رائل پال: اکثر بلاک‌چین‌های عمومی به شهرهای ارواح تبدیل شده‌اند و ارزش به سمت چند برنده متمرکز خواهد شد
رائل پال، سرمایه‌گذار شناخته‌شده، در پلتفرم X (توییتر سابق) اعلام کرد که از صدها بلاک‌چین عمومی که در چرخه قبلی راه‌اندازی شده‌اند، اکنون اکثر آن‌ها به شهرهای ارواح تبدیل شده‌اند. وی پس از آزمایش معیارهای رایج صنعت برای بقا، دریافت که اکثر ابزارهای پیش‌بینی قادر به تشخیص دقیق اینکه کدام بلاک‌چین‌ها زنده خواهند ماند، نیستند. پال معتقد است که رقابت بلاک‌چین‌های عمومی اساساً یک اثر بازاری پلتفرمی است و ارزش به شدت در میان تعداد کمی از برندگان متمرکز خواهد شد.
پیش‌زمینه: رائل پال در پست‌های قبلی خود دلایل متعددی برای خوش‌بینی نسبت به بازار ارزهای دیجیتال ارائه کرده بود و معتقد بود که گسترش سریع نقدینگی جهانی باعث بازگشت بازار به روند صعودی خواهد شد. وی همچنین تحلیل کرده بود که ارزهای دیجیتال سقوط نکرده‌اند، بلکه نقدینگی دلار کاهش یافته است و سال ۲۰۲۶ همچنان سالی صعودی برای بازار خواهد بود.
پال در پست اخیر خود اشاره کرد که از صدها بلاک‌چین عمومی که در چرخه قبلی راه‌اندازی شده‌اند، اکنون اکثر آن‌ها به شهرهای ارواح تبدیل شده‌اند و تنها تعداد کمی از گره‌های اعتبارسنجی همچنان فعال هستند و قیمت توکن‌ها بسیار پایین‌تر از هزینه خرید سرمایه‌گذاران اولیه است. وی این پدیده را به احتمالات اساسی نسبت می‌دهد و به مشاهدات خود در سال ۲۰۲۰ اشاره می‌کند: در پروژه‌های سرمایه‌گذاری پرخطر اولیه، حدود ۸۰ درصد در نهایت ارزش خود را از دست دادند، ۱۹ درصد ارزش جزئی ایجاد کردند و تنها ۱ درصد بخش عمده‌ای از سود را کسب کردند. بازار ارزهای دیجیتال صرفاً این فرآیند را به صورت زنده برای همه پخش می‌کند.
وی تاکید کرد که بلاک‌چین‌های عمومی اساساً اقتصادهای مستقلی هستند که GDP، عرضه پول و سیاست پولی خاص خود را دارند و باید مانند یک اقتصاد ارزیابی شوند. پال بلاک‌چین‌های عمومی را به چهار مسیر بقا تقسیم کرد: تبدیل شدن به یک اقتصاد مستقل با توان پردازش کافی، قابلیت ترکیب‌پذیری و تراکم توسعه‌دهندگان؛ دنبال کردن مسیر تخصص عمودی؛ اجاره امنیت به عنوان لایه دوم؛ یا مانند BNB، اتکا به ترازنامه یک پلتفرم متمرکز.
پال تحلیل کرد که اکثر بلاک‌چین‌های عمومی عمومی هستند اما شرایط پیروزی را ندارند؛ نه به اندازه کافی عمودی هستند که یک بخش اختصاصی را اشغال کنند و نه به اندازه کافی متمرکز هستند که به دارایی‌های پلتفرم‌های بزرگ تکیه کنند. وی به طور خاص اشاره کرد که توکن‌های با نقدینگی پایین و ارزش‌گذاری کامل که از تابستان ۲۰۲۴ مورد مطالعه قرار گرفته‌اند، در بازار مورد تنفر قرار گرفته‌اند. عرضه اولیه کم اغلب منجر به سقوط بیش از ۷۰ درصدی می‌شود، زیرا بازار پیشاپیش فشار فروش آتی را قیمت‌گذاری می‌کند.
وی پیش‌بینی کرد که دسته جدیدی از کاربران وارد بازار خواهند شد: عامل‌های هوش مصنوعی که نمی‌توانند از سیستم‌های بانکی سنتی استفاده کنند و برای تسویه حساب به کانال‌های بلاک‌چین نیاز دارند. این عامل‌ها ترجیحات ذاتی ندارند و همیشه ارزان‌ترین، سریع‌ترین و کارآمدترین شبکه را به طور خودکار انتخاب می‌کنند و به محض یافتن گزینه‌های با هزینه کمتر، شبکه‌های بلاک‌چین گران‌تر را ترک خواهند کرد. وی اشاره کرد که Solana و Sui هزینه انتقال استیبل‌کوین را به نزدیک صفر رسانده‌اند.
پال اذعان کرد که خود او نیز در گذشته در دام افتاده و تلاش کرده است تا با معیارهایی مانند TVL، درآمد کارمزد تراکنش و حجم معاملات DEX یک چارچوب ارزش‌گذاری ایجاد کند، اما متوجه شد که این منطق یک استدلال دوری است. وی پس از حذف تأثیر قیمت، دریافت که تنها معیاری که با بازده دارایی ارتباط دارد، نرخ گردش وجوه است، اما ارتباط معکوس است: بلاک‌چین‌هایی که وجوه در آن‌ها سریع‌تر گردش می‌کند، عملکرد ضعیف‌تری دارند؛ در حالی که بلاک‌چین‌هایی که وجوه در آن‌ها انباشته می‌شود، مقاومت بیشتری در برابر افت قیمت دارند.
وی نتیجه گرفت که بازماندگان باید سه ویژگی کلیدی داشته باشند: آیا تراکم اقتصادی تک‌کاربره در زمان سقوط قیمت سکه حفظ می‌شود؟ آیا موجودی استیبل‌کوین در طول دوره کاهش قیمت توکن به طور مداوم رشد می‌کند؟ آیا توسعه‌دهندگان به طور مداوم در حال ورود هستند؟ وی آمار داد که تنها سه شبکه لایه اول توانستند معیار تراکم اقتصادی را در چرخه نزولی حفظ کنند: اتریوم، سولانا و سوی. وی افزود که او واقعاً در بنیاد سوی مشغول به کار است، اما پس از اتمام تحلیل داده‌ها متوجه شد که سوی یکی از این سه مورد است.
