متاپلنت ۳۲۹ میلیون دلار اوراق قرضه بدون بهره منتشر کرد

متاپلنت ۵۲ میلیارد ین اوراق قرضه قابل تبدیل بدون بهره منتشر می‌کند

شرکت سرمایه‌گذاری و خزانه بیت‌کوین ژاپنی، متاپلنت (Metaplanet)، اعلام کرده است که اوراق قرضه قابل تبدیل بدون بهره به ارزش ۵۲ میلیارد ین (حدود ۳۲۹ میلیون دلار) منتشر خواهد کرد. این منابع مالی برای بازپرداخت وام‌های تضمین شده با بیت‌کوین و بازخرید سهام این شرکت استفاده خواهد شد. این اقدام مالی به متاپلنت اجازه می‌دهد تا ساختار بدهی خود را بدون فروش ۴۴ هزار بیت‌کوین در اختیارش، بازسازی کند.

جزئیات انتشار اوراق قرضه

متاپلنت در اطلاعیه‌ای رسمی در تاریخ ۱۳ اکتبر اعلام کرد که اوراق قرضه پنج ساله بدون بهره با ارزش اسمی ۵۲ میلیارد ین (حدود ۳۲۹ میلیون دلار) منتشر خواهد کرد که سررسید آن در سال ۲۰۳۱ است. خالص وجوه جمع‌آوری شده به دو بخش تقسیم خواهد شد: حدود ۲۳.۶ میلیارد ین (۱۴۹ میلیون دلار) برای بازپرداخت وام‌های تضمین شده با بیت‌کوین موجود و ۲۸.۳ میلیارد ین باقی‌مانده (۱۷۹ میلیون دلار) برای بازخرید سهام اختصاص خواهد یافت.

هدف اصلی این تامین مالی، بازسازی ساختار بدهی متاپلنت بدون دست زدن به دارایی‌های بیت‌کوین آن است. بر اساس داده‌های BitcoinTreasuries، متاپلنت در حال حاضر ۴۴ هزار بیت‌کوین به ارزش تقریبی ۳.۶ میلیارد دلار در اختیار دارد و دومین شرکت بزرگ خزانه بیت‌کوین در جهان پس از شرکت مایکل سیلور (Michael Saylor) است.

وام‌های تضمین شده با بیت‌کوین ابزار رایج تامین مالی برای این نوع شرکت‌ها هستند، اما با نوسان قیمت ارز دیجیتال، نسبت وثیقه می‌تواند منجر به درخواست وجه تضمین اضافی یا حتی انحلال اجباری شود. جایگزینی وام‌های کوتاه‌مدت با اوراق قرضه قابل تبدیل بلندمدت، می‌تواند ریسک اهرمی را به طور قابل توجهی کاهش دهد.

طراحی اوراق قرضه بدون بهره نیز قابل توجه است: در طول پنج سال هیچ سودی پرداخت نمی‌شود و اصل مبلغ در سررسید بازپرداخت می‌شود. این بدان معناست که متاپلنت در طول عمر اوراق قرضه، کمترین فشار جریان نقدی را خواهد داشت. ویژگی قابل تبدیل به دارندگان اوراق قرضه این حق را می‌دهد که در صورت تحقق شرایط، اوراق خود را به سهام عادی شرکت تبدیل کنند. برای متاپلنت، اگر قیمت سهام در آینده افزایش یابد، بخشی از بدهی می‌تواند از طریق “تبدیل سهام” تسویه شود و نیازی به پرداخت نقدی نباشد.

۲۸.۳ میلیارد ین از این اوراق قرضه، تنها بخش کوچکی از برنامه بازخرید سهام متاپلنت را تشکیل می‌دهد. طبق اطلاعیه، هدف کلی بازخرید سهام این شرکت بالغ بر ۶۰ میلیارد ین (حدود ۳۸۰ میلیون دلار) است. این مبلغ از کجا تامین خواهد شد؟ علاوه بر وجوه حاصل از اوراق قرضه فعلی، این شرکت ممکن است از جریان نقدی موجود و سرمایه در گردش خود نیز استفاده کند.

انگیزه بازخرید سهام با فشارهای سهامداران در ماه‌های اخیر بی‌ارتباط نیست. متاپلنت در سپتامبر ۲۰۲۶ به دلیل افزایش نزدیک به هفت برابری استخر اختیار خرید سهام مدیران ارشد در سری ۱۰ (Series 10) با واکنش منفی مواجه شد. متعاقباً در ۱۱ سپتامبر، اعلام کرد که این استخر را ۴۱ درصد کاهش داده و تعداد سهام اختیاری بالقوه را از ۳۱۹.۴۶۴ میلیون سهم به ۱۸۸.۱۹ میلیون سهم کاهش داده و به سطح قبل از عرضه عمومی بین‌المللی در سپتامبر ۲۰۲۵ بازگردانده است. بازخرید سهام را می‌توان پاسخی دیگر به سهامداران دانست: کاهش سهام در گردش می‌تواند ارزش بیت‌کوین به ازای هر سهم را افزایش دهد که به نفع سهامداران است.

پس از اعلام این خبر، قیمت سهام متاپلنت در بورس توکیو با ۱.۵ درصد کاهش بسته شد. داده‌های Yahoo Finance نشان می‌دهد که کاهش ۱۲ ماهه آن به ۵۲.۶ درصد رسیده است. این با رشد اولیه چشمگیر شرکت در تضاد است؛ زمانی که متاپلنت در اوایل سال ۲۰۲۵ اعلام کرد نام هتل خود را به “هتل بیت‌کوین” تغییر داده و به طور کامل بر بیت‌کوین تمرکز کرده است، قیمت سهام آن در یک سال بیش از ۴۰۰۰ درصد افزایش یافت و سود سه ماهه دوم آن از زیان به سود تبدیل شد و دارایی‌هایش ۳۳۳ درصد افزایش یافت. پس از افزایش انتظارات بازار از متاپلنت، هرگونه سیگنالی که کمتر از حد انتظار باشد، با بزرگنمایی تفسیر می‌شود.

این انتشار اوراق قرضه برای شرکت‌های خزانه بیت‌کوین یک الگوی قابل توجه است. در گذشته، این نوع شرکت‌ها عمدتاً از دو طریق تامین مالی می‌کردند: یکی انتشار اوراق بدهی قابل تبدیل (مانند مدلی که Strategy عمدتاً از آن استفاده می‌کند) و دیگری وام‌های تضمین شده با بیت‌کوین. متاپلنت با ترکیب “اوراق قرضه قابل تبدیل + بازخرید سهام”، نشان می‌دهد که این نوع شرکت‌ها از مرحله صرفاً نگهداری بیت‌کوین، وارد مرحله دوم بهینه‌سازی ترازنامه شده‌اند.

سه شاخص کلیدی برای پیگیری در آینده وجود دارد: اول، قیمت نهایی تبدیل این اوراق قرضه که میزان اطمینان مدیریت به قیمت سهام آینده را نشان می‌دهد؛ دوم، پیشرفت واقعی در اجرای برنامه بازخرید ۶۰ میلیارد ینی که در صورت تکمیل، به طور قابل توجهی مقدار بیت‌کوین به ازای هر سهم را افزایش خواهد داد؛ و سوم، چارچوب تخصیص سرمایه که متاپلنت در اوایل این ماه اعلام کرد (حداکثر ۱۵ درصد دارایی‌ها برای سرمایه‌گذاری استراتژیک) و ارتباط آن با انتشار اوراق قرضه فعلی.