SEC «معافیت نوآوری» را برای معاملات سهام توکنیزه شده راهاندازی کرد
کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) روز پنجشنبه رسماً «معافیت نوآوری» را معرفی کرد که به پلتفرمهای واجد شرایط اجازه میدهد تا به مدت پنج سال بدون نیاز به ثبتنام به عنوان بورس اوراق بهادار ملی، سهام واقعی آمریکا را در بلاکچینهای عمومی معامله کنند. این سیاست که توسط پل اتکینز، رئیس SEC، حمایت میشود، پس از شکست رأیگیری قانون CLARITY در کنگره در روز سهشنبه، به سرعت اجرایی شد. اتکینز روز چهارشنبه اعلام کرد که «در چارچوب اختیارات موجود عمل خواهد کرد» و روز بعد این معافیت اعلام شد. بر اساس گزارش انحصاری CoinDesk از اسناد داخلی SEC، هسته اصلی این معافیت، بهرهگیری از فناوری بازارساز خودکار و استخرهای نقدینگی در امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) برای معاملات سهام توکنیزه شده است، در حالی که مکانیسمهای دسترسی تحت نظارت حفظ میشوند.
نوع جدیدی از محل معاملات: Tokenized Securities Venues (TSV)
معافیت SEC نوع جدیدی از محل معاملات را ایجاد میکند: Tokenized Securities Venues (TSV) یا بورس اوراق بهادار توکنیزه شده. این TSVها میتوانند سهام واجد شرایط توکنیزه شده آمریکا را از طریق قراردادهای هوشمند و استخرهای نقدینگی معامله کنند، بدون اینکه نیاز به طی کردن فرآیند ثبتنام بورسهای سنتی داشته باشند.
محدودیتهای دقیق برای مقیاسپذیری
با این حال، مقیاس این «جعبه شنی» به طور عمدی کوچک نگه داشته شده است. جیمی سلوِی، مدیر بخش معاملات و بازارهای SEC، اعلام کرد که برای سهام با بالاترین نقدینگی، هر محل معاملاتی میتواند حداکثر ۷۵ سهام را توکنیزه کند و حجم معاملات نباید از ۰.۲۵ درصد میانگین حجم معاملات روزانه تجاوز کند. برای سهام دسته دوم، سقف به ۲۵۰ سهام و سقف حجم معاملات به ۲.۵ درصد افزایش مییابد.
به عنوان مثال، تسلا به طور متوسط روزانه حدود ۴۰ میلیون سهم معامله میکند. یک محل معاملاتی واجد شرایط میتواند حدود ۱۰۰ هزار سهم تسلا را توکنیزه کند که با قیمت ۳۶۶ دلار برای هر سهم، ارزشی حدود ۳۶.۶ میلیون دلار خواهد داشت.
سلوِی گفت: «ما میخواهیم از مقیاس کوچک شروع کنیم تا مردم بتوانند فعالیت کنند و سپس نتایج را اندازهگیری کنیم.»
حقوق سهامداران حفظ میشود
SEC الزام کرده است که سهام توکنیزه شده نباید صرفاً محصولات ترکیبی (synthetic products) باشند که صرفاً قیمت را دنبال میکنند. سهام واجد شرایط باید حقوق و امتیازات مشابه سهام سنتی را به دارندگان خود اعطا کنند، از جمله حق رأی، حق دریافت سود سهام و سایر حقوق سهامداران.
گابو اوته، مدیرعامل Dinari، اظهار داشت: «قرار دادن سهام در بلاکچین نباید حقوق اساسی را که آن را به سهام تبدیل میکند، از بین ببرد. برخی از محصولاتی که در خارج از کشور به عنوان «سهام توکنیزه شده» تبلیغ میشوند، در واقع ابزارهای ترکیبی خالص هستند که فقط قیمت سهام را دنبال میکنند و حقوق سهامداران را ندارند؛ اینها معتبر نیستند.»
