معامله‌گران در اولین آخر هفته معاملاتی پاپرترید با سودهای چشمگیر و زیان‌های سنگین روبرو شدند
اولین آخر هفته معاملات زنده پلتفرم پاپرترید (Papertrade) تصویری گویا از قدرت و ریسک اهرم‌های بالا در معاملات ارائه داد. در حالی که یک کیف پول توانست بیش از یک میلیون دلار سود کسب کند، ۴۵۰ هزار دلار از آن در شب شنبه به دلیل لیکویید شدن (liquidated) پوزیشن‌های شورت (short) از دست رفت.
این صرافی امکان استفاده از اهرم تا ۱۰۰۰ برابر را برای قراردادهای سنتتیک بیت‌کوین و اتریوم فراهم می‌کند. در این سطح از اهرم، تنها ۰.۱ درصد حرکت قیمت برخلاف جهت معامله می‌تواند منجر به بسته شدن اجباری پوزیشن شود.
کیف پول مورد اشاره متعلق به معامله‌گری با سابقه درخشان در هایپرلیکویید (Hyperliquid)، پلتفرم معاملات مشتقه غیرمتمرکز که پاپرترید بر پایه آن بنا شده، است. این معامله‌گر در هشت ساعت اولیه پس از راه‌اندازی، ۳۰۵ معامله انجام داد. سود او در این بازه زمانی حدود ۱.۲۸ میلیون دلار بود و اوج سوددهی وی به ۱.۷۳ میلیون دلار رسید.
اما بخش دوم ماجرا چندان خوشایند نبود. سی پوزیشن شورت که بیش از سه ساعت باز مانده بودند، شب شنبه لیکویید شدند و ۴۵۰ هزار دلار از سرمایه را از بین بردند.
پاپرترید معاملات زنده خود را در تاریخ ۱۰ اکتبر ۲۰۲۶ بر روی HyperEVM، لایه قرارداد هوشمند متصل به هایپرلیکویید، آغاز کرد. این پلتفرم خود را به عنوان یک صرافی فیوچرز دائمی معرفی می‌کند که بدون نیاز به تامین‌کنندگان نقدینگی سنتی فعالیت می‌کند. معامله‌گران برنده از استخری به نام “Martingaler LP” پرداخت دریافت می‌کنند و تنها منبع ورودی به این استخر، زیان‌ها و لیکویید شدن معامله‌گران دیگر است.
قیمت‌ها در این پلتفرم توسط دفتر سفارش داخلی تعیین نمی‌شوند، بلکه پاپرترید از نقطه میانی بهترین پیشنهاد خرید و بهترین پیشنهاد فروش (BBO) هایپرلیکویید استفاده می‌کند.
معامله‌گرانی که متحمل زیان می‌شوند، از طریق ایجاد توکن بومی پلتفرم، یعنی PAPER، جبران خسارت می‌بینند. در حالی که استخر نقدینگی کمتر از ۲ میلیون دلار است، نرخ اولیه ۱۰۰ PAPER به ازای هر ۱ دلار زیان تعیین شده است. دارندگان PAPER که توکن‌های خود را استیک (stake) می‌کنند، سهمی از درآمد پروتکل را دریافت می‌کنند. از آنجایی که این درآمد از زیان معامله‌گران حاصل می‌شود، استیک‌کنندگان عملاً زمانی سود می‌برند که معامله‌گران دیگر پول از دست می‌دهند.
توکن PAPER پیش از راه‌اندازی هیچ پیش‌تولیدی نداشته و هیچ تخصیص اولیه‌ای برای تیم یا سرمایه‌گذاران در نظر گرفته نشده است. بنابراین، هر توکن PAPER موجود، ناشی از زیان‌های معاملاتی واقعی است.
پیش از راه‌اندازی معاملات، بیش از ۱۱ هزار آدرس بیش از ۱۳۷ میلیون دلار پیش‌سپرده‌گذاری کرده بودند. پس از باز شدن معاملات، حجم اسمی به ۱۴.۴ میلیارد دلار رسید و ارزش باز در قراردادهای بیت‌کوین در روز اول راه‌اندازی به ۳ میلیارد دلار بالغ شد. زیان خالص واقعی معامله‌گران در روز اول حدود ۱۸.۲ تا ۱۸.۶ میلیون دلار بود، هرچند برآوردهای گسترده‌تر این رقم را بین ۱۸ تا ۳۰ میلیون دلار تخمین زدند. پاداش استیک‌کنندگان نیز حدود ۱۰.۳ تا ۱۲.۶ میلیون دلار بود که مستقیماً از زیان معامله‌گران تامین شده است.
چالش‌ها و نگرانی‌ها
نحوه تعیین قیمت در این پلتفرم مورد توجه قرار گرفته است. اتکا به نقطه میانی BBO هایپرلیکویید، پتانسیل دستکاری قیمت را ایجاد می‌کند. با اهرم ۱۰۰۰ برابری، حتی یک انحراف کوچک نیز می‌تواند تاثیرگذار باشد. یکی از راه‌حل‌های پیشنهادی، استفاده از اوراکل رسمی هایپرلیکویید است که می‌تواند یک فید قیمت پایدارتر برای امنیت عملیاتی ارائه دهد.
نقدینگی نیز یک نقطه فشار محسوب می‌شود. از آنجایی که پرداخت‌ها به استخری وابسته است که تنها از محل زیان‌ها پر می‌شود، یک رشته معاملات سودآور می‌تواند این استخر را تحت فشار قرار دهد. این موضوع نگرانی‌های منطقی را در مورد صف‌های پرداخت در طول فاز راه‌اندازی با اهرم بالا ایجاد می‌کند.
برای استیک‌کنندگان PAPER، پاداش‌ها به جریان مداوم زیان معامله‌گران بستگی دارد. اگر معامله‌گران محتاط‌تر شوند، کمتر سپرده‌گذاری کنند یا پس از زیان‌های اولیه به پلتفرم‌های دیگر روی آورند، درآمدی که بازده استیکینگ را پشتیبانی می‌کند، می‌تواند کاهش یابد.
برای اکوسیستم هایپرلیکویید، راه‌اندازی پاپرترید نشان‌دهنده میزان اشتیاق سفته‌بازانه در HyperEVM است. بیش از ۱۳۷ میلیون دلار پیش‌سپرده و ۳ میلیارد دلار ارزش باز در قراردادهای بیت‌کوین در روز اول، تقاضای جدی برای محصولات تهاجمی ساخته شده بر روی زیرساخت آن را نشان می‌دهد.
