کالشی و کوینبیس به دنبال ارائه قراردادهای آتی دائمی برای سهام آمریکا
کالشی (Kalshi)، پلتفرم بازارهای پیشبینی و مشتقات تحت نظارت کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC)، پیشنهادهایی را برای ارائه قراردادهای آتی دائمی (perpetual futures) مرتبط با سهام و صندوقهای قابل معامله در بورس (ETF) منفرد در آمریکا ارائه کرده است. این درخواستها که حدوداً در ۱۸ سپتامبر ۲۰۲۶ ثبت شدهاند، ابزاری معاملاتی را که در بازارهای رمزارز متولد شده است، به دنیای سهام سنتی وارد میکنند.
کوینبیس دیریویتوز (Coinbase Derivatives) نیز در همان تاریخ، درخواست مشابهی را به CFTC ارائه داده و به دنبال تأیید برای محصولات تقریباً یکسانی است.
قراردادهای آتی دائمی، که به اختصار “پرپز” (perps) نامیده میشوند، قراردادهای مشتقاتی هستند که هرگز منقضی نمیشوند. برخلاف قراردادهای آتی سنتی که در تاریخ مشخصی تسویه میشوند، پرپزها از پرداختهای دورهای تأمین مالی برای حفظ قیمت خود در راستای دارایی پایه استفاده میکنند.
قراردادهای پیشنهادی کالشی به صورت نقدی تسویه خواهند شد، به این معنی که هیچ سهمی در هیچ مقطعی دست به دست نخواهد شد. این قراردادها تا ۵۸ سهم و ETF بزرگ در آمریکا را پوشش خواهند داد که همگی ارزش بازاری بیش از ۱۰۰ میلیارد دلار دارند. نامهایی مانند اپل (Apple)، مایکروسافت (Microsoft)، تسلا (Tesla) و انویدیا (Nvidia) در این فهرست دیده میشوند. حداقل حاشیه مورد نیاز برای این قراردادها حدود ۱۵.۵ درصد خواهد بود و هیچگونه حق مالکیت یا سود سهام را به همراه نخواهند داشت. کالشی قصد دارد این محصولات را از طریق شرکت تسویه و پاکسازی خود، Kalshi Klear، که دارای ثبت CFTC است، و با استفاده از زیرساخت دفتر سفارشات محدود مرکزی (central limit order book) موجود خود، پاکسازی کند.
کوینبیس دیریویتوز نیز دامنه مشابهی را هدف قرار داده است، به طوری که درخواست آن شامل قراردادهای آتی دائمی برای سهام منفرد و ETF بر روی حدود ۵۰ تا ۶۰ سهم نقدشونده آمریکایی است. قراردادهای پیشنهادی این شرکت بر اساس برنامه ۲۴ ساعته در ۵ روز هفته عمل خواهند کرد و نرخ تأمین مالی به صورت ساعتی تعدیل میشود.
هر دو شرکت کالشی و کوینبیس در ماه مه ۲۰۲۶ تأییدیه CFTC را برای قراردادهای آتی دائمی رمزارز دریافت کردند. اکنون هر دو پلتفرم در حال برداشتن گام منطقی بعدی هستند: اگر چارچوب نظارتی برای داراییهای پایه رمزارزی کارآمد است، چرا نباید آن را برای سهام نیز به کار برد؟
گروه CME (CME Group) درگیر دعاوی حقوقی علیه چارچوب نظارتی است که محصولات آتی دائمی را امکانپذیر میسازد. استدلال CME اساساً این پرسش را مطرح میکند که آیا ساختار نظارتی فعلی به درستی ریسکهای منحصر به فرد قراردادهای بدون تاریخ انقضا را در نظر میگیرد.
برای معاملهگران خرد، برنامه معاملاتی ۲۴/۵ یک نقطه قوت محسوب میشود. بازارهای سهام آمریکا در ساعت ۴ بعد از ظهر به وقت شرقی بسته میشوند و یک قرارداد دائمی که تقریباً به صورت شبانهروزی معامله میشود، به شرکتکنندگان این امکان را میدهد که بدون انتظار برای باز شدن بازار، به اخبار شبانه، گزارشهای درآمدی یا رویدادهای ژئوپلیتیکی واکنش نشان دهند.
الزام حاشیه ۱۵.۵ درصدی نشان میدهد که این قراردادها برای اهرمگذاری اما نه برای ریسکپذیری بیپروا طراحی شدهاند و تقریباً ۶ برابر اهرم در کف حاشیه را فراهم میکنند.
تاکنون هیچ محصول آتی دائمی مرتبط با سهام در بازار آمریکا راهاندازی نشده است. هر دو درخواست نیازمند نظارت مشترک از سوی کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) و CFTC هستند، زیرا داراییهای پایه، اوراق بهادار محسوب میشوند که این امر چارچوب نظارتی آتی اوراق بهادار را به جای فرآیند صرفاً آتی کالاها فعال میکند. توافقنامه Shad-Johnson، که توافقنامهای چند دههای برای حاکمیت بر صلاحیت آتی اوراق بهادار است، پیچیدگی دیگری به تصویر نظارتی میافزاید.
