صندوقهای قابل معامله بیت کوین اسپات (Spot Bitcoin ETFs) هشت روز متوالی شاهد ورود خالص سرمایه بودهاند و در یک هفته حدود ۲.۳۹ میلیارد دلار جذب کردهاند. این بیشترین میزان جذب سرمایه هفتگی از اکتبر ۲۰۲۵ است. در همین حال، معاملهگران آپشن در حال افزایش موقعیتهای خرید (call positions) در قیمتهای اعمال ۹۰,۰۰۰ و ۹۵,۰۰۰ دلاری هستند و شرط بستهاند که محدوده قیمتی فعلی بیت کوین کف حمایتی است، نه سقف مقاومتی.
نکته جالب اینجاست که خود بیت کوین ظاهراً این خبر را دریافت نکرده است. این ارز دیجیتال در محدوده ۸۳,۰۰۰ تا ۸۴,۰۰۰ دلار معامله میشود و حدود ۳۴ درصد پایینتر از اوج خود در اکتبر ۲۰۲۵، نزدیک به ۱۲۶,۰۰۰ دلار، قرار دارد. جریان پول نهادی با سرعتی صورت میگیرد که نشاندهنده اطمینان عمیق است، اما قیمت اسپات مانند خودرویی که در ترافیک گیر کرده، رفتار میکند.
ورود خالص تجمعی به صندوقهای قابل معامله بیت کوین اسپات در آمریکا از زمان راهاندازی در ژانویه ۲۰۲۴، اکنون به حدود ۵۷.۵ میلیارد دلار رسیده است. کل داراییهای تحت مدیریت این دسته از محصولات نیز به مرز ۱۰۸ میلیارد دلار نزدیک میشود.
صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) متعلق به بلکراک و FBTC فیدلیتی، آهنرباهای اصلی جذب سرمایه بودهاند.
این وضعیت نشاندهنده تغییری معنادار نسبت به اوایل سال ۲۰۲۶ است، زمانی که این مجموعه از صندوقهای قابل معامله شاهد دورههایی از خروج خالص سرمایه بود. بازگشت به هشت روز متوالی ورود سرمایه، نشاندهنده تغییر در موقعیتگیری است، نه صرفاً یک جهش یک روزه ناشی از خریدار بزرگ واحد.
بهره باز (Open interest) در آپشنهای IBIT از اواخر سال ۲۰۲۴ به طور قابل توجهی افزایش یافته است و فعالیتهای اخیر نشاندهنده تمرکز سنگین در قیمتهای اعمال خرید ۹۰,۰۰۰ و ۹۵,۰۰۰ دلاری است.
تاثیر پین گاما بر بازار
هنگامی که حجم زیادی از آپشنها در اطراف قیمتهای اعمال خاص متمرکز میشوند، بازارسازان برای پوشش ریسک خود، دارایی پایه را به گونهای معامله میکنند که قیمتها را به سمت آن قیمتهای اعمال سوق میدهد. این پدیده که به “پین گاما” (gamma pinning) معروف است، به نظر میرسد در بیمیلی بیت کوین برای خروج قاطع از محدوده فعلی خود نقش دارد.
یک مقایسه تاریخی: در دسامبر ۲۰۲۵، انقضای آپشن با ارزش اسمی ۲۴ میلیارد دلار، پویاییهای مشابهی را ایجاد کرد. وزن عظیم قراردادها، نوسانات را فشرده و حرکات جهتدار را تا زمان پاکسازی انقضا محدود کرد. تجمع فعلی در محدوده ۸۵,۰۰۰ تا ۹۰,۰۰۰ دلار، نسخه کوچکتری از همین اثر را ایجاد میکند.
شکاف فزایندهای بین آنچه دادههای ورود سرمایه به ETFها میگویند و آنچه نمودار قیمت نشان میدهد، وجود دارد. نزدیک به ۶۰ میلیارد دلار ورود خالص تجمعی و ۱۰۸ میلیارد دلار کل داراییها، تصویری از یک طبقه دارایی را ترسیم میکند که در حال کسب جایگاه نهادی جدی است. اما قیمتی که ۳۴ درصد پایینتر از اوج خود قرار دارد، تصویری کاملاً متفاوت را نشان میدهد.
خریداران ETF لزوماً همان معاملهگران اسپات با اهرم بالا نیستند. بسیاری از تخصیصهای نهادی، موقعیتهای استراتژیک و بلندمدت هستند که به دنبال اقدامات قیمتی کوتاهمدت نیستند. سرمایه در حال ورود است، اما سرمایهای صبور است؛ سرمایهای که در زمان ضعف انباشته میشود، نه اینکه خریدهای انفجاری انجام دهد.
آنچه معاملهگران باید به آن توجه کنند، چرخه انقضای عمده بعدی آپشنها است. اگر تمرکز فعلی بر موقعیتهای خرید بالای ۹۰,۰۰۰ دلار بیارزش منقضی شود، بازارسازان پوشش ریسک خود را لغو خواهند کرد و به طور بالقوه امکان حرکت قیمت را در هر دو جهت فراهم میکنند. اگر بیت کوین قبل از این انقضاها بتواند به منطقه ۸۵,۰۰۰ تا ۹۰,۰۰۰ دلار صعود کند، همین پویاییهای پوشش ریسک میتواند حرکت را تسریع کند، زیرا بازارسازان مجبور به خرید دارایی پایه برای حفظ بیطرفی خود میشوند.
