سکوانس کامیونیکیشنز آخرین بیتکوینهای خود را فروخت و به استراتژی خزانه بیتکوین پایان داد
شرکت فرانسوی سکوانس کامیونیکیشنز (Sequans Communications) آخرین ۳۱۴ واحد بیتکوین خود را فروخت و به طور رسمی به استراتژی خزانه بیتکوین که دو سال پیش آغاز کرده بود، پایان داد. این شرکت که در اوج خود بیش از ۳۲۰۰ بیتکوین در اختیار داشت، اکنون با صفر شدن داراییهای رمزارزی و بدون بدهی، به طور کامل به کسبوکار اصلی خود در حوزه اینترنت اشیا (IoT) بازگشته است.
سکوانس روز پنجشنبه اعلام کرد که این فروش نهایی پس از بازخرید بدهیهای قابل تبدیل در ماه مه ۲۰۲۶ صورت گرفته است. این شرکت اظهار داشت که اکنون تمام تمرکز خود را بر کسبوکار اصلی خود، یعنی اینترنت اشیا و رادیوهای نرمافزارمحور (Software Defined Radio) معطوف خواهد کرد.
جورج کارام، مدیرعامل سکوانس، گفت که این شرکت از فروش بیتکوین برای حذف بدهیهای قابل تبدیل و تقویت ترازنامه خود استفاده کرده است. در حال حاضر، سکوانس هیچ دارایی رمزارزی ندارد و هیچ بدهی معوقی، به جز تعهدات تحقیق و توسعه که توسط دولت تأمین مالی شدهاند، ندارد.
مسیر خزانه بیتکوین سکوانس در ژوئن ۲۰۲۵ آغاز شد (و در اکتبر ۲۰۲۵ به بالاترین سطح تاریخی ۱۲۶ هزار دلار رسید). در آن زمان، این شرکت با ارائه اسناد به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) اعلام کرد که ۳۸۴ میلیون دلار برای اجرای استراتژی تخصیص بیتکوین جمعآوری کرده است. کارام در آن زمان بیتکوین را «دارایی اولیه و سرمایهگذاری بلندمدت قابل توجهی» توصیف کرده بود.
اما کمتر از شش ماه بعد، چرخش اوضاع آغاز شد.
در نوامبر ۲۰۲۵، سکوانس ۹۷۰ بیتکوین را برای بازخرید نیمی از بدهیهای قابل تبدیل خود فروخت. تا ماه مه ۲۰۲۶، سکوانس در یک اطلاعیه رسمی اعلام کرد که «دیگر به دنبال» استراتژی خزانه بیتکوین نیست و بیتکوینهای باقیمانده به تدریج در آینده نقد خواهند شد. اکنون آخرین ۳۱۴ واحد بیتکوین نیز فروخته شده است و این شرکت تراشه فرانسوی، از اوج دارایی بیش از ۳۲۰۰ واحدی خود، به صفر رسیده است.
سکوانس تنها شرکتی نیست که این مسیر را معکوس کرده است.
متیو سیگل، مدیر تحقیقات داراییهای دیجیتال در وناک (VanEck)، در اواخر ژوئیه گزارش داد که حداقل ۹ شرکت تا سال ۲۰۲۶ به طور کامل استراتژی خزانه بیتکوین خود را لغو کرده یا کنار گذاشتهاند و چندین شرکت دیگر نیز داراییهای خود را کاهش دادهاند. فهرستی که او در پلتفرم X منتشر کرد، شامل شرکتهایی از حوزه رمزارزهای بومی گرفته تا شرکتهای سنتی بورسی بود و نشان میدهد که مدل خزانه بیتکوین تحت فشار بازار نزولی به سرعت در حال عقبنشینی است.
شرکت ساتسوما تکنولوژی (Satsuma Technology) که در بورس انگلستان پذیرفته شده است، یکی از موارد افراطی محسوب میشود. در ژوئیه ۲۰۲۵، ساتسوما با انتشار اوراق بدهی قابل تبدیل، ۱۰۰ میلیون پوند برای گسترش خزانه بیتکوین خود جمعآوری کرد که رکورد جمعآوری سرمایه برای خزانه بیتکوین در بریتانیا بود. یک سال بعد، سهامداران با رأی قاطع تصمیم به بازگرداندن تقریباً تمام سرمایه و خروج از بورس گرفتند و هیئت مدیره متعاقباً مجوز فروش تمام ۶۶۹ واحد بیتکوین خود را صادر کرد.
شرکتهای دیگری که در سال ۲۰۲۶ به طور کامل داراییهای بیتکوین خود را نقد کردند شامل بیتدیر (Bitdeer)، جنیوس گروپ (Genius Group) و پرنتیکس (Prenetics) هستند. مارا هولدینگز (MARA Holdings) و امپری دیجیتال (Empery Digital) نیز فروشهای گستردهای انجام دادهاند، اما هنوز به طور کامل استراتژی خزانه خود را کنار نگذاشتهاند.
دلایل خروج این شرکتها متفاوت است: بازپرداخت بدهی، نیاز به سرمایه در گردش، بازده سهامداران یا تنظیم جهتگیری استراتژیک. سکوانس در دسته اول قرار میگیرد؛ این شرکت از فروش بیتکوین برای بازپرداخت بدهی استفاده کرد و سپس به کسبوکار اصلی خود بازگشت.
مسیر خروج کامل سکوانس، تضاد اصلی مدل خزانه بیتکوین را آشکار میسازد: جمعآوری سرمایه از طریق انتشار بدهی برای خرید بیتکوین و سپس استفاده از بیتکوین برای بازپرداخت بدهی. این چرخه در زمان کاهش قیمت بازار به سرعت میتواند نتیجه معکوس داشته باشد.
هنگامی که سکوانس در ژوئن ۲۰۲۵ بدهی قابل تبدیل خود را منتشر کرد، قیمت بیتکوین در سطح نسبتاً بالایی قرار داشت. اما پس از آن، بازار وارد چرخه نزولی شد و این شرکت مجبور شد بیتکوین را با قیمت پایینتر برای ایفای تعهدات بدهی خود بفروشد، که در واقع به معنای «خرید گران و فروش ارزان» بود.
تفاوت این رویکرد با استراتژی (Strategy – نام سابق MicroStrategy) در این است که استراتژی عمدتاً بر جریان نقدی سودآور خود و تأمین مالی از طریق سهام تکیه دارد و ساختار هزینه داراییهایش پراکنده است. در مقابل، مدلهایی مانند «انتشار بدهی برای خرید بیتکوین» که سکوانس از آن استفاده میکرد، تاریخ سررسید بدهی ثابتی دارند و فشار زیادی برای نقدینگی اجباری ایجاد میکنند. اگر قیمت بیتکوین کمتر از هزینه تأمین مالی شود، خزانه از دارایی به بدهی تبدیل میشود.
سیگل از وناک اشاره کرد که بسیاری از شرکتهایی که در سال ۲۰۲۶ خارج شدند، در اوج بازار در سالهای ۲۰۲۴-۲۰۲۵ وارد شده بودند و ساختار بدهی آنها باعث شد تا در چرخه نزولی، فضای کافی برای جذب شوک نداشته باشند. انتخاب سکوانس برای نقد کردن داراییها و بازگشت به کسبوکار اصلی، احتمالاً واقعبینانهترین گزینه بوده است، اما برای سرمایهگذارانی که سهام این شرکت را در اختیار داشتند، قیمت سهام بیش از ۹۰ درصد از اوج خود از زمان آغاز استراتژی خزانه بیتکوین سقوط کرده است.
