بیتکوین هرگز در بازار نزولی فعلی، بسته روزانه خود را زیر قیمت تحققیافته ثبت نکرد و پایینترین سطح ژوئن ۲۰۲۶ بالاتر از آن هزینه کل پایه باقی ماند. اگر قیمت بالاتر از میانگین واقعی بازار در حدود ۷۷,۰۰۰ دلار باقی بماند، پایینترین سطح ژوئن به کمعمقترین کف بازار نزولی در مجموعه مقایسهای گلسنود که به سال ۲۰۱۷ بازمیگردد، تبدیل خواهد شد.
فاز فعلی بازار نزولی بیتکوین، از نظر درصدی، در مقاطعی از سال جاری ناخوشایند به نظر رسیده است، اما معیار قیمت تحققیافته، موضوع محدودتری را اندازهگیری میکند: اینکه آیا دارندگان متوسط، به طور کلی، هرگز در ضرر بودهاند یا خیر. در چرخههای ۲۰۱۸-۲۰۱۹ و ۲۰۲۲-۲۰۲۳، قیمت بیتکوین برای ماهها به طور مداوم زیر قیمت تحققیافته معامله شد. این بار، این اتفاق حتی یک بار هم در پایان روز رخ نداد.
دادههای گلسنود نشان میدهد که درصد عرضه در سود در پایینترین سطح ژوئن به تقریباً همان سطحی رسید که در پایینترین سطح نوامبر ۲۰۲۲ مشاهده شد؛ سهم قابل مقایسهای از کوینها در ضرر قرار داشتند. تفاوت در مقیاس است. سود/ضرر خالص تحققنیافته (NUPL)، که سود یا زیان کاغذی کلی را در کل عرضه ردیابی میکند، در طول چرخه مثبت باقی ماند. در سالهای ۲۰۱۸ و ۲۰۲۲، NUPL به شدت به قلمرو منفی سقوط کرد زیرا بازار به زیان کلی تبدیل شد.
زیانهای کوچکتر به طور کلی به فشار ساختاری کمتر برای فروش منجر میشود، که به توضیح این موضوع کمک میکند که چرا این کاهش، آن نوع تسلیم اجباری را که در چرخههای قبلی دیده شد، ایجاد نکرد. این به معنای حذف ریسک نزولی نیست. این بدان معناست که آسیب هزینه کل پایه در این بار محدودتر بوده است، الگویی که با سیگنالهای انباشت در زنجیره که در کنار این بهبود ظاهر شدهاند، سازگار است.
قیمت اکنون بالاتر از میانگین واقعی بازار در حدود ۷۷,۰۰۰ دلار و بالاتر از هزینه پایه دارندگان کوتاهمدت معامله میشود، که هر دو در بیشتر سال ۲۰۲۶ مانع رشد قیمت بودند. بزرگترین خوشه عرضه دارندگان بلندمدت در نزدیکی، در محدوده ۸۴,۰۰۰ تا ۸۵,۰۰۰ دلار قرار دارد، درست بالاتر از قیمت فعلی.
مقاومت عمده بعدی در قیمت میانگین MVRV یعنی ۹۶,۷۰۰ دلار قرار دارد. این سطحی است که در آن سود تحققنیافته دارندگان متوسط به هنجار بلندمدت خود بازمیگردد.
موقعیتگیری آپشنها در Deribit مرز بالایی را تقویت میکند. گامای مثبت به شدت در نزدیکی ۹۵,۰۰۰ دلار افزایش یافته است، در حالی که گامای منفی بین قیمت نقدی و ۹۲,۰۰۰ دلار قرار دارد. این را میتوان اینگونه تفسیر کرد که پوشش ریسک فروشندگان تمایل دارد حرکات را در آن باند پایینتر تسریع کند و هنگامی که قیمت به منطقه میانگین MVRV نزدیک میشود، آنها را کند کند.
حفظ قیمت بالاتر از ۸۴,۰۰۰ دلار، مسیر رسیدن به ۹۶,۷۰۰ دلار را باز نگه میدارد؛ افت دوباره به زیر آن، ۷۷,۰۰۰ دلار را دوباره وارد بازی میکند و شکستن آن سطح، تفسیر بازار نزولی کمعمق را کاملاً تضعیف خواهد کرد.
صندوقهای قابل معامله در بورس اسپات بیتکوین آمریکا، حدود ۱.۳ میلیارد دلار در پنج روز معاملاتی از زمان آغاز فشار فعلی جذب کردند، که پس از دو هفته خروج خالص بود، و آخرین روز، بزرگترین ورودی تکی از اوایل جولای را نشان داد، طبق گزارش گلسنود.
این یک بازگشت معنادار پس از دورهای بود که جریانها ضعیف شده بودند، و با تقاضای نهادی همسو است که در رکودهای سالهای ۲۰۱۸ یا ۲۰۲۲ وجود نداشت، یک تفاوت ساختاری که ارزش وزندهی در برابر هرگونه تغییر در سیاست فدرال رزرو را دارد که میتواند این جریان را در هر دو جهت تغییر دهد.
حجم معاملات اسپات در صرافیها بیش از دو برابر از پایینترین سطح ماه اوت افزایش یافته و از زمان آغاز رالی ۱۲۱ درصد رشد داشته است. هر گسترش حجم قبلی از اواخر سال ۲۰۲۵ تا اواسط سال ۲۰۲۶ با کاهش قیمت همراه بود و نشاندهنده فروش تسلیمگونه بود. ماه اوت این الگو را شکست و اولین جهش در یک سال بود که با افزایش قیمت بیتکوین همزمان شد.
میانگین هفت روزه هنوز حدود ۳۰ درصد پایینتر از سطوح سال گذشته قرار دارد، بنابراین این به عنوان بهبودی از کف تلقی میشود تا بازگشت کامل به شرایط سال ۲۰۲۵.
سودگیری تحققیافته هفتگی در طول این روند، کسری از آنچه در اوجهای سالهای ۲۰۲۴ و ۲۰۲۵ بود، باقی مانده است، حتی با وجود اینکه تقریباً تمام دارندگان کوتاهمدت اکنون در سود قرار دارند. این یک تفسیر صعودی است: دارندگان علیرغم شرایط موجود، عجلهای برای قفل کردن سود خود ندارند.
افزایش به سمت سطوح سود تحققیافته سالهای ۲۰۲۴-۲۰۲۵ نشاندهنده این است که خریداران اخیر در حال تبدیل رالی به نقدینگی خروج هستند، که اولین نشانه تضعیف فرضیه است.
پایینترین سطح این چرخه، ملایمترین از سال ۲۰۱۷ بوده است، زیرا اختلال در قیمت تحققیافته از بین میرود و بازار به آزمون متعارفتر حمایت بازمیگردد.
