رشد آلتکوینها بدون اهرم؛ نشانهای از سلامت بازار یا آرامش پیش از طوفان؟
در حالی که قیمت آلتکوینها در حال افزایش است، به نظر میرسد این رشد برخلاف دورههای گذشته، بدون اتکای شدید به سرمایه وام گرفته شده صورت میگیرد. شرکت تحلیلگر آنچین گلسنود (Glassnode) در تاریخ ۱۸ سپتامبر اعلام کرد که سطوح اهرم در بازار آلتکوینها همچنان به طور قابل توجهی پایینتر از حد آستانهای است که معمولاً پیشدرآمد اصلاحات دردناک بازار محسوب میشود.
شاخص کلیدی در این زمینه، نسبت بهره باز آلتکوینها به بیتکوین است. در گذشته، زمانی که این نسبت به چند درصد محدود کاهش یافته، نشاندهنده ریسکپذیری بیش از حد معاملهگران در شرطبندیهای اهرمی روی آلتکوینها بوده است. در حال حاضر، این نسبت هنوز به سطوح تاریخی خود نزدیک نشده است.
ارزش بازار آلتکوینها در ماه منتهی به ۱۰ سپتامبر حدود ۲۱ درصد افزایش یافته است. تحلیل گلسنود در اوایل تا اواسط سپتامبر هیچ مدرکی دال بر چرخش قابل توجه سرمایه در مقیاس بزرگ از بیتکوین به سمت آلتکوینهای پرریسکتر پیدا نکرده است. این نوع چرخش سرمایه معمولاً در نزدیکی اوج چرخههای بازار رخ میدهد، زمانی که سرمایههای دیررس به سمت توکنهای با سرمایه کم هجوم میآورند تا بازدهیهای چشمگیر را شکار کنند.
در عوض، وضعیت فعلی بیشتر شبیه به یک موج صعودی گسترده در بازار است تا یک تب سفتهبازی متمرکز بر آلتکوینها. بیتکوین همچنان در اکثر معیارها از آلتکوینها پیشی میگیرد و سلطه آن در بازار به شکلی که معمولاً در فصلهای تمامعیار آلتکوینها شاهد هستیم، تضعیف نشده است.
اهرم در مشتقات رمزارزی مانند یک اهرمکننده ریسک عمل میکند. با افزایش قیمتها، معاملهگران اهرمی سود بیشتری کسب میکنند. با کاهش قیمتها، زیان بیشتری متحمل میشوند و در نقطهای مشخص، موقعیتهایشان به طور خودکار بسته یا “نقد” میشود. این بستهشدنهای اجباری فشار فروش بیشتری ایجاد میکند که قیمتها را پایینتر میآورد و این خود باعث نقد شدن بیشتر میشود. این یک حلقه بازخورد است که عقبنشینیهای معمول را به سقوطهای ناگهانی تبدیل میکند.
اینکه اهرم در بازار آلتکوینها نسبت به بیتکوین پایینتر است، به این معنی است که بازار آلتکوینها از یک حاشیه امنیتی بیشتری در برابر چنین رویدادهای آبشاری برخوردار است. واگرایی که گلسنود در حال حاضر مشاهده میکند، نشان میدهد که بازار هنوز به نقطه عطف خود نرسیده است.
یکی از جزئیات قابل توجه در ارزیابی گلسنود، شکاف پایدار بین عملکرد بیتکوین و آلتکوینها است. علیرغم رشد ۲۱ درصدی ارزش بازار کل آلتکوینها در ماه گذشته، بازدهی آنها در همین دوره زمانی از بیتکوین عقب مانده است.
این بدان معناست که رالی فعلی توسط بیتکوین هدایت میشود و آلتکوینها از این موج صعودی بهره میبرند، نه اینکه خودشان شتابدهنده آن باشند. زمانی که چرخش سرمایه در نهایت رخ دهد، کاهش سریع نسبت بهره باز آلتکوین به بیتکوین، سیگنالی خواهد بود که اشتهای ریسکپذیری به دندهای خطرناکتر تغییر وضعیت داده است.
