ARK Invest در گزارش فصلی خود از حوزه DeFi برای سه ماهه سوم سال ۲۰۲۶ اعلام کرد که سهام توکنیزه شده به محرک اصلی معاملات در زنجیره تبدیل شده است. حجم معاملات سهام توکنیزه شده در صرافی‌های غیرمتمرکز اسپات (DEX) در این سه ماهه حدود ۹ برابر افزایش یافته و به حدود ۵۰ میلیارد دلار رسیده است که ۹ درصد از کل حجم معاملات DEX اسپات را به خود اختصاص داده است. این میزان در فصل قبل حدود ۱ درصد بوده است. این گزارش همچنین نشان می‌دهد که فعالیت آدرس‌های فعال استیبل‌کوین و درآمد حاصل از برنامه‌ها نیز افزایش یافته است. عنوان فرعی این گزارش “سهام توکنیزه شده در میان بهبود گسترده در DeFi پیشتاز شد” است که نشان‌دهنده بازگشت گسترده در حوزه مالی غیرمتمرکز (DeFi) در سه ماهه سوم است. جزئیات کامل، نمودارها و توضیحات مربوط به اصطلاحات و روش‌شناسی در فایل PDF فصلی منتشر شده توسط این شرکت موجود است.
خلاصه بازار
بر اساس خلاصه بازار گزارش، حجم معاملات تعدیل شده استیبل‌کوین‌ها در این سه ماهه ۱۶ درصد افزایش یافته و به حدود ۷۸۱ میلیارد دلار رسیده است. تعداد آدرس‌های فعال ماهانه حدود ۳۹ درصد افزایش یافته و به حدود ۷۳ میلیون رسیده است، اما کل عرضه حدود ۳ درصد کاهش یافته و به حدود ۳۰۹ میلیارد دلار رسیده است. این وضعیت نشان‌دهنده ترکیبی از “افزایش استفاده و فعالیت با کاهش جزئی در عرضه” است.
دارایی‌های دنیای واقعی (RWA)
ارزش بازار دارایی‌های دنیای واقعی (RWA) در این سه ماهه ۱۹ درصد افزایش یافته و به حدود ۳۹ میلیارد دلار رسیده است. پایگاه RWA در شبکه‌های BNB Chain، Solana و Stellar در طول سال حدود ۳ برابر افزایش یافته است که نشان می‌دهد دارایی‌های توکنیزه شده دیگر تنها در یک زنجیره متمرکز نیستند.
صرافی‌های غیرمتمرکز اسپات (DEX)
حجم معاملات DEX اسپات در این سه ماهه ۱۳ درصد افزایش یافته و به حدود ۵۷۱ میلیارد دلار رسیده است که اولین افزایش پس از چهار فصل متوالی کاهش است. نسبت حجم اسپات DEX به صرافی‌های متمرکز (CEX) حدود ۲۳.۳ درصد بوده است (در فصل قبل ۲۰.۳ درصد).
پیشتازان معاملات سهام توکنیزه شده
BNB Chain با حدود ۱۶.۵ میلیارد دلار و Robinhood Chain با حدود ۱۳.۷ میلیارد دلار در معاملات سهام توکنیزه شده پیشتاز بوده‌اند. سهام انویدیا (NVIDIA با نماد NVDA) با حدود ۳.۱ میلیارد دلار و ETF ردیابی‌کننده S&P 500، یعنی SPDR ETF (SPY) با حدود ۲.۵ میلیارد دلار، بیشترین حجم معاملات را داشته‌اند. این نشان می‌دهد که سهام آبی آمریکا و ابزارهای شاخصی به نیروی محرکه اصلی معاملات در زنجیره تبدیل شده‌اند و این موضوع توضیح‌دهنده افزایش همزمان انتقال استیبل‌کوین‌ها و درآمد برنامه‌ها و در نتیجه تغییر ساختار معاملات اسپات در زنجیره در این فصل است.
نقش کارگزاری‌ها در راه‌اندازی بلاک‌چین‌ها
ARK در نتیجه‌گیری کلیدی دوم خود به این موضوع پرداخته است که چگونه توزیع کارگزاری‌ها می‌تواند به سرعت بلاک‌چین‌های عمومی را راه‌اندازی کند. Robinhood Chain در اولین فصل کامل خود حدود ۶۵ میلیارد دلار حجم معاملات DEX و حدود ۵۱ میلیون دلار درآمد شبکه ایجاد کرده است که تقریباً با BNB Chain که مدت‌هاست به دلیل حجم بالای ترافیک خرده‌فروشی شناخته شده است، رقابت می‌کند.
