند، و صنعت رمزارز نگران بود که مقررات بیش از حد سختگیرانه، استیبلکوینها را به سمت پلتفرمهای غیرمتمرکز یا خارج از کشور سوق دهد.
دو پیشنویس ارائه شده توسط فدرال رزرو تا حدودی یک راهحل میانه هستند که هم انتظارات بانکها را در مورد فرآیند درخواست برآورده میکنند و هم فضایی را برای صادرکنندگان غیربانکی جهت انطباق باقی میگذارند.
در صورت تصویب این دو پیشنویس، تأثیر عمیقی بر اکوسیستم استیبلکوینها خواهد داشت. الزامات پشتوانه کامل ذخایر و سرمایه، هزینههای عملیاتی را افزایش میدهد و ممکن است صادرکنندگان کوچک یا با سرمایه ناکافی را با دشواری مواجه کند، که منجر به افزایش تمرکز در بازار میشود. همزمان، باز شدن فرآیند درخواست بانکی به وال استریت فرصت میدهد تا مستقیماً استیبلکوین صادر کند و مرز بین امور مالی سنتی و رمزارز را محو میسازد.
شایان ذکر است که فدرال رزرو این بار از «درخواست نظر» استفاده کرده است، نه انتشار مستقیم مقررات نهایی. دوره ۶۰ روزه دریافت نظرات عمومی، پنجرهای برای لابیگری و بازیگری صنعت خواهد بود و احتمالاً نسخه نهایی مقررات با پیشنویسهای فعلی تفاوتهایی خواهد داشت.
