وقتی بخش عمده‌ای از بیمه‌های شما، پوششی برای آنچه در برابر آن بیمه شده‌اید، ارائه نمی‌دهند، با یک مشکل روبرو هستید. این وضعیت تقریباً همان جایی است که خرس‌های بیت‌کوین در حال حاضر خود را در آن می‌یابند.
کمتر از ۵ درصد از قراردادهای اختیار فروش (Put Options) بیت‌کوین دارای قیمت اعمال (Strike Price) بالاتر از ۸۴,۰۰۰ دلار هستند، به این معنی که اکثر موقعیت‌های نزولی و استراتژی‌های پوشش ریسک در قیمت‌های فعلی عملاً بی‌ارزش هستند. با توجه به اینکه بیت‌کوین در حدود ۸۴,۵۰۰ دلار معامله می‌شود، بازار اختیار معامله داستانی روشن را روایت می‌کند: بازار برای رشد بیشتر آماده است، نه عقب‌نشینی.
بر اساس داده‌های Deribit، کل حجم باز قراردادهای اختیار معامله بیت‌کوین بین ۳۹.۸ میلیارد دلار تا ۴۰ میلیارد دلار است. نسبت قراردادهای فروش به خرید (Put-to-Call Ratio) ۰.۷۰ است، به این معنی که قراردادهای اختیار خرید (Call Options) که در صورت افزایش قیمت سودآور هستند، به طور قابل توجهی بیشتر از قراردادهای اختیار فروش هستند.
حداکثر زیان برای سررسیدهای کوتاه‌مدت در حدود ۸۳,۵۰۰ دلار متمرکز شده است. حداکثر زیان قیمتی است که در آن بیشترین تعداد قراردادهای اختیار معامله بدون ارزش منقضی می‌شوند و به عنوان یک مرکز ثقل برای قیمت‌های کوتاه‌مدت در زمان نزدیک شدن به سررسید عمل می‌کند.
تمرکز قراردادهای اختیار فروش نیز جابجا شده است. تا اواسط اکتبر، حجم قابل توجهی از قراردادهای اختیار فروش در محدوده ۷۶,۰۰۰ تا ۸۰,۰۰۰ دلار وجود داشت و صدها میلیون دلار ارزش اسمی در این سطوح انباشته شده بود. این موقعیت‌گیری از آن زمان اهمیت خود را از دست داده است، زیرا بیت‌کوین در سطوح بالاتر تثبیت شده است و اردوگاه نزولی را با دفاع‌های فعال کمتری در بالای قیمت فعلی رها کرده است.
دیوار اختیار خرید قابل توجه
یک دیوار اختیار خرید قابل توجه در ۹۵,۰۰۰ دلار شکل گرفته است، که نشان می‌دهد گروه معناداری از معامله‌گران در حال موقعیت‌گیری برای رسیدن به این سطح هستند. درک این وضعیت به وضوح ارزشمند است: گاوها شرط‌های خود را بر روی حرکت به سمت ۹۵,۰۰۰ دلار بسته‌اند، در حالی که خرس‌ها عمدتاً از منطقه حفاظتی بالای ۸۴,۰۰۰ دلار خارج شده‌اند.
بیت‌کوین هفته‌ها را در محدوده ۸۲,۰۰۰ تا ۸۵,۰۰۰ دلار تثبیت کرد، دوره‌ای که به تدریج قراردادهای اختیار فروش با قیمت اعمال پایین‌تر را بی‌ربط کرد و در عین حال خرید جدید قراردادهای اختیار خرید در سطوح بالاتر را تشویق نمود.
عدم پوشش مؤثر اختیار فروش در بالای ۸۴,۰۰۰ دلار به این معنی است که یک حرکت ناگهانی نزولی می‌تواند بخشی از بازار را از نظر ساختاری بدون پوشش کافی قرار دهد. هنگامی که پوشش‌های ریسک وجود نداشته باشند، فروش اجباری یا تصفیه اضطراری می‌تواند افت‌ها را سریع‌تر از آنچه در یک محیط متعادل‌تر اختیار معامله رخ می‌دهد، تشدید کند.
تمرکز علاقه به قراردادهای اختیار خرید در ۹۵,۰۰۰ دلار، وضعیتی را ایجاد می‌کند که معامله‌گران گاهی اوقات آن را “فشار گاما” (Gamma Squeeze) می‌نامند. با نزدیک شدن بیت‌کوین به این سطح اعمال، بازارسازانی که این قراردادهای اختیار خرید را فروخته‌اند، برای حفظ تعادل دلتا (Delta-Neutral) نیاز به خرید بیت‌کوین نقدی دارند. این فشار خرید می‌تواند به طور مکانیکی قیمت‌ها را بالاتر ببرد و به طور بالقوه حرکتی را به سمت و از طریق سطح مقاومت تسریع کند.
نسبت ۰.۷۰ قرارداد فروش به خرید، اگرچه به وضوح به سمت صعودی متمایل است، اما به عنوان یک پرچم هشدار دهنده متضاد نیز شایان ذکر است. موقعیت‌گیری بیش از حد صعودی در بازارهای اختیار معامله به طور تاریخی مقدمه دوره‌های تثبیت یا اصلاح بوده است، نه به این دلیل که احساسات بازار اشتباه است، بلکه به این دلیل که وقتی همه در حال حاضر برای رشد موقعیت‌گیری کرده‌اند، استخر خریداران جدید مورد نیاز برای حفظ روند صعودی کاهش می‌یابد.
