نهادها به وضوح تمایل داشتند تا بدون فروش بیت‌کوین خود، از آن به عنوان وثیقه برای دریافت وام استفاده کنند. این تمایل آنقدر شدید بود که تقریباً تمام دلارهای موجود در استخر اختصاص یافته برای این منظور را تخلیه کردند.
در حال حاضر، حدود ۹۷.۴ درصد از استیبل‌کوین USDC که به بازار اصلی cirBTC/USDC در پلتفرم Morpho واریز شده، وام گرفته شده است. این در حالی است که در تاریخ ۲۱ سپتامبر، زمانی که Circle Mint دسترسی به این قابلیت را باز کرد، این رقم تنها ۸.۱ درصد بود. سه هفته بعد، این استخر تقریباً پر شده است.
بر اساس آمار ۱۳ اکتبر ۲۰۲۶، بازار اصلی cirBTC/USDC در شبکه Arc Layer-1 متعلق به Circle، ۱۹۵ میلیون دلار USDC دریافت کرده بود که از این میزان، ۱۹۰ میلیون دلار وام داده شده است.
Circle در تاریخ ۲۱ سپتامبر، cirBTC را به عنوان توکنی با پشتوانه ۱:۱ بیت‌کوین راه‌اندازی کرد. این توکن برای محصولی به نام “وام‌دهی با پشتوانه دارایی دیجیتال” (Digital Asset-Backed Borrowing یا DABB) طراحی شده است. مشتریان واجد شرایط نهادی Circle Mint می‌توانند cirBTC را به عنوان وثیقه ارائه دهند و در مقابل، USDC دریافت کنند که مستقیماً به حساب Mint آن‌ها واریز می‌شود. این فرآیند وام‌دهی از طریق بازارهای Morpho در هر دو شبکه Arc و اتریوم انجام می‌شود.
محدودیت اصلی در اینجا وثیقه نیست؛ بیش از ۳۰۴ میلیون دلار cirBTC در حال حاضر این عملیات وام‌دهی را پشتیبانی می‌کند. گلوگاه اصلی، دلار موجود در سمت دیگر معامله است.
این فشار تنها به بازار اصلی محدود نمی‌شود. بازارهای کوچک‌تر و مجزای cirBTC/USDC در شبکه Arc نیز گزارش‌هایی از استفاده نزدیک به ۱۰۰ درصد را منتشر کرده‌اند.
Circle با دقت از ورود مستقیم به کسب‌وکار وام‌دهی اجتناب کرده است. این شرکت نه وام‌ها را تضمین می‌کند و نه در این ساختار وام‌دهنده است. نقش آن صرفاً امانت‌داری است که از طریق Circle National Trust انجام می‌شود. اثبات ذخایر (Proof of reserves) به صورت آن‌چین و با استفاده از Chainlink منتشر می‌شود، بنابراین هر کسی می‌تواند وجود بیت‌کوین پشتوانه cirBTC را تأیید کند.
Morpho پارامترهای بازار را تعیین و مدیریت می‌کند، از جمله نسبت وام به ارزش در زمان تصفیه (liquidation loan-to-value ratio یا LLTV) که ۸۶ درصد تعیین شده است. هزینه‌های وام‌گیری همچنان معقول باقی مانده است. نرخ‌های متغیر در بازار حدود ۲.۸ تا ۲.۹ درصد سود سالانه (APY) را نشان می‌دهند و نرخ فعلی وام‌گیری نزدیک به ۲.۸۹ درصد است.
Circle همچنین در اوایل اکتبر گزینه‌های خود را گسترش داد. ادغام با Aave به مشتریان نهادی این امکان را داد تا از cirBTC به عنوان وثیقه در یک پلتفرم دوم برای دریافت وام استفاده کنند.
شاخص استفاده (Utilization) میزان دارایی‌های یک استخر وام‌دهی را که عملاً خارج شده است، اندازه‌گیری می‌کند. حرکت از ۸.۱ درصد به ۹۷.۴ درصد در حدود سه هفته نشان‌دهنده این است که تقاضا بسیار جلوتر از عرضه بوده است. وام‌گیرندگان سریع‌تر از وام‌دهندگان حاضر شدند.
برای وام‌گیرندگان، این محصول کارآمد است، نرخ آن ارزان است و اتصال به Circle Mint طبق وعده عمل می‌کند. اما با حدود ۵ میلیون دلار فضای باقی‌مانده در بازار اصلی، وام‌گیرنده بزرگ بعدی ممکن است با مخزن تقریباً خالی روبرو شود. این‌ها مشتریان نهادی Circle Mint هستند، نه کیف پول‌های ناشناس. آن‌ها برای انجام این کار از یک پروتکل DeFi استفاده می‌کنند.
Circle به عنوان امانت‌دار و صادرکننده استیبل‌کوین باقی می‌ماند. Morpho موتور ریسک را اجرا می‌کند و Chainlink ذخایر را تأیید می‌کند.
برای Circle، این محصول به دارندگان بیت‌کوین دلیلی برای آوردن دارایی‌هایشان به اکوسیستم این شرکت می‌دهد و تقاضای جدیدی برای خود USDC ایجاد می‌کند. هر دلاری که در این بازارها وام گرفته می‌شود، یک دلار USDC در گردش است. همچنین این محصول به Arc، شبکه Layer-1 متعلق به Circle، یک مورد استفاده مشخص در مراحل اولیه حیات خود می‌بخشد. بازار اصلی و بازارهای کوچک‌تر که تقریباً پر شده‌اند، همگی بر روی Arc قرار دارند.
ریسک‌های موجود، همان ریسک‌های معمول هستند که به دلیل تمرکز تشدید شده‌اند. نسبت LLTV ۸۶ درصدی فضایی را باقی می‌گذارد، اما کاهش شدید قیمت بیت‌کوین می‌تواند برخی موقعیت‌ها را به سمت تصفیه سوق دهد. در بازاری که تقریباً تمام پول نقد از قبل وام داده شده است، تصفیه و برداشت‌ها به طور همزمان می‌توانند سیستم را تحت فشار قرار دهند، به گونه‌ای که یک استخر نیمه‌خالی آن را تجربه نمی‌کند.
