پاپرترید: سود استیکرها در مقابل زیان معامله‌گران در روز نخست راه‌اندازی
پلتفرم معاملاتی پاپرترید (Papertrade) در تاریخ ۱۰ اکتبر ۲۰۲۶ بر بستر HyperEVM آغاز به کار کرد و با ارائه اهرم تا ۱۰۰۰ برابر برای قراردادهای دائمی بیت‌کوین (BTC) و اتریوم (ETH)، توجه معامله‌گران را به خود جلب کرد. اما در عرض چند ساعت، معامله‌گران حدود ۱۸.۶ میلیون دلار زیان خالص محقق شده را تجربه کردند.
در مقابل، طرف دیگر این معاملات عملکرد خوبی داشت. استیک‌کنندگان توکن PAPER پلتفرم، در ۲۴ ساعت اول راه‌اندازی، حدود ۱۲.۵۷ میلیون دلار پاداش جمع‌آوری کردند.
طبق گزارش The Defiant، این پاداش‌های استیکینگ حدود ۶۹ درصد از زیان خالص معاملاتی را پوشش می‌دهد. نکته قابل توجه این است که این مبالغ به معامله‌گرانی که پول خود را از دست داده‌اند بازنمی‌گردد، بلکه به استیک‌کنندگان توکن PAPER تعلق می‌گیرد.
پاپرترید یک صرافی مشتقات مصنوعی است که به معامله‌گران اجازه می‌دهد بدون در اختیار داشتن دارایی‌های پایه، در موقعیت‌های اهرمی بر اساس نوسانات قیمت قرار گیرند.
موتور محرکه این پلتفرم، استخر نقدینگی به نام Martingaler LP است که با نقدینگی صفر راه‌اندازی شد و تماماً از محل زیان معامله‌گران تأمین مالی می‌شود.
البته معامله‌گران بازنده کاملاً دست خالی را ترک نمی‌کنند. به ازای هر ۱ دلاری که از دست می‌دهند، پروتکل ۱۰۰ توکن PAPER جدید ضرب کرده و به آن‌ها تحویل می‌دهد.
استیک‌کنندگان از دو منبع درآمد کسب می‌کنند: دریافت ۱ درصد از سود و زیان محقق شده توسط معامله‌گران و همچنین برداشت هرگونه سود انباشته شده در استخر نقدینگی فراتر از سقف ۵ میلیون دلاری آن.
پاپرترید در روز اول راه‌اندازی خود حجمی بیش از ۳۰۰ میلیارد دلار حجم معاملاتی اسمی (notional trading volume) را ثبت کرد. حجم ликвиیدیشن‌ها در همین دوره زمانی به نزدیک ۱۳.۸۹ میلیارد دلار رسید.
موجودی استخر نقدینگی به سرعت به حدود ۵ میلیون دلار رسید که سقف تعیین شده برای سرازیر شدن مازاد به سمت استیک‌کنندگان است. هیچ بدهی پرداخت معوقی در صف نبود، به این معنی که استخر هیچ تعهد پرداخت نشده‌ای از فعالیت معاملاتی نداشت.
مشارکت استیک‌کنندگان نزدیک به حداکثری بود؛ حدود ۹۴ تا ۹۵ درصد از تقریباً ۳.۱۷ میلیارد توکن PAPER در گردش، اندکی پس از راه‌اندازی استیک شده بودند.
طراحی این سیستم می‌تواند منجر به برداشت اشتباه شود. رقم بالای پاداش‌ها که حدود ۶۹ درصد زیان‌ها را پوشش می‌دهد، ممکن است این تصور را ایجاد کند که معامله‌گران بخش عمده‌ای از پول خود را بازپس می‌گیرند.
اما اینطور نیست. پاداش‌ها به دارندگان و استیک‌کنندگان توکن PAPER تعلق می‌گیرد که گروهی متفاوت از معامله‌گرانی هستند که حساب‌های خود را از دست داده‌اند، حتی اگر گاهی همپوشانی داشته باشند.
معامله‌گر بازنده، توکن‌های PAPER را با نرخ ضرب شده دریافت می‌کند. اگر این معامله‌گر توکن‌ها را استیک کند، می‌تواند شروع به کسب سهمی از زیان‌های معامله‌گران دیگر در آینده کند. با این حال، این جبران غیرمستقیم است و به ارزش دارایی توکن و تداوم زیان‌ها بستگی دارد.
برای استیک‌کنندگان، اقتصاد اولیه این پلتفرم در ظاهر جذاب به نظر می‌رسد. درآمد آن‌ها مستقیماً به میزان زیان معامله‌گران و حجم سود و زیان محقق شده در سیستم گره خورده است. فعالیت سنگین و ликвиیدیشن‌های مکرر، استخر را فراتر از سقف ۵ میلیون دلاری پر می‌کند و مازاد آن به بازده استیک‌کنندگان تبدیل می‌شود.
عرضه توکن نیز شایان توجه است. هر دلار از دست رفته، ۱۰۰ توکن PAPER را ضرب می‌کند، بنابراین زیان‌هایی که پاداش استیک‌کنندگان را تأمین مالی می‌کنند، تعداد توکن‌های موجود را نیز افزایش می‌دهند. تقریباً ۳.۱۷ میلیارد توکن PAPER اندکی پس از راه‌اندازی در گردش بود.
برای معامله‌گران، پروفایل ریسک کاملاً واضح است. اهرم ۱۰۰۰ برابری به این معنی است که حرکت قیمتی کسری از درصد می‌تواند یک موقعیت را از بین ببرد. حجم نزدیک به ۱۳.۸۹ میلیارد دلاری ликвиیدیشن‌ها در روز اول، نشان‌دهنده سرعت وقوع این اتفاق در عمل است.