روایت جدید “توزیع یعنی نقدینگی”
گزارش این موضوع را به عنوان کانال‌های کارگزاری که می‌توانند کاربران و جریان سفارش را به سرعت به تطبیق در زنجیره هدایت کنند، تفسیر می‌کند و “توزیع یعنی نقدینگی” را به عنوان یک روایت جدید معرفی می‌کند. با این حال، این گزارش همچنین هشدار می‌دهد که با توجه به تعدیل اخیر هزینه‌های گس، انتظار می‌رود درآمد شبکه از اوج خود کاهش یابد و ارقام درخشان فصل اول نباید مستقیماً به عنوان سودآوری عادی در نظر گرفته شوند. ناظران باید حجم و اقتصاد واحد را جداگانه در نظر بگیرند تا از اشتباه گرفتن سود توزیع یک‌باره با یک خندق درآمد کارمزد بلندمدت جلوگیری کنند.
تحول در بازار قراردادهای دائمی
نکته سوم به تحول ساختاری در بازار قراردادهای دائمی اشاره دارد: حجم باز قراردادهای دائمی (Perp) در DEX حدود ۷۶ درصد افزایش یافته و به حدود ۲۴ میلیارد دلار رسیده است، اما حجم معاملات حدود ۱۶ درصد کاهش یافته است. سهم DEX از کل حجم معاملات آتی به حدود ۱۱.۷ درصد کاهش یافته است که نشان‌دهنده ساختار معامله‌گرانی با “تعداد کمتر، موقعیت‌های بزرگتر و زمان نگهداری طولانی‌تر” است و Hyperliquid و بازار HIP-3 آن در این زمینه پیشتاز هستند.
مدیریت موقعیت متمرکزتر و پایدارتر
به عبارت دیگر، فعالیت اهرمی از بین نرفته است، بلکه از معاملات با گردش بالا به سمت مدیریت موقعیت متمرکزتر و پایدارتر تغییر جهت داده است. بخش وام‌دهی نیز به طور همزمان گسترش یافته است: سپرده‌های پروتکل در این سه ماهه ۵۱ درصد افزایش یافته و به حدود ۸۱ میلیارد دلار رسیده است، سهم سپرده‌های Morpho حدود ۱۹ درصد بوده که بالاترین میزان در تاریخ این پروتکل است. وام‌های فعال حدود ۴۱ درصد افزایش یافته و به حدود ۲۹ میلیارد دلار رسیده است. رشد سالانه در این زمینه با افزایش Maple حدود ۱۱۶ درصد، Spark حدود ۱۰۷ درصد و Morpho حدود ۷۹ درصد پیشتاز بوده‌اند. درآمد برنامه‌ها ۲۱ درصد افزایش یافته و به حدود ۵۲۹ میلیون دلار رسیده است، و درآمد خالص شبکه ۲۴ درصد افزایش یافته و به حدود ۳۴۹ میلیون دلار رسیده است که با بهبود معاملات اسپات و محبوبیت سهام توکنیزه شده همخوانی دارد.
تمرکز بر سهام توکنیزه شده و بازسازی بازار
برای ناظرانی که تحولات سرمایه‌گذاری در زنجیره را دنبال می‌کنند، روایت فصل سوم از “آیا عرضه استیبل‌کوین‌ها ادامه خواهد یافت” به “آیا سهام توکنیزه شده می‌تواند سهم خود را در DEX اسپات حفظ کند” و اینکه چگونه زنجیره‌های کارگزاری، موقعیت‌های باز قراردادهای دائمی و سهم بازار پروتکل‌های وام‌دهی در میان بهبود بازار بازسازی می‌شوند، تغییر کرده است. برای قضاوت در مورد اینکه آیا این موج محبوبیت سهام توکنیزه شده یک مهاجرت ساختاری است یا یک موج معاملاتی فصلی، باید به اقتصاد گس، مقررات و مکانیسم‌های تسویه واقعی توجه کرد.