اگر معاملات سهام اپل در بازار اصلی متوقف شود، نسخه توکنیزه شده آن نیز باید بلافاصله متوقف شود. به عبارت دیگر، شکل بستهبندی تغییر میکند، اما حقوق سهامداران کاهش نمییابد.
حق اعتراض برای ناشران
این معافیت همچنین حقوق شرکتهای سهامی عام را که نمیخواهند سهامشان مورد دستکاری قرار گیرد، در نظر گرفته است. قبل از فهرست شدن سهام توکنیزه شده ایجاد شده توسط اشخاص ثالث در یک محل معاملاتی، شرکت مربوطه باید ۳۰ روز قبل مطلع شود و ناشر حق اعتراض دارد.
جوریس دلانوئه، مدیرعامل Fairmint، گفت: «حق وتوی ناشر یک مکانیسم حفاظتی کلیدی است.»
این موضوع ممکن است در تئوری مطرح شود، اما در ماه جاری یک مورد عملی وجود داشته است: آدام آرون، مدیرعامل AMC Entertainment، از Robinhood به دلیل ارائه توکن سهام مرتبط با AMC بدون مشارکت شرکت انتقاد کرد.
معافیت برای تأمینکنندگان نقدینگی
SEC همچنین معافیت ثبتنام مشروطی را برای معاملهگران به تأمینکنندگان نقدینگی اعطا کرده است تا بتوانند سهام و پول نقد را به استخرهای نقدینگی واریز کنند. این امر بسیار مهم است، زیرا بازارسازان خودکار (AMM) بدون تأمینکنندگان نقدینگی بیفایده هستند.
کارلوس دومینگو، مدیرعامل Securitize، پیشبینی میکند که این چارچوب توسعه «اوراق بهادار توکنیزه شده بومی» را تسریع کرده و در نهایت مکانیسمهای نقدینگی متعدد در بلاکچین را برای آنها ایجاد خواهد کرد. وی گفت: «این یک وضعیت میانی عالی است که به بسیاری از نوآوریهای رمزنگاری اجازه میدهد تا به شیوهای کنترل شده و تحت نظارت اتفاق بیفتند.»
آزمایش زیرساخت بازار سهام آمریکا
این معافیت صرفاً به معنای افزودن یک بسته توکنیزه شده به سهام نیست. SEC در واقع در حال آزمایش این موضوع است که آیا بلاکچین میتواند بخشی از زیرساخت واقعی بازار سهام آمریکا شود.
در اوایل سپتامبر امسال، SEC پیشنهادی را برای اجازه دادن به بلاکچین به عنوان سوابق رسمی مالکیت اوراق بهادار ارائه کرد که ممکن است نیاز به نگهداری همزمان سوابق سنتی سهامداران را از بین ببرد. آن پیشنهاد به مسئله «چه کسی سهام را دارد» میپردازد، در حالی که این معافیت به مسئله «سهام کجا و چگونه معامله میشود» میپردازد.
این دو موضوع با هم نشان میدهند که SEC اجازه نمیدهد وال استریت صرفاً اوراق بهادار موجود را با یک پوسته دیجیتال بپوشاند. این نهاد در حال آزمایش این موضوع است که آیا بلاکچین میتواند به ساختار مکانیکی واقعی عملکرد بازار سهام آمریکا تبدیل شود.
برای سرمایهگذاران تایوانی، اهمیت این معافیت در این است که زیرساخت بازار سهام آمریکا در حال بازسازی اساسی است. اگر سهام توکنیزه شده بتواند مزایای کارایی معاملاتی و سرعت تسویه را در طول پنج سال آینده اثبات کند، ممکن است داراییهای سنتی بیشتری را به بلاکچین جذب کند و در نتیجه بر نحوه تخصیص داراییهای جهانی تأثیر بگذارد. اینکه آیا ETFهای داخلی تایوان و سهام تایوان در آینده مسیر مشابهی را طی خواهند کرد، ارزش پیگیری مداوم را دارد.
